🐟 Разбор облигаций Инарктика , ловись рыбка большая и маленькая.

13 ноября 2025, 13:59
|
Миллион для дочек

Все видели «бумажный» убыток «Инарктики» в 7.5 млрд руб. за 1П 2025. Акционеры в панике, а что делать? Давайте разбираться детально.

❓ В чем главная интрига?
Компания в «гонке на выживание». У нее две проблемы:
⚫️ Биологический шок: Урожай 2025 года погиб, вызвав убытки.
⚫️ Дорогой долг: Средняя ставка по кредитам — 17.75% годовых.
Задача: Восстановить прибыль (EBITDA в 2026) быстрее, чем проценты по долгу «съедят» всю компанию.

🔤 Аргументы «ЗА» (почему компания выживет):
⚫️ Бизнес генерирует кэш. Убыток в 7.5 млрд — это «бумажная» переоценка (убыль биомассы). Смотрим на реальные деньги: чистый денежный поток от операций (OCF) положительный: +876 млн руб. Компания не «прожигает» деньги, операционно она не убыточна.
⚫️ Сигнал от менеджмента. Компания выплатила 866 млн руб. дивидендов в июле, уже после плохих результатов. Это мощнейший сигнал. Логика: если они платят дивиденды (младший транш капитала), они на 100% уверены, что смогут платить по облигациям (старший транш).
⚫️ «Залог» уже в воде. Восстановление — не просто «план». Урожай 2026 года (рыба нетоварной навески) вырос в 2.2 раза. Компания подтверждает цель по восстановлению биомассы до ~30 тыс. тонн ко 2-й половине 2026. Будущая прибыль, которая покроет долги, уже физически существует и растет в садках.

🔤 Главные риски «ПРОТИВ»:
⚫️ Стоимость обслуживания долга. Ставка 17.75% «съедает» почти 39% от (скорре… EBITDA). Но главный риск в структуре долга: 64% портфеля имеет плавающую ставку. Именно поэтому компания так уязвима к высокой ставке ЦБ.
⚫️ Напряженная ликвидность. На 30.06.2025 у компании было 6.07 млрд руб. денег против 6.82 млрд руб. краткосрочного долга. Подушка безопасности очень тонкая, что требует постоянного рефинансирования.

🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций Инарктика-002P-04 / Инарктика-002P-05
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%) / КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A+(RU) АКРА / A+.ru НКР
Только для квалов: Нет / Да
Сбор заявок: 14 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года

Так брать или не брать облигации?
Покупая эти облигации, вы делаете ставку не на рост бизнеса, а чисто на кредитоспособность — на то, что компания просто доживет до 2026 года и соберет свой «урожай».

Это не консервативная инвестиция «купил и забыл».
Это ставка для смелого инвестора, который:
⚫️ Ищeт высокий текущий купонный доход.
⚫️ Верит в V-образное операционное восстановление компании в 2026 году.
⚫️ Считает позитивный OCF и выплату дивидендов достаточным доказательством «запаса прочности».

Ключевое различие:
Инвестор в акции делает ставку на размер будущей прибыли (что она будет огромной).
Инвестор в облигации делает ставку только на выживание (что компания не обанкротится). И выплата дивидендов — сильный аргумент в пользу второго.

🤔 Что в итоге?
Считаю, что компания справится со всеми сложностями и плохие показатели в отчетности — это прошлые «заслуги». Для диверсификации портфеля облигаций можно добавить, ведь купон в 18% смотрится совсем неплохо в нынешнее время. Стоит учесть, что флоатер доступен только квал инвесторам, но будет иметь купон повыше фикса на уровне 19,5%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️ .Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.