🏗️ GloraX – Обзор облигаций и эмитента

📌 Недавно застройщик Глоракс провёл IPO, разместив свои акции на бирже, поэтому сегодня решил глянуть, какие облигации предлагает компания.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• GloraX – федеральный девелопер, входит в топ-10 по объёмам запусков жилья за январь-октябрь 2025 года, но по объёму текущего строительства занимает лишь 21 место среди застройщиков. Компания создана в 2014 году, сейчас присутствует в 11 регионах.

• На днях в ходе IPO Глоракс привлёк 2,1 млрд рублей, часть из которых направит на погашение долга по облигациям.

2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:

• В 1 полугодии 2025 года компания запустила много новых проектов, благодаря чему выручка увеличилась на 45% год к году до 18,7 млрд рублей, а прибыль выросла более чем в 3 раза до 2,3 млрд рублей. Есть нюанс – более 60% прибыли получено благодаря покупке дочерней компании.

• Чистый долг/EBITDA = 2,8x (с учётом эскроу-счетов), но Долг/Капитал = 14,9x – очень высокий показатель. Если темпы экспансии начнут замедляться, с погашением долга по облигациям могут возникнуть проблемы.

3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:

• Всего у компании сейчас 3 выпуска облигаций, все 3 соответствуют следующим критериям:

1) Фиксированный купон каждый месяц;
2) Кредитный рейтинг BBB;
3) Без амортизации;
4) Без оферты.

1) Глоракс 001P-02 ($RU000A108132)

• Купон: 17,25%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 17,2%
• Текущая цена: 100,1% (1001,1 ₽)
• Доходность к погашению: 18,7%
• Дата погашения: 05.03.2026

2) Глоракс 001P-03 ($RU000A10ATR2)

• Купон: 28%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 24,9%
• Текущая цена: 112,6% (1126,4 ₽)
• Доходность к погашению: 17,7%
• Дата погашения: 27.01.2027

3) Глоракс 001P-04 ($RU000A10B9Q9)

• Купон: 25,5%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 22,5%
• Текущая цена: 113,6% (1135,9 ₽)
• Доходность к погашению: 19,7%
• Дата погашения: 24.03.2028

✏️ ВЫВОДЫ:

• Компания со своими нюансами в проблемном секторе. Смущают разовые факторы в росте прибыли и 15-кратное превышение долга над капиталом, на которое мало кто обращает внимания. Довольно молодой застройщик, которому пока удаётся показывать высокие темпы экспансии, но ключевой вопрос – хватит ли запаса прочности при замедлении операционного роста?

• Наиболее выгодным выглядит выпуск 001P-04, но лично у меня не возникло желания добавлять его в портфель. На мой взгляд, слишком низкая премия за риск, и тот же Балтийский лизинг имеет более умеренные риски при схожей доходности. К посту прикрепил собственную таблицу с облигациями Глоракса. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.