Блог компании Альфа-Инвестиции | Парные идеи: как заработать при отсутствии тренда

Российский рынок акций последний месяц провёл в волатильном боковике. Падающий тренд затормозился, но инвесторы пока не могут найти драйверов к росту. Ключевыми факторами риска остаются замедление смягчения ДКП Банка России и геополитическая напряжённость. В условиях боковика и повышенных рисков можно использовать парные идеи — они позволяют зарабатывать при любой рыночной ситуации.

Как работает парная идея

Парная идея предполагает одновременное открытие разнонаправленных позиций (лонг и шорт) по двум связанным активам. Например, по двум акциям из одного сектора или привилегированным и обыкновенным бумагам одной компании. Если рынок пойдёт вверх, то убыток от короткой позиции (если он возникнет) будет перекрыт прибылью от купленной бумаги. А при падении рынка всё произойдёт наоборот: заработок на шорте перекроет возможные потери от лонга.

Преимущество парных идей в том, что доходность меньше зависит от общерыночных факторов: движения цен на товары и услуги, курса валют или положения дел в отрасли. Решающее влияние оказывают отдельные особенности инвестиционного кейса конкретного инструмента.

В рамках предыдущего обзора мы выделяли три парных идеи, две из них смогли заметно опередить Индекс МосБиржи (−1,6%).

В свежем материале мы подобрали несколько идей, которые в среднесрочной перспективе могут позволить заработать на стратегии парных сделок.

Хэдхантер и Циан

• Покупка (лонг) акций Хэдхантер
• Продажа (шорт) акций Циан

Почему акции Хэдхантера могут вырасти. Акции Хэдхантера с максимумов сентября упали на 24% и сейчас находятся на минимумах с декабря 2023 года. Мультипликаторы находятся на рекордно низких уровнях — P/E 6,7х; P/FCF — 5,5х.

Инвесторы опасаются ухудшения финансовых результатов компании, так как снижается количество вакансий на фоне замедления экономики РФ. В сентябре hh.индекс (отношение среднего числа активных резюме к среднему числу вакансий) поднялся до 6,4 — максимальный уровень за последние годы. Несмотря на ухудшение конъюнктуры, ожидаем, что Хэдхантер сможет сохранить высокую маржинальность и продолжит генерировать стабильно положительный денежный поток.

Почему акции Циана могут упасть. Сейчас акции Циана торгуются вблизи максимумов за последний год. Оценка бумаг выглядит завышенной: P/E 21х; P/FCF — 17,6х. Позитивная динамика акций Циана может быть связан с ожидаемыми дивидендами за 9 месяцев 2025 года. Но важно помнить, что крупные выплаты будут разовыми, после чего у компании снизится чистая прибыль — процентные доходы сократятся после распределения накопленных запасов кэша.

Полюс и РУСАЛ

• Покупка (лонг) акций Полюса
• Продажа (шорт) акций РУСАЛа

Почему акции Полюса могут вырасти. С момента прошлого обзора акции Полюса упали почти на 11% из-за коррекции цен на золото. Парная идея проиграла рынку, однако драйверы остаются актуальными — откат цен создаёт интересную возможность для покупок. Котировки золота остаются вблизи исторических максимумов, спрос поддерживается покупками мировых центральных банков, ожиданиями снижения ставки ФРС и сохраняющейся геополитической напряжённостью между РФ и странами Запада.

Почему акции РУСАЛа могут упасть. Компания работает с повышенной долговой нагрузкой, финансовые расходы по итогам I полугодия 2025 года составили 78% от EBITDA. Крепкий рубль на протяжении II полугодия не позволит существенно улучшить финансовые показатели, а процентные расходы останутся высокими. Ранее бизнес РУСАЛа подпитывался дивидендами от ГМК Норникель, однако по итогам 2025 года дивиденды от ГМК будут либо низкими (до 6% дивдоходности), либо их не будет вовсе.

ФСК-Россети и её дочки

• Покупка (лонг) в равных пропорциях акций Россети Волга, Россети Центр и Приволжье, Россети Ленэнерго ап
• Продажа (шорт) акций ФСК-Россети

Почему акции дочек Россетей могут вырасти. Финансовые показатели дочерних компании ФСК–Россети сильно улучшились в 2025 году благодаря индексации тарифов. В новом бюджете на 2026 год обновили прогноз индексации тарифов — теперь ожидается рост в среднем на 15,2% против 9,8% в рамках предыдущего прогноза. Это позволяет рассчитывать на дальнейшее увеличение прибыли и дивидендов сетевых компаний.

За месяц парная идея принесла 1,5% доходности, но потенциал для опережающего роста дочерних компаний ФСК–Россети относительно материнского холдинга сохраняется. Недавно компании представили финансовые результаты по РСБУ, подтвердив тренд на рост прибыли в 2025 году. По всем перечисленным компаниям высокие шансы на выполнение годового прогноза прибыли.

Почему акции ФСК-Россети могут упасть. Материнская компания реализует крупную инвестиционную программу. Инвестрасходы финансируются в том числе за счёт дивидендов от дочерних компаний, но сама ФСК-Россети позволить себе выплату дивидендов не может. Ситуация сохранится в ближайшие годы, драйверов для позитивной переоценки бумаг, несмотря на их дешевизну, пока нет.

Самостоятельно составлять парные идеи можно, используя Альфа-Рейтинг. Достаточно найти взаимосвязанные активы в лидерах и аутсайдерах рейтинга. По акциям лидеров — сильных бумаг с перспективами роста — открывается лонг. По аутсайдерам — менее привлекательным бумагам на рынке, которые могут отставать от общей динамики рынка — шорт.