Новые облигации Инарктика 2Р4 и 2Р5 на размещении с доходностью до 19% годовых и погашением через 3 года

Компания Инарктика, лидер на российском рынке аквакулькуры, 14 ноября будет проводить сбор заявок на 2 новых выпуска облигаций: с постоянным купоном и флоатер с погашением через 3 года. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Рейтинг: А+ (АКРА)
Номинал: 1000 ₽
Объем на 2 выпуска: до 3 млрд. ₽
Старт приема заявок: 14 ноября 2025
Планируемая дата размещения: 19 ноября 2025
Дата погашения: 19.11.2028

Выпуск: Инарктика 2Р4
Купонная доходность: до 18% (что соответствует доходности к погашению до 19,5%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: Инарктика 2Р5
Купонная доходность: переменная ключевая ставка + премия не выше 3%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: да

«Инарктика» была основана в 1997 г. (на тот момент называлась «Русское море»). В настоящее время компания занимается выращиванием красной рыбы в акватории Баренцева моря в Мурманской области, а также форели в озерах Карелии. Ей принадлежат 10 ферм по разведению атлантического лосося и морской форели в Баренцевом море, 3 площадки по выращиванию радужной форели на Сегозере в Карелии. Компания ведет строительство собственного кормового завода мощностью 70 тыс. т в год, запуск которого запланирован на 2026 г.

Производственный цикл компании можно разделить на 4 главных стадии:
— приобретение икры и выращивание мальков (смолта);
— выращивание рыбы в садках;
— переработка;
— реализация продукции.

Географическое расположение основных активов компании позволяет работать в сегменте охлажденной продукции и доставлять рыбу в Москву и Санкт-Петербург в течение 2-3 дней с момента вылова, на которые приходится основная часть продаж.

Отчетность
Посмотрим отчет 1 полугодие 2025 г.:
— выручка 10,05 млдр.р. (-45% г/г);
— чистый убыток -7,5 млрд р. (год назад было -1,4 млрд р.);
— чистый долг 13,9 млрд р. (+10% г/г);
— EBITDA 2,5 млрд. р. (-67% г/г);
— чистый долг/EBITDA = 1,8x (по результатам 2024 г. было 1х).

У компании реализовались биологические риски: почти половина всего поголовья рыбы погибла. Отсюда и снижение финансовых показателей: выручка упала почти на 50%, убыток сильно вырос, растет чистый долг, краткосрочные заемные средства выросли почти в 3 раза с 2,4 до 6,8 мдрд.р.

В сентябре 2025 г. Инарктика выпустила в морские садки 10,7 млн мальков – рекорд за всю историю развития аквакультуры в России. В течение следующих 1,5-2 лет мальки растут до особей в 5-6 кг, затем вылавливаются и перерабатываются для дальнейшей продажи.

В настоящее время в обращении находятся 3 выпуска облигаций компании на 7 млрд.р:
— 2Р1 с доходностью 17,7% и погашением 26.02.2027,
— 2Р2 с доходностью 15,8% и погашением 03.04.2028,
 -2Р3 с купоном КС+3,4% и погашением 22.03.2028.

Выводы

• Компания сейчас испытывает непростое финансовое положение: выручка упала, значительно вырос краткосрочный долг, нет чистой прибыли. Так что в случае покупки облигаций необходимо следить за отчетностью.
• Учитывая финансовые показатели компания представляет интересный начальный ориентир по доходности: купон 18% и максимальную доходность к погашению 19,5%. Конечно размер финального купона будет значительно ниже. У выпуска Инарктика 2Р2 сейчас доходность 15,8%, это может означать вероятный апсайд у нового выпуска 2Р4. Из выпусков с аналогичным рейтингом и сроком есть Селигдар 6Р с доходностью к погашению 18,8%.
• Целесообразность участия в размещении есть с купоном не меньше 17%. У меня нет облигаций Инарктики, скорее всего буду участвовать в размещении выпуска 2Р4.