Позитивный обзор. Северсталь

Отчет Северстали за девять месяцев 2025 года — яркая иллюстрация того, как работает цикличность отрасли. Производство растет, а прибыль падает.

Компания нарастила выпуск чугуна на 16% (до 8,29 млн т) и стали на 5% (до 8,06 млн т), продажи металлопродукции — на 5% (до 8,3 млн т). Но при этом выручка сократилась на 14%, до 543 млрд руб., а чистая прибыль рухнула на 57%, до 49,7 млрд руб.

Причина проста — рынок стали просел. Средние цены на горячекатаный прокат упали на 14% год к году, а доля полуфабрикатов в продажах выросла — то есть Северсталь продает больше дешевой продукции, чтобы загрузить мощности.

Финансовая динамика выглядит болезненно: EBITDA сократилась на 40%, до 114 млрд руб., рентабельность упала с 30% до 21%. Свободный денежный поток, который год назад был почти 99 млрд руб., стал отрицательным — минус 22 млрд руб. Это результат сразу двух факторов — падения прибыли и роста инвестиций.

Инвестиции выросли на 77%, до 127 млрд руб. Компания активно строит фабрику окомкования и модернизирует мощности ЧерМК. При этом долговая нагрузка — почти нулевая (чистый долг/EBITDA = –0,01), то есть долг покрыт кэшем. Это и позволило финансировать капвложения из собственных средств.

🚫 Дивидендов не будет. Совет директоров отказался от выплат за третий квартал: при отрицательном денежном потоке это было бы рискованно. Но мы их прекрасно понимаем.

Что происходит с рынком: Спрос на сталь в России, по словам гендиректора Александра Шевелева, снизился примерно на 15% — страдают стройка, машиностроение, трубная промышленность. Плюс усилился экспорт китайского проката, что давит на цены и внутри страны.

Несмотря на падение прибыли, компания сохраняет операционную устойчивость. Рентабельность 20% в кризисном цикле — результат одной из самых низких себестоимостей в отрасли. Но в текущих условиях это не история роста и не дивидендная идея.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 4,6 — умеренно низкая оценка, бизнес выглядит недооценённым.
🔹 P/E: 9 — недорогая компания по прибыли, сбалансированная оценка.
🔹 P/S: 1 — справедливая цена по выручке, без перекупленности.
🔹 P/B: 1,4 — капитал оценивается чуть выше балансовой стоимости, умеренно позитивно.
🔹 Рентабельность EBITDA: 21% — хорошая операционная эффективность.
🔹 ROE: 15% — адекватная доходность на капитал.
🔹 ROA: 9% — уверенная отдача на активы.

Северсталь проходит нижнюю фазу цикла. Сильный баланс и масштабные инвестиции дают запас прочности. Как только цены на металл начнут отскакивать (ожидаемо — в 2026 году), компания окажется среди первых, кто восстановит прибыль.
Пока же — это ставка на терпение и веру в разворот рынка, а не на быстрый доход.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!