Второе письмо Уоррена Баффета

2 декабря 1966 г.

Акционерам
Berkshire Hathaway Inc.:
Для вашего сведения, на следующей странице мы привели финансовую информацию за 1966 финансовый год в сравнении с пятью предыдущими годами.

В этом письме мы подробно рассмотрим следующие вопросы:

1. Условия деятельности — 1966
2. Обзор деятельности за 1961–1966 гг.
3. Поддержание финансового состояния
4. Дивиденды

УСЛОВИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ — 1966

Продажи

Хотя общие продажи в размере 49,4 млн. Долл. США были очень близки к прошлым годам, в смеси продукции были значительные изменения.
Продажи синтетического разделения упали в долларовом объеме, но это было компенсировано соответствующим увеличением продаж домашних тканей. Продажи подразделения Box Seom показали некоторые выгоды, но это было компенсировано падением продаж нашего короля Philip D Division.

Снимок продаж на последнюю половину 1966 года был одним из общего ввоза в депрессивных рынках. Тяжелый импорт пряжи окрашенных товаров плюс изменение тенденций укладки вызывала потерю продаж и депрессивных цен в нашем подразделении Box Seom. Перепроизводство ацетатных тканей плюс ввоз нилоновых тканей принесла больше окрасов в конкуренцию с нами в нашем синтетическом разделении. Сочетание импорта и повышенного внутреннего производства депрессивных цен на простые полиэфирные / хлопковые смеси. Оцедаем, что это развитие приведет к тому, что выкатывают 3-х желоб на хлопковых товаров, и тем самым отрицательно повлияет на нашу позицию продаж на газонах, сплетенных в подразделении King Philip D.

Негативные факторы, которые преобладали в последнем квартале нашего финансового года 1966 года, способствовали нашему решению избежать накопления запасов, отключив выкрой кабинета и синтетические подразделения в Новом Бедфорде на неделю 9 октября 1966 года. Поскольку Текстильный рынок не имеет, на данном письме, сдвинул на более активное уровне, дальнейшие сокращения в производстве могут быть необходимы для того, чтобы избежать накопления инвентаризации.

Новые продукты

Рост нашего подразделения тканей для дома за последние несколько лет во многом обусловлен разработкой как новых продуктов, так и новых способов применения уже существующих. В прошлом году мы увеличили расходы на разработку, чтобы обеспечить более стабильные цены и объёмы производства тканей.

Труд

В начале 1966 года мы подписали контракт с Профсоюзом текстильных рабочих Америки (АФТ-КПП) сроком на три года, истекающим 15 апреля 1969 года. Этот контракт охватывает заработную плату и льготы без возможности продления.

Основание и оборудование

Мы потратили около 970 000 долларов США на приобретение и установку нового оборудования с целью снижения затрат, повышения качества и повышения гибкости производства.

В течение 1966 финансового года мы реализовали оставшуюся неиспользуемую собственность.

Платежи по подоходному налогу

По состоянию на конец 1966 финансового года весь перенесенный налоговый вычет, за исключением небольшой его части, был использован. Следовательно, мы будем нести обязательства по уплате подоходного налога в отношении будущих доходов.


ОБЗОР ОПЕРАЦИЙ 1 ОКТЯБРЯ 1960 Г. — 1 ОКТЯБРЯ 1966 Г.

Как и следовало ожидать, в таком цикличном бизнесе, как текстильный, последнее десятилетие для Berkshire Hathaway стало для нас чередой периодов прибыли, сменявшихся относительно большими убытками. Прошедший год стал знаменательным в этой истории не только потому, что 1966 год был годом прибыльной деятельности, но и потому, что он стал свидетелем восстановления нашей финансовой устойчивости до уровня конца 1960 года. Вы помните, что тяжёлые убытки 1957 и 1958 годов ещё не были полностью компенсированы прибыльной деятельностью 1959 и 1960 годов, когда наш бизнес снова оказался в трёхлетнем убыточном периоде.

Наше финансовое положение в эти годы пострадало не только от последствий этих убытков, но и от последствий нашей масштабной программы капитальных вложений начала 1960-х годов.

В следующей таблице обобщены изменения в чистой стоимости активов Berkshire Hathaway, Inc. за последние шесть лет:

Чистая стоимость активов на 1 октября 1960 г.

37 981 820 долл. США

Чистая прибыль за 1961–1966 гг. (после вычета убытков в размере 6 200 000 долл. США от продажи основных средств)

40 476 долл. США

За вычетом выплаченных дивидендов за 1961–1966 гг.

1 366 273 долл. США

Превышение дивидендов над чистой прибылью за 1961–1966 гг.

1 325 797 долл. США

36 656 023 долл. США

Выкуп в общей сложности 607 972 акций Capital Stock в 1961–1966 гг.

7 161 103 долл. США

Чистая стоимость активов за 1 октября 1966 г.

29 494 920 долл. США

Вы заметите, что, хотя дивиденды превысили чистую прибыль за этот шестилетний период, основной причиной снижения чистой стоимости активов на 22% стал выкуп Компанией собственных акций в соответствии с программой, согласно которой количество выпущенных акций Компании было сокращено до 1 017 547 акций — сокращение на 37% по сравнению с количеством акций, выпущенных на 1 октября 1960 года. Такое снижение количества выпущенных акций было обоснованным, учитывая сокращение масштабов деятельности Компании из-за закрытия нерентабельных заводов.

Выгода для нынешних акционеров от этой программы обратного выкупа акций частично подтверждается тем фактом, что чистая стоимость на одну акцию обыкновенных акций Компании, находящихся в обращении, на 1 октября 1966 года составляла 28,99 доллара США по сравнению с 23,37 доллара США шестью годами ранее.

В году, закончившемся 1 октября 1960 года, общий объём продаж составил 62,6 млн долларов США, тогда как в 1966 году он составил 49,4 млн долларов США, что примерно на 21% меньше. Это соответствует снижению общей чистой стоимости активов на 22%. Тот факт, что Компания сейчас достигает примерно того же оборота чистой стоимости, что и в начале этого шестилетнего периода, ещё раз свидетельствует о восстановлении её мощи.

ПОДДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Поддержание устойчивого финансового положения всегда было одной из целей Berkshire Hathaway. Именно эта практика позволила компании выжить в условиях высокой цикличности её бизнеса. Текущее финансовое положение компании подтверждается её оборотным капиталом в размере 23 158 187 долларов США по состоянию на 1 октября 1966 года. Эта цифра примерно равна оборотному капиталу компании по состоянию на 1 октября 1960 года, хотя в расчете на акцию, из-за сокращения количества акций в результате выкупа, наш оборотный капитал сейчас составляет 22,76 доллара США по сравнению с 14,41 долларом США шесть лет назад.

Помимо циклического характера нашего бизнеса, существуют и другие причины, по которым устойчивое финансовое положение является желательным. Как вам уже сообщалось ранее, компания ищет подходящие варианты приобретения в текстильной отрасли, а также, возможно, за её пределами. Хотя до сих пор ни одна сделка не была успешно завершена, мы по-прежнему активно заинтересованы в подобных приобретениях. Текущее состояние денежного рынка, на котором средства для приобретения практически недоступны, делает крайне важным наличие ликвидных активов для осуществления таких приобретений, если представятся желаемые возможности. Текущие факторы неопределённости, такие как война, налоговые ставки и снижение деловой активности, также подчёркивают необходимость сохранения устойчивого финансового положения.

Второй областью, в которой могут потребоваться значительные инвестиции, является наше быстрорастущее подразделение тканей для дома. Продажи тканей для дома за последние три года выросли почти вдвое.  Если в ближайшие годы будет достигнут соответствующий рост, нам, возможно, придется инвестировать до 7 миллионов долларов в дополнительные запасы и дебиторскую задолженность.

Наконец, в текстильной отрасли постоянно присутствует угроза технологических изменений. Мы инвестировали 24,4 млн долларов США (6,3 млн долларов США после начисленной амортизации) в основные средства. Это инвестиции, которые текстильное машиностроение постоянно стремится сделать устаревшими. Важное изменение на любом уровне нашего производственного процесса может потребовать крупных капитальных вложений по ценам завтрашнего дня.