🚢 ДВМП. Стоит ли брать акции на снижении?

Завершаем торговую неделю материалом о Дальневосточном морском пароходстве (ДВМП) и его финансовых результатам за 1 полугодие 2025 года. Традиционно, пройдемся по ключевым момента:

— Выручка: 87,7 млрд руб (+12% г/г)
— EBITDA: 19,8 млрд руб (+9% г/г)
— Чистая прибыль: 709 млн руб (-60% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1П2025 выручка выросла на 12% г/г — до 87,7 млрд руб. за счёт роста доходов от транспортных услуг (железнодорожного дивизиона). В результате EBITDA прибавила 9% г/г — до 19,8 млрд руб.

— с 1 декабря 2024 года грузовые ж/д тарифы были повышены на 13,8%. С 1 декабря 2025 они вырастут ещё на 10%.
— с начала 2025 года порты Дальневосточного бассейна показали рост на 4,2% — до 164 млн тонн.
— операционная прибыль, скорректированная на восстановление и обесценение активов увеличилась на 44,4% г/г — до 11,9 млрд руб.

📈 Операционные результаты по сегментам:

— интермодальные перевозки: +10% г/г
— международные перевозки: +6% г/г
— каботажные морские перевозки: +16% г/г
— перевалка средств транспорта: +23% г/г.
— перевалка контейнеров в ВМТП: -7% г/г.

📉 В то же время чистая прибыль осталась под давлением процентных расходов и курсовых разниц, снизившись на 60% г/г — до 0,7 млрд руб.

— процентные расходы по кредитам и займам выросли на 22% г/г — до 3,2 млрд руб.
— курсовые разницы составили 7,4 млрд руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее.

✅ На конец 1П2025 чистый долг с учетом обязательств по аренде составил 24 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,4x.

— CAPEX сократился на 62% г/г — до 2,5 млрд руб.
— FCF составил ~12 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Стоит начать с того, что ДВМП ещё никогда в своей истории не выплачивала дивиденды акционерам. В ноябре 2023 года ДВМП была передана госкорпорации «Росатом» по указу Президента. Это в свою очередь увеличивает шансы на начало дивидендных выплат уже в ближайшей перспективе.

Какие факторы имеют значение:

1. ДВМП — дочерняя компания Росатома, который активно получает дивиденды от других дочерних активов.
2. Компания прошла пик капитальных затрат.
3. FCF по итогам 1П2025 глубоко положительный.
4. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне.

Теоретически, если бы ДВМП решил направить на дивиденды весь имеющийся свободный денежный поток, то потенциальный дивиденд мог бы составить около 4 рублей на акцию, что соответствует ~8,1% дивдоходности к текущей цене.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Несмотря на продолжающееся падение ставок фрахта и крепкого рубля ДВМП продемонстрировала неплохие финансовые результаты за по итогам 1П2025 — спасибо железнодорожному дивизиону, который позволяет компании зарабатывать даже в таких условиях.

Из позитивного также стоит отметить прохождение компанией пика капитальных затрат, что уже сейчас открывает для ДВМП возможность для начала дивидендных выплат. С долговой нагрузкой проблем нет, возможно, перед дивидендами компания решит и вовсе погасить долг. В таком случае дивиденды рынок сможет увидеть уже в 2026-2027 годах.

Теперь к вопросу, а стоит ли брать? С начала года акции ДВМП снизились на 20%, кажется, что это ещё не предел. В декабре котировки находились у локального дна, в районе 40 рублей. Текущая оценка по P/E = 7x (против 4,8х у НМТП и 3,6х у Транснефти) — дороговато. Сюда же добавим низкую ликвидность и отсутствие дивидендов.

Думаю, что как раз по цене в районе 40 рублей акции ДВМП могут быть интересны к покупке. Одним из ключевых драйверов для переоценки должна выступить девальвация и начало дивидендных выплат.

#ДВМП #FESH