Обзор нового выпуска облигаций Полипласт-П02-БО-11

Полипласт выпускает облигации в юанях — высокая доходность с заметными рисками, разбираемся подробнее:

Полипласт — крупнейший российский производитель химических добавок для бетона, цемента и других промышленных отраслей — от металлургии до химической промышленности и бытовой химии. Входит в перечень системообразующих предприятий РФ, занимает около 70% рынка пластификаторов в России и около 25% мирового производства нафталинсульфанатов. Продукция поставляется в более чем 50 стран мира.
В состав группы входят:
— 8 заводов
— 4 научно-технических центра
— Более 10 модификационных центров
— Более 30 торговых точек

Финансовые показатели компании за 2024 год по МСФО:
⚫️ Выручка: 139 млрд ₽ (+115% год к году)
⚫️ EBITDA: 41 млрд ₽ (+108%), с рентабельностью 29%
⚫️ Чистая прибыль: 12 млрд ₽ (+25%)
⚫️ Чистый долг / EBITDA: 3,1x

В первом полугодии 2025 года рост сохранился:
⚫️ Выручка: 94 млрд₽ (+62,7% к аналогичному периоду 2024)
⚫️ EBITDA: 23,6 млрд₽ (+69%)
⚫️ Чистая прибыль: 5,4 млрд₽ (+9%)
⚫️ Рентабельность по чистой прибыли: 5,7% (снижение по сравнению с 8,6% годом ранее) — рентабельность под давлением из-за высокой инфляции, роста ключевой ставки и тарифов.

Долговая нагрузка
⚫️ Чистый долг/EBITDA на конец 2024: 3,1х (рост чистого долга до 127,5 млрд₽, EBITDA — 41 млрд₽)
⚫️ На первое полугодие 2025: показатель вырос до 4,25х (на фоне значительных инвестиций и опережающего роста долга)
⚫️ Структура долга: основной долг краткосрочный, растет опережающими темпами относительно собственного капитала; в 2025 году нагрузка по обслуживанию долга продолжает расти из-за высоких ставок и инвестиционной программы.
⚫️ Оценка рейтинговых агентств: долговая нагрузка ограничивает финансовый профиль компании; пик долговой нагрузки приходится на 2024–2025 годы, со снижением ожидаемым после 2027 года

⚪️ Плюсы
⚫️ Быстрый рост доходов и экспорта.
⚫️ Лидерство на рынке и широкая клиентская база.
⚫️ Высокая операционная маржа и экспортный потенциал.

⚪️ Риски
⚫️ Высокая долговая нагрузка: чистый долг стабильно превышает 3х-4х EBITDA — это воспринимается рынком и рейтинговыми агентствами как значимый риск для производственной компании.
⚫️ Отрицательный тренд по рентабельности и потенциальный рост расходов на обслуживание долга в случае дальнейшей смены макроэкономической конъюнктуры.
⚫️ Сильное кредитное плечо негативно влияет на структуру капитала и оценку рейтинга.

🔖Ключевые параметры выпуска Полипласт-П02-БО-11
Номинал: 100 CNY
Объем: 0,15 млрд CNY
Погашение: через 3 года
Купон: 11,95% (YTM 12,63%)
Выплаты: 12 раза в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A(RU) АКРА / A-.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 23 сентября 2025 года
Размещение: 25 сентября 2025 года

Что в итоге:
Компания Полипласт не даёт инвесторам заскучать: штампует выпуски один за одним.
Каждый месяц выходит с протянутой рукой к народу занимая деньги, причем не в наших «деревянных», а чередуя долларовые и юаневые выпуски.
На фоне снижающихся ставок доходность выглядит заманчиво — купон 11,95 %.
Однако такая высокая доходность не случайна — она отражает финансовые и операционные риски эмитента. Если вы готовы к валютным рискам и понимаете специфику бизнеса Полипласт, этот выпуск может стать интересным дополнением к портфелю, особенно с учётом возрастающих ожиданий на девальвацию рубля. Но ежемесячные новые размещения очень настораживают.

Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!