Допэмиссия ВТБ: цена ниже ожиданий, спрос выше рынка

Сегодня инвесторы наконец-то узнали долгожданную цену размещения акций ВТБ. Казалось бы, цифра должна была снять напряжение и дать рынку точку опоры. Но вместо этого котировки пошли вниз, обновив летние минимумы. Как рынок отреагировал на допэмиссию крупнейшего банка, и что теперь ждать от акций ВТБ?

Банк установил цену размещения обыкновенных акций на уровне 67 рублей. На первый взгляд дисконт к рынку составил всего 7% – вполне типично для SPO. Однако большинство инвесторов ждали разницу в районе 5%, и эта «лишняя» просадка вызвала раздражение рынка.

Спрос оказался значительным: 180 млрд руб. против привлеченных 84,7 млрд. Почти половину бумаг отдали в свободное обращение, а для розницы выделили 41%. Средний процент удовлетворения заявки на покупку бумаги для частных инвесторов – около 30%. То есть получить весь желаемый пакет удалось далеко не всем, зато ажиотаж подтвердил доверие к эмитенту.

Несмотря на рост free-float до 49%, контрольный пакет по-прежнему за государством. Это ключевой момент: инвесторы получают больше ликвидности в акциях, но стратегические решения по-прежнему будут приниматься под контролем РФ. Банк же получает почти 85 млрд руб., укрепляет капитал, соблюдая нормативы ЦБ. На фоне планов по высоким дивидендам это выглядит хорошим заделом на будущее.

Новая стратегия

В стратегии на IV квартал 2025 г. ВТБ установил целевую цену на уровне 120 руб. Главный драйвер – будущее снижение ключевой ставки ЦБ, благодаря чему банк становится одним из бенефициаров новой денежно-кредитной политики. Чистая процентная маржа уже в июле расширилась до 1,5% против среднего уровня 0,9% в первом полугодии. К концу года она может достичь 2%, а в следующем – 2,4%. Для сравнения, в стабильные годы этот показатель превышал 3%.

Фокус ВТБ смещается в сторону розничного бизнеса – привлечение пассивов физических лиц позволит снизить стоимость фондирования и поддержать рентабельность. Именно розница становится ключевой опорой в стратегии на 2026 год.

В прогнозах закладывается коэффициент выплат на уровне 30% – это дает более 15% дивдоходности на горизонте года. Для инвесторов это серьезный аргумент в пользу покупки. Важно, что по привилегированным акциям сохраняется принцип равной дивидендной доходности.

По чистой прибыли менеджмент банка говорит о 500+ млрд руб. в этом году, хотя рынок ожидает около 480 млрд. На 2026-й прогноз по бумаге VTBR остается оптимистичным: при снижении ставки прибыль может выйти на рекордные уровни. По заявлениям экспертов – более 450 млрд руб., что выше предыдущих прогнозов, но осторожнее заявлений из  самого банка.

Основные драйверы для акций ВТБ: 

• рост рентабельности капитала, 
• удешевление фондирования, 
• снижение ставки ЦБ, 
• укрепление капитала за счет прибыли и продажи непрофильных активов. 

Главный риск остается прежним: достаточность капитала. У банка пока нет большого запаса прочности на случай непредвиденных событий. Теоретически это может привести к новой допэмиссии в будущем, если ситуация ухудшится.

Когда спадет навес?

Рынок реагирует предсказуемо: акция пробила уровень 70 рублей, где проходит мощная техническая поддержка. Здесь же совпадают психологический уровень и минимумы после дивидендной отсечки. 

Логично ожидать, что спекулянты, получившие свежие акции по 67, будут фиксировать быструю прибыль. Этот навес может временно держать цену под давлением. Однако по мере его исчерпания бумаги способны на отскок. Локальная цель – 73,9 руб., верхняя граница размещения. Дальше рынок будет тянуться к уровню летнего дивгэпа.

Кстати, купить или продать бумаги VTBR с учетом новых возможностей рынка можно через приложение Dubrovsky – без комиссии по торговым сделкам! Больше информации – в нашем ТГ-канале «Зачетные инвестиции»

Прогноз для частных инвесторов

Сейчас ВТБ стоит на перекрестке. С одной стороны – давление из-за допэмиссии и коротких продаж. С другой – сильный фундаментал, рекордные дивиденды и поддержка со стороны государства.

Для частных инвесторов главный ориентир: область в 70 руб. Это уровень, где можно рассматривать долгосрочные покупки. Внизу запас прочности ограничен: пробой возможен, но глубокого падения вряд ли стоит ждать. Вверху же открывается широкий коридор для роста, и первым сигналом станет закрепление выше 74 руб.

Долгосрочный апсайд – один из лучших на рынке. Фундаментальные оценки выглядят многообещающе: цель поднялась до 120 руб. против текущих 70. Это почти +70%. При этом мультипликатор P/E на 2025 г. всего 1х, тогда как исторический уровень – 3,6х. Таким образом бумаги ВТБ сейчас торгуются со  значительной скидкой.

Текущие уровни выглядят оптимальной зоной входа под долгосрок. Краткосрочно нас может ждать волатильность из-за спекулятивных продаж, но фундаментальные драйверы в пользу роста сильнее.

Не является индивидуальным инвестиционным предложением.