Разбор нового выпуска: облигации Агроэко ГК-БО-001Р-01. Аппетитна ли свинина?

На рынок выходит новый игрок — ГК «Агроэко», 4-й по величине производитель свинины в России. Компания размещает свой дебютный выпуск облигаций БО-001Р-01.

Параметры интересные: флоатер (плавающий купон) со ставкой «Ключевая ставка ЦБ + спред до 3%». В текущих условиях — это, по-моему, хорошее предложение. Но давайте копнем глубже и посмотрим, что скрывается за красивой вывеской.

✅ ЗА инвестицию: Сильный бизнес на растущем рынке
Лидер рынка: Компания — один из крупнейших игроков в стратегически важном секторе АПК с долей 5,6%. Свинина в России популярна, потребление и экспорт (особенно в Китай) растут.
Полный цикл: Свои поля, кормовые заводы и мясокомбинаты. Это позволяет контролировать затраты и держать рентабельность по EBITDA на высоком уровне (~28%).
Рейтинги «A»: Ведущие агентства («Эксперт РА» и «АКРА») присвоили компании инвестиционный рейтинг, отметив сильный бизнес-профиль.
Защита от ЦБ: Плавающий купон — это плюс. Ставка купона будет высокой вместе с ключевой, защищая ваши вложения от инфляции и ужесточения ДКП.

❌ ПРОТИВ инвестиции: Долги, «сжигание» денег и «красные флаги»
А вот здесь начинается самое интересное. Компания находится в стадии гигантской стройки, и это создает серьезные риски.

Деньги «сгорают»: Операционный денежный поток за полгода рухнул на 54%. Свободный денежный поток — глубоко отрицательный (-7,5 млрд ₽). Это значит, что операционная деятельность не покрывает гигантские инвестиции. Компания живет за счет постоянного привлечения новых кредитов.
Долговая бомба: Общий долг растет, и его структура ухудшается. Доля «коротких» кредитов (которые нужно погасить в течение года) выросла с 28% до 42%. Это создает серьезный риск рефинансирования.
«Красный флаг» от аудиторов: В отчете есть оговорка от аудиторов. Она связана со вспышкой африканской чумы свиней (АЧС) в прошлом. Это сигнал о реализовавшемся операционном риске и вопросах к внутреннему контролю.
Всё в залоге: Почти все ключевые активы компании на 51,4 млрд ₽ заложены банкам. Это ограничивает финансовую гибкость.

📊 Главный парадокс в цифрах
Формально, коэффициент Чистый долг / EBITDA ≈ 2,2x. Это выглядит вполне умеренно и соответствует рейтингу 'A'.
НО! Этот показатель, основанный на «бумажной» прибыли EBITDA, полностью маскирует реальную проблему — острую нехватку живых денег. Компания платит проценты не из EBITDA, а из денежного потока, который сейчас отрицательный.

🔖 Ключевые параметры выпуска Агроэко ГК-БО-001Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +300 б.п.
Выплаты: 4 раза в год
Амортизация: Да по 25% в даты окончания 9–12 купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: A(RU) АКРА / ruA Эксперт РА
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 19 сентября 2025 года
Размещение: 24 сентября 2025 года

🤔 Что в итоге?
Облигации Агроэко ГК-БО-001Р-01 — это классическая история с высоким риском и высокой потенциальной доходностью.
Подойдет инвесторам с повышенной толерантностью к риску, которые готовы сделать ставку на то, что:
⚫️ Менеджмент успешно завершит мега-стройку.
⚫️ Новые заводы и фермы выйдут на проектную мощность.
⚫️ Компания сможет стабилизировать денежные потоки и начать снижать долг.

По сути, это инвестиция не в текущее финансовое состояние, а в веру в будущий успех амбициозной инвестиционной программы. Премия к ключевой ставке в 3% — это как раз плата за принятие на себя всех перечисленных рисков.
Инструмент интересный, но требует осознанного подхода и готовности к возможной волатильности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.