🏦 Мосбиржа – Ожидаемо слабый отчёт

📌 Московская биржа опубликовала отчёт за 2 квартал 2025 года, в котором довольно мало позитива. Сегодня поделюсь своими мыслями – что стало с привлекательностью акций Мосбиржи, и продолжат ли её результаты ухудшаться.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Комиссионные доходы выросли на 14,9% год к году до 17,8 млрд рублей – активность клиентов и комиссии с них увеличились, появились новые продукты и услуги.

• Доля комиссионных доходов во всех операционных доходах составила 56%, доля процентных доходов – 44%. Годом ранее был перевес в пользу процентных доходов (58% против 42%).

❗ РИСКИ:

• Чистый процентный доход снизился на 32,8% до 14,3 млрд рублей – чем ниже будет ключевая ставка, тем сильнее будут падать процентные доходы Мосбиржи. И если в других компаниях это падение будет не так заметно, то для Мосбиржи снижение ключевой ставки – значительный негатив.

• Несколько парадоксальная ситуация – во 2 квартале 2024 года ключевая ставка была 16%, во 2 квартале 2025 года ключевая ставка была 21% (за исключением трёх недель в июне со ставкой 20%). То есть год к году ключевая ставка выросла, но процентные доходы уже начали падать. Что будет с процентными доходами при ключевой ставке 12-14% – думаю, всем понятно.

• Чистая прибыль снизилась на 22,8% до 15,1 млрд рублей – из-за падения процентных доходов. Полгода назад менеджмент компании отметил, что к 2028 году чистая прибыль может снизиться до 65 млрд рублей. За первую половину 2025 года заработали 28 млрд рублей, поэтому есть все шансы, что прибыль окажется ниже 65 млрд рублей уже по итогам текущего года.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Если на выплату снова направят 75% от чистой прибыли, то за 1 полугодие накопился дивиденд 9,24 рублей на акцию. При прибыли 65 млрд рублей по итогам 2025 года дивиденд может составить 21,4 рублей на акцию (див. доходность 11,7%).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Пока ключевая ставка будет снижаться, прибыль Мосбиржи будет падать – об этом я писал в марте (тогда же я ожидал снижение ставки через 1-2 квартала), как итог – за это время акции Мосбиржи упали на 15%, а индекс Мосбиржи снизился лишь на 9%.

• Дешевизны в акциях Мосбиржи по-прежнему нет (P/E = 6,4x), но идея добавления акций на коррекциях в дивидендный портфель пока остаётся актуальной, хоть дивиденд будет и ниже, чем за прошлый год. Как и раньше, я не планирую добавлять акции компании в свой портфель.

• Мосбирже может помочь возврат зарубежных инвесторов, но под такой сценарий логичнее рассматривать акции СПБ Биржи. В следующем посте обсудим перспективы СПБ Биржи и главный вопрос, волнующий многих инвесторов – сколько будут стоить акции СПБ Биржи, если торги зарубежными акциями возобновятся? Напоминаю, что все обзоры компаний и секторов вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.