Высокий риск или выгодная сделка? Анализ облигаций «Уральская Сталь» БО-001Р-05

На рынок выходит новый выпуск облигацийАО «Уральская Сталь» серии БО-001Р-05. Эмитент предлагает купон до 20,00% годовых и доходность к погашению до 21,94%. На первый взгляд, это очень привлекательно, но давайте разберемся, в чем подвох.

🔖Основные характеристики облигаций Уральская Сталь-БО-001Р-05
Номинал: 1000 р
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 2,5 года
Купон: 20% (YTM 21,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A(RU) АКРА/ A+.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 27 августа 2025 года
Размещение: 29 августа 2025 года

🔎 Ключевые факты по эмитенту:
📉 Обвал финансовых показателей. 2024 год стал провальным для компании:
⚫️ Выручка снизилась на 4,7%.
⚫️ EBITDA рухнула на 61,4%. составив 15 млрд рублей по сравнению с 38,9 млрд рублей в 2023 году.
⚫️ Чистая прибыль обвалилась более чем на 80%.

🔽 Чистая прибыль по МСФО в 2024 году обвалилась почти в 6 раз, до 5,4 млрд рублей с 32,1 млрд рублей годом ранее. Эта тенденция продолжилась и в 2025 году, когда по итогам первого квартала компания зафиксировала чистый убыток в размере -3,87 млрд рублей.

Основной причиной падения показателей является значительный рост себестоимости продаж, которая увеличилась на 11,3% до 120,2 млрд рублей. Это привело к снижению валовой прибыли до 34,5 млрд рублей с 54,3 млрд рублей в 2023 году. На этом фоне операционная прибыль также снизилась с 42,1 млрд до 12,3 млрд рублей.
Помимо роста себестоимости, негативное влияние оказал рост коммерческих и административных расходов. Финансовые расходы также существенно увеличились, до 10,5 млрд рублей с 6,0 млрд рублей, что свидетельствует о росте стоимости обслуживания долга.

Анализ денежных потоков также подтверждает тревожную ситуацию.
Операционный денежный поток в 2024 году стал отрицательным, составив -15,6 млрд рублей, тогда как годом ранее был положительным (+19,4 млрд рублей).
Этот факт указывает на неспособность компании финансировать свою текущую операционную деятельность и инвестиции за счет собственных средств. Для покрытия дефицита и финансирования капитальных затрат (CapEx в размере 18,3 млрд рублей) компания была вынуждена привлечь новые займы на сумму 33,5 млрд рублей.

🚨 Критический рост долга. Это самый тревожный сигнал:
⚫️ Общий долг вырос на 44%, достигнув 84,0 млрд рублей в 2024 году по сравнению с 58,4 млрд рублей в 2023 году.
⚫️ Коэффициент «Долг / EBITDA» взлетел до 5,6х! Для сравнения, в 2023 году он был всего 1,5х. Такое значение считается критически высоким и указывает на серьезные проблемы.
Компания нарушила долговые ковенанты по своим кредитам, из-за чего часть долгосрочного долга была экстренно переведена в краткосрочный.

📉 Понижение рейтингов. На ухудшение ситуации уже отреагировали рейтинговые агентства. НКР и АКРА понизили рейтинг компании, а прогноз от АКРА — «Негативный». Это говорит о высокой вероятности дальнейшего снижения рейтинга.

🤔 Почему такая высокая доходность?
Предлагаемая доходность в 21,94% — это не «подарок», а премия за высокий риск. Рынок оценивает риск дефолта или реструктуризации долга как очень высокий. Для сравнения: Безрисковые ОФЗ предлагают 12-14%.
Облигации лидеров отрасли («НЛМК», «Северсталь») — значительно ниже.

Что в итоге:
27,2 млрд рублей долгосрочного долга были реклассифицированы в краткосрочный.
Это создает «долговую стену» — огромные обязательства, которые подлежат погашению в течение ближайших 12 месяцев. Это является не просто «звоночком», это событие ставит под сомнение способность своевременно обслуживать свои обязательства и резко повышает риск технического дефолта. Поэтому, новый выпуск, по всей видимости, является инструментом не для развития, а для поддержания текущей операционной деятельности и рефинансирования существующих обязательств.
ОблигацийУральская Сталь-БО-001Р-05 — инструмент для агрессивных и спекулятивных инвесторов, готовых рисковать капиталом ради потенциально высокой доходности. Если вы предпочитаете консервативную или умеренную стратегию, лучше держаться от этого выпуска подальше.

Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!