Софтлайн в этом году вряд ли порадует уверенным ростом

Софтлайн представил вчера ключевые финансовые результаты за второй квартал.

Ключевые результаты:
• Выручка: 22,1 млрд руб. (+4% г/г; -8,1% кв/кв)
в т.ч. от собственных решений: 7 млрд руб. (+13% г/г; -20% кв/кв);
• Скорр. EBITDA: 1,7 млрд руб. (+4,3% г/г; -7% кв/кв);
• Рентабельность по EBITDA: 7,7% (+0,05 п.п. за год; +0,1% за квартал);
• Чистый убыток: 0,83 млрд руб. (+12,4% г/г; в 1 кв. – чистая прибыль в 0,745 млрд руб.);
• Скорректир. (на портфель ц.б.) чистый долг: 17,9 млрд руб. (13,3 млрд — годом ранее; 6,7 млрд – на начало года);
• Скорр. чистый долг/скорр. EBITDA: 2,5х (2,0х годом ранее; 0,9х на начало года);

Софтлайн по итогам отчетности повысил свой прогноз на этот год по выручке (со 120 до 150 млрд руб.) и EBITDA (с 8,5-10 до 9-10,5 млрд руб.), намерен удержать отношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA в пределах 2х.

Наше мнение:
Компания продолжила замедлять темпы роста выручки (с 12% г/г – в 1 квартале, 32% — по итогам 2024 года) и за отчетный квартал несколько снизила реализацию собственных решений, однако смогла показать чуть более сдержанные темпы сокращения EBITDA, что позволило удержать операционную рентабельность. На фоне меньших операционных доходов и роста процентных выплат чистый убыток в отчетном периоде также вырос в годовом сопоставлении. Долговая нагрузка по показателю скорр. чистый долг/EBITDA достигла 2,5х против 2х годом ранее.

Ухудшение финпоказателей Софтлайна вызвано в первую очередь сезонностью бизнеса (в основном закрытие контрактов и оплата происходит в конце года), а также проводящимся расширением и трансформацией бизнеса. Учитывая намного более сильное второе полугодие и фокусировку на продвижении новых продуктов, цели Софтлайна по выручке и EBITDA выглядят амбициозными, но достижимыми, даже несмотря на признаки торможения экономической активности в стране и высокие ставки. Отмечаем, что ожидаемая самим Софтлайном рентабельность EBITDA по итогам года может составить лишь 6-7%, что заставляет консервативно оценивать потенциал роста бизнеса в дальнейшем. Исходя из текущих общерыночных реалий, оценки компании по форвардному EV/EBITDA (около 6,5х) выглядят как близкие к справедливым. Мы не видим явных триггеров для опережающей рынок динамики акций компании.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале