🖥️ Яндекс. Рост продолжается, но риски растут

В нашем сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах по итогам 1 полугодия 2025 года, ведущей частной IT-компании Яндекс. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам:

— Выручка: 639 млрд руб (+34% г/г)
— Скор. EBITDA: 114,9 млрд руб (+35% г/г)
— Скор. Чистая прибыль: 43,2 млрд руб (-2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка по ключевым сегментам бизнеса:

— Поиск и портал: 229 млрд руб (+16% г/г)
— Райдтех, E-commerce, доставка: 360,7 млрд руб (+41% г/г)
— Плюс и развлекательные сервисы: 62,2 млрд руб (+46% г/г)
— Сервисы объявлений: 17,3 млрд руб (+13% г/г)
— Прочие бизнес-юниты: 77,2 млрд руб (+73% г/г)

📈 В 1П2025 консолидированная выручка Яндекса увеличилась на 34% г/г — до 639 млрд руб, в бОльшей степени за счёт стремительного скачка прочих бизнес-юнитов, а также роста других бизнес-направлений. При этом показатель скорректированной EBITDA прибавил 35% г/г — до 114,9 млрд руб, за счёт роста показателя отдельно по сегментам бизнеса.

— рентабельность EBITDA составила 18% (+0,2 п. п.)
— выручка прочих бизнес-юнитов увеличилась на 73% г/г — до 77,2 млрд руб. Отдельно за 2К2025 показатель прибавил 89% г/г.

❗️ А теперь к негативным моментам. За 1П2025 скорректированная чистая прибыль Яндекса сократилась на 2% г/г — до 43,2 млрд руб, что обусловлено ростом процентных расходов с 15,9 до 32,4 млрд руб. Тревожный нюанс заключается в динамике показателей кв/кв:

— поиск и портал (реклама): +1,4% кв/кв.
— электронная коммерция: -1,9% кв/кв.
— доставка и другие О2О-сервисы: -2,9% кв/кв.
— Яндекс Плюс: -8,6% кв/кв.
— сервисы объявлений: -14% кв/кв.

Динамика выручки по ключевым сегментам бизнеса 2К2025/1К2025 выглядит слабо. Основной драйвер роста в лице рекламного бизнеса (поиск и портал) продемонстрировал рост всего лишь на 1,4% кв/кв, в то время, как остальные направления снизились (некоторые до исторически низких квартальных минимумов).

✅ На конец 1П2025 чистый долг Яндекса составил 67,2 млрд руб, при ND/EBITDA 0,31x — долговая нагрузка на комфортном уровне.

— свободный денежный поток (FCF) за 2К2025 составил 23,3 млрд руб.
— CAPEX в 2К2025 составил 27,2 млрд руб (+2,6% г/г).

Также отмечу, что расходы по вознаграждениям на основе акций во 2К2025 относительно 1К2025 сократились на 35% — до 10,2 млрд руб — это положительный сигнал.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

31 июля СД Яндекса рекомендовал дивиденды за 1П2025 в размере 80 рублей на акцию, что предполагает 1,9% дивдоходности к текущей цене.

— для осуществления выплат Яндексу необходимо порядка ~30 млрд руб.
— FCF за 1П2025 составляет около ~26 млрд руб.

Нужная для дивидендов сумма практически есть, а сама выплата несколько скажется на росте долговой нагрузки.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Яндекс растет высокими темпами, но в моменте бизнесу становится сложнее из-за высоких % ставок. Квартальная динамика сегментов бизнеса тому подтверждение — некоторые из них достигли исторически минимальных значений, к примеру, сегмент рекламы показал прирост всего на 1,4% кв/кв… Здесь же отмечу, что при смягчении ДКП Яндекс должен почувствовать облегчение, что поддержит результаты в будущем.

По итогам 1П2025 Яндекс уверенно шагает в рамках своего прогноза по выручке, динамика которой за весь 2025 год должна превысить 30%. Примечательно, что за 1П2025 выручка во многом выросла за счёт сегмента «прочие бизнес-юниты», в то время, как главные (старые) драйверы бизнеса заметно просели. Что касается прогноза по EBITDA, то здесь, очевидно, Яндекс должен будет показать более уверенное второе полугодие.

Если говорить про положительные моменты, то расходы по вознаграждению на основе акций снижаются, а долговая нагрузка компании находится на комфортном уровне.

Яндекс торгуется с форвардным P/E = 16,4x и EV/EBITDA = 7,7x — уже не дешево. Таргет держу на прежнем уровне — 5000 рублей за акцию, что предполагает 20% апсайд от текущих уровней. Важно, чтобы компания реализовала прогнозы по году и тогда проблем быть не должно.

#Яндекс #YDEX