Котировки НОВАТЭК до сих пор не учитывают перспективы проекта Арктик СПГ-2

НОВАТЭК опубликовал отчет по МСФО за первое полугодие 2025 г.  

Ключевые результаты: 

Выручка: 804,3 млрд руб. (+6,9%); 

Нормализованная EBITDA (с учетом доли совместных предприятий): 471,8 млрд руб. (-1,8% г/г); 

Рентабельность EBITDA: 58,7% против 63,8% год назад; 

Чистая прибыль: 225,7 млрд руб. (-34% г/г); 

Наше мнение: 

Результаты НОВАТЭКа не оправдали ожидания рынка по прибыли, но превысили по выручке и нормализованной EBITDA. В плюс сыграли высокие рублевые цены на газ и наращивание объемов реализации. Негативный эффект привнесли низкие рублевые цены на нефть, к которым у компании привязаны долгосрочные контракты. Опережающие темпы роста операционных расходов оказали давление на рентабельность, а курсовые разницы — на чистую прибыль. Но в целом, несмотря на нахождение под санкциями, компания работает стабильно (за счет Ямал СПГ) и даже ввела в эксплуатацию вторую очередь Арктик СПГ-2. Чистый долг сократился до 108,4 млрд руб. (-22%), долговая нагрузка составляет всего 0,1х, что очень комфортно, а свободный денежный поток стал положительным. Текущая оценка НОВАТЭКа совсем не учитывает перспективы проекта Арктик СПГ-2, но именно старт полноценных отгрузок с него будет мощным триггером для акций компании. Наш таргет на 12 месяцев — 1393 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале