Блог компании Freedom Finance Global | Прибыль Morgan Stanley превысила прогноз на 7,5%. Однако мы понижаем рекомендацию до «держать»

Morgan Stanley (MS) представил сильные результаты за II квартал 2025 года. Прибыль на акцию (EPS) составила $2,13 (+17% г/г, -18% кв/кв), превысив консенсус-прогноз FactSet на 7,5%. Выручка достигла $16,79 млрд (+12% г/г, -5% кв/кв), превзойдя ожидания аналитиков на 4,5%. Банк продемонстрировал фундаментальную устойчивость своей диверсифицированной бизнес-модели, в рамках которой высокие доходы в сегментах торговли акциями и управления активами успешно компенсировали циклический спад в инвестиционно-банковской деятельности. Уверенность менеджмента в перспективах компании была подкреплена решением о существенном увеличении дивидендов и анонсом новой масштабной программы выкупа акций.

Несмотря на это, мы понижаем рекомендацию до «держать» с целевой ценой $126 за акцию, пишет Михаил Парамонов, старший аналитик Freedom Finance Global.

Финансовые результаты

Доходы от торговли акциями выросли до $3,7 млрд (+23% г/г, -10% кв/кв) благодаря высокой клиентской активности и сильным результатам в прайм-брокеридже. Доходы от операций с инструментами с фиксированной доходностью увеличились до $2,2 млрд (+9% г/г, -16% кв/кв) на фоне повышенной макроэкономической волатильности и спроса клиентов на хеджирование.

Эти достижения позволили нивелировать слабость в инвестиционно-банковском направлении, где общие доходы сократились до $1,54 млрд (-5% г/г, -1% кв/кв). Внутри этого направления динамика также была неоднородной. В то время как выручка от консультационных услуг сократилась до $508 млн (-14% г/г, -10% кв/кв) из-за меньшего числа закрытых сделок M&A, доходы от размещения акций показали значительный рост, достигнув $500 млн (+42% г/г, +57% кв/кв). Этот рост был обусловлен активностью во вторичных размещениях и сделках с конвертируемыми облигациями, а также на рынке IPO. Успешное восстановление рынка IPO является ключевым позитивным сигналом для инвестиционно-банковского направления на будущие кварталы.

Сегмент по управлению активами вновь подтвердил свой статус ключевого генератора стабильного роста, отчитавшись о рекордной выручке в $7,8 млрд (+14% г/г, +6% кв/кв). Сегмент управления инвестициями продемонстрировал выручку в размере $1,6 млрд (+12% г/г, -3% кв/кв), достигнув рекордного объема активов под управлением (AUM) в $1,7 трлн (+13% г/г, +4% кв/кв). Коэффициент эффективности банка улучшился, снизившись до 71,0%, в то время как рынок ожидал показатель на уровне 72,1%.

Сигналы для инвесторов

Финансовые показатели компании также продемонстрировали заметное улучшение. Рентабельность материального капитала (RoTCE) – ключевой индикатор эффективности для акционеров – составила 18,2% при ожиданиях на уровне 17,1%. Прочный запас капитала, с коэффициентом CET1 на уровне 15,0%, обеспечивает банку достаточный буфер для дальнейшего роста. Позитивным сигналом для инвесторов стали действия менеджмента по возврату капитала.

Несмотря на сильные результаты, акции Morgan Stanley снизились на 1,3%, так как прогноз менеджмента о том, что чистый процентный доход (NII) в следующем квартале останется на текущем уровне, был воспринят инвесторами как сдерживающий фактор. Тем не менее, с начала года акции остаются в положительной зоне, прибавив более 11% и опережая динамику сектора (XLF ETF: +8%) и рынка в целом (SPX: +7%). На фоне этого роста текущие уровни ключевых мультипликаторов P/B и P/E находятся выше средне исторических значений, что указывает на высокую оценку компании рынком.

В связи с этим мы понижаем рекомендацию до «держать». Несмотря на то, что мы повышаем нашу оценку целевой цены до $126 (исходя из более высокого ожидаемого EPS на уровне $9,1 и форвардного мультипликатора P/E 13,8x), эта цена подразумевает потенциал снижения примерно на 10% от текущего рыночного уровня в $141. Мы считаем, что опережающий рост котировок привел к переоцененности акций.