Новости рынков | Аналитики ЦБ констатируют постепенное снижение устойчивого инфляционного давления в мае-июне — обзор

◾ Макроэкономическая статистика и опросные данные за II квартал говорят о росте экономической активности по сравнению с предыдущим кварталом. Темпы этого роста были более умеренными, чем в 2024 году, при значительных различиях производства и спроса в отдельных секторах. Оперативные данные за июнь указывают на более сдержанную динамику по сравнению с апрелем – маем.

◾ Текущие месячные темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчёте на год. Они, в том числе, отражают влияние валютного канала денежно-кредитной политики (ДКП) в части эффекта переноса укрепления рубля. «Закрепление текущих месячных темпов роста цен вблизи 4% в пересчёте на год требует дополнительных подтверждений, особенно учитывая сохраняющееся отставание увеличения производительности труда от роста заработных плат».

◾ Денежно-кредитные условия (ДКУ) обеспечивают жёсткость, которая одновременно способствует дальнейшему снижению инфляции к 4% и возвращению экономики к сбалансированным темпам роста. «Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий, балансом рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году».

◾ В мае – июне наблюдался умеренный рост потребительских цен. В тех сегментах потребительской корзины, где высока импортная составляющая и (или) спрос в значительной мере финансируется розничными кредитами, рост цен был низким. В то же время в сегменте рыночных услуг, спрос на которые в основном определяется увеличением доходов, рост цен оставался высоким. «Общий тренд на снижение инфляции сформировался. Важно, чтобы он сохранялся и не ослабевал даже в условиях большого разброса динамики цен на отдельные категории товаров и услуг».
«Для этого необходимо поддерживать жёсткость ДКУ, которая соответствует устойчивому инфляционному давлению. При этом оценка устойчивого давления менее надёжна при столь больших различиях в темпах роста цен по разным категориям».

◾ После снижения с пикового уровня IV квартала 2024 года в I квартале 2025 года, показатели экономической активности в апреле – мае указывают на возобновление роста ВВП во II квартале. Статистика производственной и потребительской активности, кредитования, рынка труда, а также корпоративных дефолтов подтверждает данный вывод. «Июньские опросные показатели указывают на сдержанную динамику спроса».

◾ На российском финансовом рынке снижались процентные ставки по срочным депозитам и доходности по гособлигациям с постоянным купоном. Кредитные ставки пока слабее реагируют на понижение ключевой ставки и сдвиг ожиданий по её дальнейшей траектории. Рубль с середины мая остаётся на достигнутых уровнях на фоне стабилизации экспорта и импорта. «Значительный вклад в стабильность курса по-прежнему вносит сохраняющаяся жёсткость ДКП».