Позитивный обзор. Ростелеком

⚠️ По итогам I квартала 2025 года Ростелеком показал противоречивые результаты. С одной стороны, выручка компании выросла на 9% год к году и достигла 190,1 млрд рублей, а операционная прибыль прибавила 5%, до 33,2 млрд. Главным драйвером роста остаются цифровые кластеры и мобильный бизнес. Но на этом хорошие новости заканчиваются.

📉 Ключевой показатель OIBDA снизился на 1%, до 73,7 млрд рублей, при этом его рентабельность просела с 42,8% до 38,8%. Это означает, что эффективность операционного бизнеса ухудшилась, а рост выручки не успевает за ростом издержек. Особенно заметно это по чистой прибыли, которая рухнула на 46% и составила всего 6,8 млрд рублей. Причины — рост финансовых расходов почти в два раза (до 29,9 млрд), рост затрат на персонал (+15%) и увеличение других операционных расходов, включая маркетинг и инфраструктурные проекты.

🔍 Отдельно стоит отметить, что свободный денежный поток стал отрицательным — минус 20,8 млрд рублей против плюс 23,4 млрд годом ранее. Это тревожный сигнал: расходы на инвестиции и обслуживание долга превысили операционные поступления. Сам чистый долг вырос до 696,6 млрд рублей, а отношение чистого долга к OIBDA составило 2,3x, что приближается к верхней границе комфортного диапазона.

🖥 Тем не менее, Ростелеком продолжает делать ставку на развитие цифровых направлений. Доходы в сегменте ЦОД и облачных сервисов выросли на 33%, сегмент информационной безопасности прибавил 34%, а «Виртуальная АТС» в корпоративном сегменте показала рост абонентской базы на 30%. Продолжается развитие Wink как платформы развлечений, а общее число пользователей портала Госуслуги превысило 112 млн.

💸 Компания утвердила новую дивидендную политику: не менее 50% чистой прибыли по МСФО будет направляться на выплаты акционерам. Однако при текущем падении прибыли это не означает высоких дивидендов в ближайшей перспективе.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 2,5 — низкий показатель, указывает на быструю окупаемость и возможную недооцененность.
🔹 P/E: 15 — среднерыночное значение, отражает сбалансированную оценку прибыли.
🔹 P/S: 0,3 — компания торгуется значительно дешевле своей выручки, что может говорить о рыночном дисконте.
🔹 P/B: 58 — крайне высокая цена по отношению к балансовой стоимости, может указывать на искажения в структуре капитала или переоцененность.
🔹 Рентабельность EBITDA: 39% — высокая операционная эффективность, бизнес уверенно генерирует прибыль.
🔹 ROE: 7% — умеренная доходность капитала, что говорит о сдержанной прибыльности для акционеров.
🔹 ROA: 1% — низкая рентабельность активов, указывает на слабое использование ресурсов.

📌 Ростелеком пока не справляется с высокой долговой нагрузкой и ростом расходов, что ударило по прибыли и денежному потоку. Ставка на цифровизацию выглядит стратегически правильно, но рынку потребуется больше уверенности в способности компании эффективно конвертировать эти направления в стабильную прибыль. Акционеры могут порадоваться дивидендной политике, но пока стоит сохранять осторожность.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура. Планируй, Инвестируй, Достигай».

В ней я разбираю принципы управления деньгами, от создания бюджета и контроля над долгами до инвестирования и планирования пенсии.

Подписывайтесь и забирайте подарок!