🖥️ Яндекс. Неплохое начало года, но прибыль под давлением

Сегодня в нашем фокусе обзор финансовых результатов за 1 квартал 2025 года ведущей частной IT-компании Яндекс. Давайте взглянем на то, как компания начала новый финансовый год и с какими вызовами приходится сталкиваться её бизнесу:

— Выручка: 306,5 млрд руб (+34% г/г)
— Скор. EBITDA: 48,9 млрд руб (+30% г/г)
— Скор. Чистая прибыль: 12,8 млрд руб (-41% г/г)

Выручка по ключевым сегментам бизнеса:

— Поиск и портал: 113,7 млрд руб (+21% г/г)
— Райдтех, E-commerce, доставка: 177,6 млрд руб (+45% г/г)
— Плюс и развлекательные сервисы: 32,5 млрд руб (+58% г/г)
— Сервисы объявлений: 9,3 млрд руб (+35% г/г)
— Прочие бизнес-юниты: 35,9 млрд руб (+57% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1К2025 Яндекс сохранил высокие темпы роста выручки, которая выросла на 34% г/г — до 306,5 млрд руб, что обусловлено ростом выручки в ключевых сегментах бизнеса. В то же время на фоне положительной динамики по сегментам бизнеса, EBITDA увеличилась на 30% г/г — до 48,9 млрд руб.

— рентабельность EBITDA составила 16%.
— EBITDA «Поиск и портал» выросла на 33% г/г.
— EBITDA «Городских сервисов, E-com, Райдтеха выросла на 183% г/г.

❗️ В отчетном периоде компания отразила чистый убыток в размере 10,8 млрд руб, что обусловлено ростом расходов по вознаграждениям с 3,2 млрд руб. в 2024 году до 16,5 млрд руб. в 2025 году. При этом скорректированная чистая прибыль осталась в положительной зоне и составила 12,8 млрд руб, сократившись на 41% г/г на фоне:

— падения операционной прибыли на 22% г/г — до 19,5 млрд руб.
— двукратный рост процентных расходов — до 16,3 млрд руб.

Здесь же отмечу существенное сокращение FCF — до 2,4 млрд руб. (против 12,3 млрд руб. в 4К2024) на фоне увеличения CAPEX на 5,7 млрд руб. до 24,1 млрд руб. Также нельзя пройти мимо сегмента прочие бизнес-юниты, убыток по скор. EBITDA которого составил 20,3 млрд руб (+118% г/г).

✅ По итогам 1К2025 чистый долг составил 86,7 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,6x — долговая нагрузка продолжает оставаться на комфортном уровне.

–––––––––––––––––––––––––––

Про дарение акций и прогноз на 2025 год

По итогам 1К2025 менеджмент Яндекса сохранил прогноз на 2025 год:

— рост выручки более 30% г/г.
— скор. EBITDA не менее 250 млрд руб.

Пока компания идет в рамках заданного прогноза, но настораживает нюанс с дарением акций. При численности основного персонала в 29 971 человек, в 1К2025 Яндекс подарил акций на сумму 16,5 млрд руб, что предполагает свыше 550 000 руб. на 1 сотрудника + к этому добавим дивиденды. Посмотрим, что будет дальше..

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Яндекс продемонстрировал неплохое начало года, сохранив высокие темпы роста выручки и EBITDA. Позитивно, что компания идет в рамках заданного прогноза и имеет комфортный уровень долговой нагрузки. Единственное, что сейчас вызывает вопросы — существенный рост расходов по вознаграждению менеджмента. В связи с этим интересно посмотреть, как подобные расходы будут вести себя в будущем.

Сейчас Яндекс торгуется по форвардному EV/EBITDA = 8,3x, что всё ещё предполагает дисконт к справедливой стоимости. Мой таргет по акциям находится в районе 5000 рублей, что дает чуть выше 20% апсайда. Компания продолжает сохранять статус „растущей“, при этом постепенно смещая акцент в пользу прибыльности.

Продолжаю держать символическую позицию в Яндексе в долгосрочном портфеле.

#Яндекс #YDEX