🛒 Магнит. Долги становятся больше

Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов одного из ведущих российских ритейлеров — Магнита, который на прошлой неделе представил рынку отчетность по итогам 2024 года. Традиционно, переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 3,04 трлн руб(+19,6% г/г)
— Валовая прибыль: 686,8 млрд руб (+18,6% г/г)
— EBITDA: 290,9 млрд руб (+7,9% г/г)
— Чистая прибыль: 44,3 млрд руб (-24,4% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Сперва пройдемся по позитивным моментам: в 2024 году выручка выросла на 19,6% г/г — до рекордных 3,04 трлн руб, за счёт роста чистой розничной выручки, а также комиссии маркетплейса. В то же время валовая прибыль прибавила 18,6% г/г — до 686,8 млрд руб.

— розничная выручка выросла на 20,3% г/г — до 3,01 трлн руб.
— комиссии маркетплейса увеличились на 353% г/г — до 2,6 млрд руб.

❗️ При этом эффективность Магнита под большим вопросом — EBITDA (по МСФО 16) выросла на 7,9% г/г и составила 290,9 млрд руб. До применения (МСФО 16) динамика ещё более удручающая: рост на 3,4% г/г — до 171,9 млрд руб. Это в свою очередь негативно отразилось на чистой прибыли, которая по итогам 2024 года продемонстрировала падение на 24,4% г/г — до 44,3 млрд руб.

— рентабельность по EBITDA составила 5,6% (против 6,5% в 2023 году).

❌ Ключевой негатив заключается в том, что на конец 2024 года чистый долг Магнита вырос на 52% — до 252,8 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,5x (против 1,0х годом ранее).

— краткосрочные долги увеличились на 115% г/г и составили 261 млрд руб.
— капитальные затраты увеличились на 118,6% г/г — до 160,5 млрд руб.
— процентные расходы выросли на 18% г/г — до 99,8 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Ждать ли дивидендов?

В ноябре 2024 года СД Магнита рекомендовал дивиденды в размере 560 рублей на акцию, а внеочередное собрание акционеров, прошедшее 26 декабря, было признано несостоявшимся из-за отсутствия кворума. Таким образом, дивиденды остались в подвешенном состоянии.

— в 2025 году Магниту предстоит рефинансировать 261 млрд руб. краткосрочных долгов при высоких ставках.
— Магнит официально объявил о планах приобретения контрольного пакета в «Азбуке вкуса». Сумма сделки предполагает около 35-40 млрд руб.

На фоне вышеперечисленных пунктов можно сделать вывод, что, вероятнее всего, Магнит откажется от выплаты дивидендов по итогам 2024 года. Если же выплата будет осуществлена, то это негативно отразиться на и без того усугубляющейся долговой нагрузке.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В то время как X5 и Лента радуют инвесторов сильными результатами, положение Магнита продолжает усугубляться. В конце 2024 года компания не собрала кворум по дивидендам за 9 месяцев, а сейчас данное решение вполне укладывается в логику, поскольку Магнит объявил о планах по приобретению «Азбуки вкуса». Думаю, что в совокупности с ростом процентных расходов, долговой нагрузки, а также отрицательным FCF, от Магнита не стоит ожидать сюрприза по финальным дивидендам.

Интересно, что пока ключевые игроки ритейл сегмента сосредоточены на развитии дискаунтеров и отлично на них зарабатывают, Магнит принимает решение о приобретении одного из лидеров премиального ритейла в России, что явно не предполагает краткосрочной выгоды. Можно сказать, что данная покупка скорее стратегическая, дабы усилить свои позиции в верхнем ценовом сегменте и не допустить в нём укрепления конкурентов.

Если же смотреть на ситуацию в реальном времени, то даже по мультипликаторам Магнит выглядит менее привлекательным относительно конкурентов: EV/EBITDA = 4,1x (против 3,5x у Ленты и 3,6х у X5). На мой взгляд, если уж и добавлять ритейлеров к себе в портфель, то X5 и Лента выглядят отличной альтернативой с более прозрачной моделью и стабильным финансовым положением.

В заключении отмечу, что прямо сейчас акции Магнита торгуются с дисконтом, но стоит ли игра свеч ради +-20% апсайда?

#Магнит #MGNT