Северсталь: дивидендов нет, но вы держитесь

Северсталь предоставила финансовые и операционные результаты за 1 квартал 2025 года. И они… не очень. Собственно, было ожидаемо, что сталевары покажут плохие результаты на фоне падения спроса со стороны строительной отрасли. Думаю, что ММК и НЛМК покажут сопоставимые негативные результаты. Давайте посмотрим более детально.

🔼Производство чугуна выросло на 5% г/г, до 2,91 млн тонн. Производство стали снизилось на 2% г/г, до 2,84 млн тонн. Всегда в отрасли падение выплавки стали г/г составило более 5%.

🔼Продажи металлопродукции выросли на 7% г/г, до 2,66 млн тонн. Продажи коммерческой стали снизились на 8% г/г, до 1,1 млн тонн. Тут разнонаправленное движение, но в основном вроде неплохо. Однако при этом цены на сталь сильно упали, что в итоге сказалось на финансовых результатах.

🔽Так, потребление стали в России снизилось примерно на 13% г/г – в основном, как я уже писал, за счёт снижения экономической активности в строительной отрасли и в машиностроении. В результате цены на металлопродукцию упали примерно на 10%. И будут падать и дальше.

Отмечу, что Северсталь (как и НЛМК) делает ставку на наращивание долю высокомаржинальной продукции в общем объёме продаж. У Севки эта доля увеличилась на 1 п.п. до 52%.

В результате выручка в I квартале 2025 г. снизилась лишь на 5% г/г, до 178,7 млрд рублей. А могла упасть гораздо ниже.

Тем не менее, инфляцию в расходах никто не отменял. Остальные финансовые метрики очень печально смотрятся.

Так, EBITDA упала на 40% г/г до 39,3 млрд рублей, а FCF составил -32,7 млрд рублей (против +33,1 млрд рублей годом ранее). 

Причина – большой уровень капитальных расходов, они вырослив 2,4 раза г/г до 43,591 млрд рублей. Северсталь пользуется относительной паузой в продажах, чтобы обновить свою производственную базу. Собственно, разумно, т.к. деньги всё равно обесцениваются с огромной скоростью, а так они будут вложены в производство, что при возобновлении роста экономической активности позволит нарастить объёмы выработки.

Запас денежных средств из-за роста капексов снизился с 128,6 до 95,866 млрд рублей. 

Также снизился общий долг – до 99 млрд рублей на фоне укрепления рубля. Чистый долг составил 3,134 млрд рублей, показатель Чистый долг/EBITDA составил 0,01.

❌Компания сегодня рекомендовала не выплачивать дивиденды, что логично: Северсталь платит их из FCF, который отрицательный по итогам квартала. Кроме того, для поддержки капексов и ввиду охлаждения экономики денежную позицию нужно держать, а не разбазаривать.

Как отметил гендиректор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелёв, «в ситуации высокой неопределенности на рынке мы приняли решение не распределять дивиденды за 1 кв. 2025 года для обеспечения стабильного финансового положения компании в будущем».

Северсталь ждёт возобновления уровня продаж во 2 квартале с учётом начала летнего сезона и низких запасов в сетях. В целом отмечу, что у всех сталелитейных компаний 1 квартал традиционно самый слабый в году.

‼️Поэтому, с одной стороны, в отмене дивидендов и слабых финрезах нет ничего удивительного – это закономерный итог экономической ситуации. С другой стороны, высокая ключевая ставка продолжает подтачивать бизнес любого масштаба, и в компаниях могут начаться необратимые изменения, которые не откатятся назад даже при снижении ключа. 

Нам же пока не остаётся ничего иного, как ждать. 

А вы держите Северсталь?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy