¯\_(ツ)_/¯ Группа Позитив. Не оправдали надежд

На этой неделе, ведущий разработчик продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группа Позитив, представила финансовый отчет по итогам 2024 года. Забегая наперед стоит сказать, что отчет получился плохим, а намеченные цели не были достигнуты. Давайте разбираться в причинах:

— Отгрузки: 24,1 млрд руб (-5,4% г/г)
— Выручка: 24,5 млрд руб (+10% г/г)
— EBITDA: 6,5 млрд руб (-39,8% г/г)
— Чистая прибыль: 3,7 млрд руб (-61% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Из позитивного в отчете можно выделить лишь рост общей выручки аж на 10% г/г — до 24,5 млрд руб. во многом за счёт роста выручки от реализации лицензий и от реализации услуг в области информационной безопасности.

📉 В остальном компания сильно разочаровала. На фоне снижения спроса на IT-продукты и сокращения бюджетов у заказчиков из-за высокой ключевой ставки отгрузки снизились на 5,4% г/г — до 24,1 млрд руб, а EBITDA и чистая прибыль упали на 39,8% г/г и 61% г/г — до 6,5 млрд руб. и 3,7 млрд руб. соответственно. Вдобавок к этому ещё и получили убыток по NIC (чистая прибыль без учета капитализируемых расходов).

— убыток по NIC в 2024 году составил 2,7 млрд руб, против прибыли 8,7 млрд руб. в 2023 году.
— операционные расходы выросли на 60% г/г — до 17,4 млрд руб.
— процентные расходы составили 1,2 млрд руб. против 148 млн руб. годом ранее (рост в 8 раз).
— у компании отрицательный денежный поток в размере 3,8 млрд руб.

❗️ На конец 2024 года чистый долг вырос с 3,3 млрд руб. до 19,2 млрд руб, при ND/EBITDA = 2,97x (против 0,3x г/г).

— кредиты и займы увеличились с 5,7 млрд руб. до 26,3 млрд руб (средняя ставка по долгу — 20%). Из них 16 млрд руб представляют собой краткосрочные обязательства (12,4 млрд руб. к погашению в 2025 году).
— в 2024 году провели обратный выкуп собственных акций на сумму 3,3 млрд руб (1 101 272 шт. по рыночной цене
2 996,9 руб. за 1 акцию).
— в 2024 году также провели допэмиссию в количестве 5 214 000 номинальной стоимостью 0,5 рубля каждая.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Целей не достигли

Напомню, что в самом первом варианте цель по отгрузкам на 2024 год была в диапазоне 40-50 млрд руб. Спустя какое-то время гайденс скорректировали до 30-36 млрд руб.

— в конечном итоге отгрузки составили 24,1 млрд руб, что на 19,6% ниже целевого значения по нижней границе.

Интересно, что на 2025 год компания дала новый таргет по отгрузкам в диапазоне 33-38 млрд руб и пообещали эффективно подойти к вопросу управления компанией, а также взять расходы под жесткий контроль.

— в 2025 году дополнительной эмиссии не будет. Выплаты дивидендов по итогам 2024 года не будет (лучше так, чем дивиденды в долг).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Можно справедливо говорить о том, что в 2024 году Группа Позитив потерпела фиаско, как на операционном, так и на финансовом уровне. Компании не удалось достичь поставленной цели по отгрузкам (даже с учетом коррекции прогнозов). Также получили убыток по NIC, отрицательный денежный поток и очень сильно нарастили долговую нагрузку. Кроме того, неприятностей добавляет и жесткая ДКП, которая негативно влияет на спрос со стороны клиентов.

Самое смешное, что в 2025 году менеджмент обещает взять расходы под жесткий контроль и при этом устраивает международный киберфестиваль в Лужниках в мае. Ранее к компании уже были вопросы по поводу расходов на подобные мероприятия, но с того времени финансовое положение значительно ухудшилось. Также позитива не прибавляет очевидный отток 3,3 млрд руб. денежных средств под видом байбэка..

На мой взгляд, корпоративное управление выглядит недобросовестным по отношению к акционерам, за что компания справедливо теряет доверие. На фоне плохих финансовых результатов и ожидаемо слабых 2-3 кварталов 2025 года, я существенно пересматриваю оценку компании. Новый таргет — 1600 рублей за акцию, что предполагает порядка 22% апсайда и это в том случае, если всё же начнут выполнять свои обещания. Лично я акций не держу и инвестировать сюда не планирую.

#ГруппаПозитив #POSI