Экспресс-анализ отчетности за 2024г. по КЛС-Трейд (операционная компания холдинга Интерскол)

Подробнее о компании писал здесь 👉 t.me/barbados_bond/36

Основные показатели:

1. Выручка — 6 094 млн. р. (+17,8% к 2023г.);
2. Себестоимость — 3 753 млн. р. (+8,3% к 2023г.);
3. Коммерческие расходы — 1 259 млн. р. (+33,8% к 2023г.);
4. Прибыль от продаж — 1 082 млн. р. (+41 % к 2023г.);
5. Проценты к уплате — 673 млн. р. (+43,8 % к 2023г.);
6. Долгосрочные КиЗ — 667 млн. р. (-38,3% к 2023г.);
7. Краткосрочные КиЗ — 2 119 млн. р. (+45% к 2023г.);
8. Чистая прибыль — 133 млн. р. (-2,9% к 2023г.).

На первый взгляд типичная отчетность компании, которая развивается на заемные ресурсы. Выручка растет выше темпа официальной инфляции, затратами компания управляет хорошо, в итоге прибыль от продаж увеличилась на 41%. Но значительная часть прибыли съедается ростом процентных платежей по обслуживанию долга (см. п. 5).

Кроме того нашел в прочих расходах сильный рост затрат на факторинг до 140 млн. р., видимо для ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности эмитент начал активно использовать продажу дебиторки факторинговым компаниям.

В итоге чистая прибыль в 2024г. даже снизилась. Финансовую устойчивость для компании осложняет высокий уровень краткосрочного долга (см. п. 7), для частичного решения этой проблемы эмитент выпустил облигационный займ в 2025г. на сумму 550 млн. р. и вышел на рынок ЦФА (цифровых финансовых активов), пытаясь рефинансировать краткосрочный долг новыми краткосрочными заимствованиями в надежде дотянуть до понижения ставки ЦБ и тогда полегчает.

Стратегия работы с большим кредитным плечом при высоких ставках очень опасная, в интервью с топ-менеджером Интерскола это обсуждалось, они это понимают. Самым лучшим выходом для компании было бы замещение части долга собственным капиталом, через привлечение якорного инвестора или проведение IPO.

Продолжаю держать бумаги 3 выпуска облигаций эмитента (ISIN RU000A10ATB6) в портфеле Барбадос. С мая начнутся амортизационные платежи, надеюсь компания без приключений будет соблюдать обязательства. Если в течение года начнется снижение ставки ЦБ, у эмитента появится возможности привлекать более длинный и дешевый долг. В любом случае 2025г. будет для эмитента тяжелым, как и для других закредитованных компаний.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.

Экспресс-анализ отчетности других эмитентов в телеграмм-каналеt.me/barbados_bond