🐟 Инарктика. Обзор финансовых результатов за 2024 год. Что сказал менеджмент во время звонка?

Друзья, сегодняшний обзор посвящен финансовым результатам крупнейшей российской компании в секторе товарного выращивания рыбы Инарктики, которая сегодня представила итоговый отчет за 2024 год. Ранее мы уже успели разобрать операционные результаты за 2024 год, а теперь посмотрим, как операционная деятельность сказалась на финансовом положении:

— Выручка: 31,5 млрд руб (+11% г/г)
— Валовая прибыль: 16,2 млрд руб (+8% г/г)
— скор. EBITDA: 12,5 млрд руб (-3% г/г)
— Чистая прибыль: 7,8 млрд руб (-50% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 2024 года выручка показала рост на 11% г/г — до 31,5 млрд руб, во многом благодаря росту цены реализации премиальной охлажденной рыбы и стабильному спросу на неё. В то же время валовая прибыль до переоценки биологических активов также увеличилась на 8% г/г и составила 16,2 млрд руб.

— цена 1 кг лосося в 2П2024 выросла на 25%.
— положительный эффект на динамику выручки также оказал фактор высокой инфляции, который частично компенсирует разовые списания от биологических рисков.

📉 На фоне реализовавшихся биологических рисков, о которых подробнее можно прочитать тут, чистая прибыль сократилась на 50% г/г — до 7,8 млрд руб. В свою очередь это повлекло к снижению скорректированной EBITDA на 3% г/г — до 12,5 млрд руб.

— отдельно в 2П2024 чистая прибыль выросла на 34% г/г и составила 9,2 млрд руб. против убытка -1,4 млрд руб в 1П2024.
— скорректированная чистая прибыль за 2024 год до учета переоценки биологических потерь выросла на 11% г/г — до 10,3 млрд руб.

✅ На конец 2024 года чистый долг сократился на 7% г/г — до 12,7 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,0x. Свободный денежный поток вырос на 66% г/г — до 5,7 млрд руб. Компания продолжает сохранять устойчивое финансовое положение с комфортным уровнем долговой нагрузки.

— 21% облигации; 16% краткосрочные займы (рефинансирование 2,2 млрд руб в 2025 году), 63% — долгосрочные займы.

🟡 В 2024 года компания выплатила дивиденды в размере 4,3 млрд руб. или 56% от годовой чистой прибыли.

–––––––––––––––––––––––––––

✍️ Основные тезисы с звонка с менеджментом Инарктики

— главная цель: восстановление биомассы в воде. Возвращение к целевым уровням ожидается в диапазоне 12-15 месяцев. К концу 2025 года ждут восстановления к 30 тыс. тонн.
— не видят существенных рисков от возвращения иностранных игроков.
— маржинальность сегмента продажи водорослей невысокая ~30%, темпы роста +40% г/г.
— за первые 3М2025 продают рыбу на 10-20% дороже, чем в 2024 году.
— в 2025 году продолжат реализацию программы CAPEX, в частности, по кормовому заводу.
— не исключают биологических рисков, всё зависит от погоды.
— допэмиссий не планируется. Байбэк возможен при условии, что стоимость акций будет дешевой.
— free float — 21%, компания стоит на пороге вхождения в индекс Мосбиржи, но пока без конкретных дат.
— планируют не превышать границу ND/EBITDA = 2,0x.
— корректировок по дивидендной политике не планируется, дивиденды за 4К2024 под вопросом.
— ожидают компенсации со стороны правительства по ряду реализованных проектов (CAPEX) не раньше 2026 года с размером не менее 1 млрд руб.
— прогнозов на 2025 год не дают.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Несмотря на биологические потери, Инарктика представила неплохой итоговый отчет. Главное — смогли вернутся в зеленую зону по чистой прибыли и в 2П2024 заработали 9,4 млрд руб. (против убытка в -1,4 млрд руб в 1П2024), что также выше результатов в 2П2023. Финансовое положение остается устойчивым, сейчас Инарктика сфокусирована на обретении независимости от импортных поставок, что также поспособствует оптимизации операционных расходов.

Менеджмент отмечает, что тренд на улучшение уже взят и в целом настроены оптимистично. Я в свою очередь жду от Инарктики постепенного восстановления и улучшения фин. результатов, хорошо бы без черных лебедей. На мой взгляд, справедливая стоимость акций компании находится на уровне 850 рублей, что предполагает порядка 15,7% апсайда.

#Инарктика #AQUA