📉 Мечел. Пробито очередное дно

Сегодня под нашим прицелом одна из ведущих мировых компаний в горнодобывающей и металлургической отраслях. Речь идет о Мечел, которая в очередной раз шокировала рынок удручающими финансовыми результатами по итогам 2024 года. Давайте разберемся в причинах столь слабых финансовых результатов за отчетный период.

— Выручка: 387,4 млрд руб (-5% г/г)
— Скорр. EBITDA: 55,9 млрд руб (-35% г/г)
— Операционная прибыль: 14,1 млрд руб (-78% г/г)
— Чистый убыток: 37,1 млрд руб (-266% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В сравнении с 1П2024 чуда не произошло и финансовые результаты Мечела продолжили стагнировать. Консолидированная выручка показала снижение на 5% — до 387,4 млрд руб. на фоне снижения средней цены реализации коксующегося угля (-24,7% г/г), а также перенаправления его поставок на внутренний рынок:

— добывающий сегмент показал снижение выручки на 17% г/г.
— металлургический сегмент остался без изменений за счёт реализации накопленных запасов продукции.
— выручка энергетического сегмента выросла на 2% г/г на фоне более высоких сбытовых надбавок.

📉 В то же время скорректированная EBITDA упала на 35% г/г — до 55,9 млрд руб. Падение продемонстрировали все три сегмента: горнодобывающий -32%; металлургический -33%; энергетический -122%. Параллельно с этим операционная прибыль рухнула на 78% г/г — до 14,1 млрд руб, что является антирекордом компании за последние 7 лет.

— При этом финансовые расходы выросли на 44% и составили 45,6 млрд руб, что обусловлено ростом ключевой ставки.

❗️ Традиционно, заканчиваем самым болезненным — чистый долг Мечела (без пеней и штрафов) увеличился на 4% и составил 259,4 млрд руб. при ND/EBITDA 4,6х, против 2,9x на конец 2023 года:

— компания договорилась о переносе выплат по части основного долга с 2025-2026 гг. на 2027-2030 гг, чтобы снизить нагрузку на денежный поток и при нормализации рыночных условий своевременно погасить долг.
— за 2024 год процентные расходы Мечела составили порядка 45,5 млрд руб. при средневзвешенной процентной ставке 19,2%.
— по итогам 2024 года на балансе компании осталось около 800 млн руб. денежных средств (против 7,2 млрд г/г).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В обзоре Мечела за 1П2024 я делал акцент на том, что финансовые результаты компании будущих периодов могут быть ещё слабее, но, не думал, что всё может быть настолько плохо. Из-за наличия плавающего долга Мечел очень трудно переживает период высоких процентных ставок, финансовые расходы уже втрое выше операционной прибыли… Негатива также прибавляет снижение средних цен на коксующийся уголь и недоступность европейских рынков на фоне санкций (на внутреннем рынке спрос оставляет желать лучшего). Можно сказать, что на текущий момент всё играет против Мечела и его шансов на спасение (оценка по EV/EBITDA = 5,5x).

Печально, что компания работает на кредиторов, а не на своих акционеров. Именно поэтому я продолжаю держатся подальше от данной истории и не вижу здесь каких-либо катализаторов для улучшения ситуации. Жду дальнейшей стагнации финансовых результатов до тех пор, пока не закончится жесткая ДКП и не изменится рыночная конъюнктура с ценами на уголь.

P.S. На вчерашних торгах акции Мечела закрылись в +3,3% и возможно их рост продолжится. Рост идет исключительно на геополитике и важно понимать, что при потенциальном мирном соглашении вверх с рынком пойдут всевозможные шлаки. С точки зрения здравого смысла делать в акциях Мечела абсолютно нечего.

#Мечел #MTLR