АСТРА (ASTR). Отчет 3Q 2024. Акция роста. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 19.11.24 вышел отчёт за третий квартал 2024 года компании АСТРА (ASTR). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Группа «Астра» — лидирующий российский разработчик защищенного инфраструктурного ПО (программного обеспечения). Залог успеха компании – импортонезависимая экосистема продуктов и сервисов, которая превосходит предложение российских конкурентов и соответствует уровню глобальных разработчиков аналогичного сегмента.

Если по-простому, то компания разрабатывает ПО, которое является «прокладкой» между железом и прикладным ПО (документооборот, 1С, ERP, CRM и т.п.). Флагманский продукт – операционная система Астра, которая базируется на открытом коде ядра Линукс, при этом имеет встроенные средства защиты, сертифицированные регуляторами в России и Беларуси.

Доля рынка российских ОС 76%. Доля рынка инфраструктурного российского ПО 20%. Общее число сотрудников более 2,5 тыс человек.

Компания развивает экосистему продуктов во всех основных нишах инфраструктурного ПО. На данный момент это 25 программ, покрывающие все основные нужды заказчиков. Часть из них была разработана, а часть приобретена у партнеров.

Среди клиентов крупнейшие компании РФ: ВТБ, Росатом, РЖД, ГазпромНефть, ПСБ, Роснефть, Татнефть, Ростех и т.п.

У Астры есть доли в 23 компаниях, у четырёх из них страна регистрации Беларусь, а 6 из них были приобретены / учреждены в 2024 году.

В середине апреля 2024 года основной акционер Астры Фролов Д.В. продал 10% от общего количества акций в рамках SPO. Таким образом, Freefloat вырос до 15%. Это позволило с 20.09.24 акциям компании попасть в Индекс Московской биржи и РТС.

На данный момент 65% акций принадлежит Фролову Д.В., 19% Ген. Директору Сивцеву И.И.

Текущая цена акций.

С конца марта акции упали примерно на 40%. И на данный момент котировки ниже цен первого дня торгов после IPO. Но правда, само размещение проходило по цене 333₽.

Операционные результаты.

Отгрузки в 3Q 2024 выросли в 2,7 раз г/г и на 26% кв/кв. Также нельзя забывать про сезонность, — около половины отгрузок приходится на четвертые кварталы.

Структура выручки: 42% ОС Астра, 34% экосистемные продукты, 21% на сопровождение. Причём доля выручки от экосистемных продуктов и сопровождения увеличивается.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 3Q 2024:

• Выручка 3,7 млрд (+134% г/г);
• Операционные расходы 3 млрд (+110% г/г).
• Операционная прибыль 0,78 млрд (+5,8х г/г);
• Финансовые доходы-расходы 0,13 млрд (-23% г/г);
• Чистая прибыль (ЧП) 0,6 млрд (+3,5х г/г), но ЧП, относящаяся к акционерам 0,34 млрд (+2х г/г).
• ЧП скорр 1 млрд (+3,5х г/г).

Выручка в третьем квартале выросла в 2,3 раза г/г благодаря росту отгрузок. Но также более, чем в 2 раза выросли операционные расходы. Здесь определяющее – это рост штата в 1,5 раза, увеличение зарплат и мотивационная программа. Но это не помешало вырасти операционной прибыли почти в 6 раз. Плюс у компании финансовые доходы превышают расходы. Таким образом, ЧП выросла в 2 раза.

Также стоит отметить, что если за 9М неконтролируемая доля ЧП (не относящаяся к акционерам) заняла 10% от совокупной ЧП, то конкретно в 3Q 2024 ее доля выросла до 43%.

Результаты 3Q 2024 в разы лучше г/г. И также лучше кв/кв, кроме ЧП, которая упала в 4 раза. Но эти результаты не очень показательны, т.к. определяющим является 4 квартал, на который приходится до 50% продаж (аналогично Позитиву и некоторым другим IT компаниям).

Астра является лидером по темпам роста выручки среди публичных российских технологических компаний по итогам 3Q 2024.

Баланс.

• Капитал 4,2 млрд (-1% с начала года).
• НМА и Гудвил 4,2 млрд (+51% с начала года). На НМА приходится 31% всех активов – это и есть разработанное ПО.
• Денежные средства 1,2 млрд (-2х с начала года).
• Суммарные кредиты и займы 3,1 млрд (+13% с начала года).
• Гос субсидии 0,1 млрд. Имеется ввиду льготное кредитование, субсидированное государством.

Таким образом, чистый долг менее 1,8 млрд. Резкий рост с начала года. Но ND/EBITDA = 0,3. Финансовое состояние хорошее.

Денежные потоки.

Результаты за 9М 2024:

• операционная деятельность 3,5 млрд (+29% г/г). Рост благодаря увеличению прибыли и полученным процентам.
• инвестиционная деятельность -2,9 млрд (+15% г/г). На кап затраты пришлось 2,4 млрд.
• финансовая деятельность -1,8 млрд. 0,35 млрд пошли на увеличение доли владения в ДО. Также 1,6 млрд выплачен в виде дивидендов.

В 3Q2024 операционный поток средний (если не считать четвертые кварталы), а капекс максимальный. В итоге, свободный денежный поток отрицательный.

Дивиденды.

Астра в 2023 году утвердила дивидендную политику, привязанную к чистому долгу. Распределение на дивиденды следующее:

• при ND/EBITDA < 1 не менее 50% от ЧП скорр.
• при 1 < ND/EBITDA < 2 не менее 25% от ЧП скорр.
• при 2 < ND/EBITDA < 3 не более 15% от ЧП скорр.

В июле были выплачены дивиденды 7,89₽ за 1Q 2024. Как мы видели, на эти цели ушло 1,6 млрд.

По итогам 3Q 2024 Совет директоров рекомендовал 2,64₽. Доходность 0,6%. Дата отсечки 16.01.2025.

В случае одобрения, суммарные дивиденды за 9М 2024 года составят 10,5₽ (2,3% доходности). Астра распределит 2,2 млрд, что составит 91% от скорректированной ЧП за этот период.

Вообще дивиденды низкие, т.к. это скорее некий бонус. Астра — это классическая компания роста, и основную отдачу стоит ожидать от роста курсовой стоимости акций.

Перспективы.

Из-за текущей геополитической ситуации, в РФ возникла острая необходимость в импортозамещении иностранного ПО, в результате чего продукция Астры стала очень востребованной. По данным компании Strategy Partners, у российских разработчиков есть большой потенциал на местном рынке инфраструктурного ПО. Ожидается ежегодный рост продаж на 31% до 2030 года. Но пока Астра растёт быстрее.

Компания подтвердила тактическую цель: увеличить бизнес в 3 раза за 2 года.

В июле Астра запустила двухлетнюю программу мотивации для топ-менеджмента и ключевых сотрудников. Фактический бюджет программы составил — 1,8 млн акций компании из квазиказначейского пакета (дополнительная эмиссия не проводилась): сотрудники получат основную часть акций только после защиты KPI по результатам 2025 года. До этого акции будут оставаться на балансе дочернего общества.

Компания продолжает обновлять старые и разрабатывать новые продукты. В частности, в 3Q 2024 были выпущены: единый центр мониторинга Astra Monitoring, облачная платформа Astra Cloud, программно-аппаратный комплекс виртуализации Helius.Astra.

Также отмечу, что в конце марта появились слухи, что крупнейшие российские IT-компании обсуждали покупку российских разработчиков операционных систем, в том числе и Астры

Риски.

• Возможное снижение темпов роста, что может повлечь существенное падение котировок.
• Иностранные вендоры. Доля их ПО до сих пор огромна. Это лидеры мирового рынка. Сейчас Астра пытается заместить продукцию таких известных иностранных брендов как: Microsoft, Oracle, IBM, Red Hat и т.п. В случае геополитической разрядки есть риск, что они перестанут терять долю рынка.
• Конкуренция внутри РФ.
• Снижение господдержки. С 2025 налог на прибыль для IT компаний будет увеличен с 0 до 5%.
• В будущем не исключены доп эмиссии, например, для программы мотивации.

Мультипликаторы.

Астра оценена значительно дороже большинства компаний сектора IT, правда, здесь и рост выручки ожидается максимальный. Если сбудется прогноз компании, то fwd P/E 2025 ≈ 10. Что в целом не так много, учитывая, что рост продолжится и дальше.

Выводы.

Астра — один из российских лидеров в области разработки инфраструктурного ПО.

Компания выиграла от текущей геополитической ситуации и трендом на импортозамещение в сфере IT. Текущая доля Астры от рынка операционных систем российских разработчиков 76%.

Операционные и финансовые результаты 3Q 2024 показывают отличный рост. Но они не очень репрезентативны, т.к. около 50% отгрузок приходится на 4 квартал. Финансовое положение устойчивое. Свободный денежный поток последние два квартала отрицательный.

Суммарные дивиденды за 9М 2024 года могут составить 10,5₽ (2,3% доходности).

Перспективы: ожидается рост продаж российских разработчиков инфраструктурного ПО на 31% ежегодно. Астра подтвердила прогноз по увеличению бизнеса в три раза с 2023 по 2025 года.

Риски: падение темпов роста, конкуренция, возможные доп эмиссии.

Это компания роста, поэтому мультипликаторы высокие. Если верить в прогнозные темпы роста, расчетная справедливая цена акций 630₽.

Мои сделки.

Сначала я поучаствовал в IPO. Заработал 60% прибыли за 3 дня. Правда, из-за ажиотажного спроса аллокация была маленькой. На данный момент позиция по Астре занимает чуть более 1% от портфеля акций и в минусе примерно на 12%. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920