SFI. Дивидендам быть, а что с перспективами?

Дорогие подписчики, начать торговую неделю я хотел бы с обзора SFI – публичного диверсифицированного инвестиционного холдинга, который на прошлой неделе представил отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2024 года, а также рекомендовал выплатить дивиденды за тот же период. Традиционно переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 26,2 млрд руб (+424% г/г)
— Валовая прибыль: 20,2 млрд руб (+304% г/г)
— Чистая прибыль: 17,7 млрд руб (+198% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В отчетном периоде SFI продемонстрировал рост по всем ключевым показателям. Выручка выросла более чем в 3 раза — до 26,2 млрд руб, что обусловлено продажей 12,5% акций компании Европлана в рамках размещения, а также продажей пакета акций Русснефти во втором квартале 2024 года. В то же время, за 9 месяцев чистая прибыль холдинга показала рост в 3 раза — до 17,7 млрд руб.

📉 При этом в 3 квартале SFI отразил чистый убыток в размере 457 млн руб, что обусловлено переоценкой пакета акций своего печально известного актива М.Видео.

✅ Что касается долговой нагрузки, то ситуация вполне контролируемая. В том же 3 квартале SFI погасил 1,5 млрд руб, а оставшуюся задолженность по кредиту в размере 9,7 млрд руб. планирует погасить в ноябре 2024 года. Примечательно, что высокая ключевая ставка давит на бизнес Европлана (дочка SFI), а сам холдинг от неё выигрывает, поскольку размещает свободную ликвидность и продолжает генерировать доходы.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

17 октября совет директоров SFI рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2024 года в размере 113,80 рублей на акцию. Общая сумма выплат составит 5,45 млрд рублей, а собрание акционеров по рассмотрению данного вопроса состоится 19 ноября 2024 года.

— Дивдоходность по текущей цене составляет порядка 8,3%.

–––––––––––––––––––––––––––

На чем могут вырасти акции SFI?

Ключевым драйвером роста в котировках SFI на данный момент являются новости об IPO дочерней страховой компании ВСК. Сама компания занимает устойчивые позиции на рынке страхования и способна поддерживать рентабельность капитала выше 20%. По итогам 2023 года ВСК заняла пятое место по объему страховых премий в сегменте страхования, отличного от страхования жизни, с рыночной долей 5%.

В 2019–2022 годах ВСК в среднем демонстрировала доходность на капитал в 15%. В 2022 г., когда результат от инвестиционной деятельности был близким к нулю, ВСК заработала 13% исключительно за счёт страховой деятельности. Благодаря хорошему результату от инвестиций и меньшей убыточности в автостраховании рентабельность капитала в 2023 году превысила 25% и на фоне высоких процентных ставок может стать ещё выше.

Из негативного выделил бы информационную непрозрачность ВСК и надеюсь, что это изменится. Впрочем, сами SFI заинтересованы в повышении инвестиционной привлекательности компании, поэтому полагаю, что раскрытие результатов на регулярной основе — дело времени.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

SFI можно справедливо считать инвестиционным холдингом здорового человека. В отличие от АФК Системы, у SFI отрицательный чистый долг и большой запас ликвидности, который позволяет холдингу отлично справляться с вызовами во время высоких процентных ставок.

Холдинг также порадовал инвесторов новостями о дивидендах, от чего акции SFI выросли свыше 1400 рублей. На мой взгляд, дивиденды — это хорошо, но ключевым событием может послужить IPO дочерней компании ВСК. Напомню, что ранее SFI уже вывел на рынок один из своих активов — Европлан, размещение которого получилось весьма успешным. Думаю, что с ВСК также постараются вывести на хорошей ноте, только само размещение может произойти в более благоприятное время для рынка, к примеру в период снижения ключевой ставки.

Если же говорить о справедливом уровне на текущий момент, то я оцениваю его где-то в районе 1500 рублей за акцию (~10% апсайда). Ждём подробностей относительно IPO ВСК и от этого уже будем отталкиваться в построении возможной идее под данное событие.

#ЭсЭфАй #SFI #SFIN