Новабев Групп. Остались ли перспективы?

Я никогда не покупаю акцию, если не смогу объяснить на клочке бумаги почему я это сделал

 © Вроде как У. Баффет

Давным-давно, я объяснял чем крута (тогда еще) Белуга примерно так: есть крутой синергирующий саб-бизнес, который растет двузначными темпами, что вскоре станет видно и на результатах компании.

Как бы я охарактеризовал привлекательность Новабев Групп сейчас? Опять же, достаточно клочка бумажки.

1. Объем продаж за первый квартал  по сравнению с аналогичным периодом 2023-го увеличился на 36,2% (рост трафика +13,9%; среднего чека +19,6%)
2. За первое полугодия: объем продаж увеличился на 32,5%, трафик вырос на 10,7%, средний чек — на 19,6%.
3. За 9 месяцев: объем продаж увеличился на 29,2%. Трафик вырос на 10,4%, средний чек на 17%.

 Приэтом, надо помнить, что 

количество магазинов сейчас на 20% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года

Выводы безрадостные: пока по статистике за три квартала имеем, что органичный рост за каждый квартал хуже предыдущего.

Напомню, что в алкогольном бизнесе имеет смысл различать выручку (она «очищена» от обязательных налогов — акцизов) и продажи. Средний чек — это про продажи. Увеличение акцизов на вино перейдет в средний чек, но не изменит выручку (при прочих равных). В 24-м году акцизы повышались сильно, особенно на вино. Кроме того, с ввозными пошлинами ситуация схожая. Формально они увеличивают выручку компании (импортные вина стали дороже), но на прибыль компании повлияют лишь в случае опережающего роста цен.

В обзоре финансовых результатов 1П24 отмечалось, что маржинальность снижается. Судя по тому, что третий квартал вышел весьма не очень, можно ожидать дальнейшего снижения маржинальности.

Алкогольный бизнес давно уже стагнирует. За 9 месяцев и вовсе общие отгрузки в отрицательной динамике (-2.8%). Да, пилюлю подслащает тот факт, что компания более переориентируется в премиальные (и более маржинальные сегменты), но эти изменения не быстрые.

У компании огромный квазиказначейский пакет, реализовав который можно сильно сократить долг, но пока это не произошло высокие ставки будут давить на процентные расходы, снижая прибыль компании.

В базовом сценарии, прибыль компании за 24-й год будет около 6-7 млрд, на уровне или чуть хуже результатов прошлого года (очищенных от спекуляции собственными акциями). Таким образом, P/E почти гарантировано, будет в двузначной зоне.

Без премии за рост на таком рынке с такими ставками это малоинтересно.