Первичные размещения облигаций: план на неделю с 14.10 по 20.10.24

💰 Промсвязьбанк: AAA / AA+, флоатер КС + 165, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд.

Свежий AAA от АКРА (до этого ПСБ 3 года сидел в АА+). Интересно обоснование:

«Агентство полагает, что в долгосрочной перспективе государство продолжит прикладывать большие, значительно возросшие за последние годы, усилия для развития оборонно-промышленного комплекса страны, что укрепляет значимость ПСБ как опорного банка ОПК»

Если смотреть на банк в свете нового рейтинга, то условия вполне привлекательные (рыночный спред для AAA сейчас ~130). Проблема только, что старые его выпуски почти без ликвидности и в новом вполне можно ждать того же – поэтому стоит учитывать риск засесть тут до погашения, а это не самые короткие 3 года

🚗 Делимобиль: A+, флоатер ΣКС + 350, ежемес. купон, 2 года, 2 млрд.

Здесь уже есть подробный разбор, мнение по выпуску в целом положительное, вопрос в том, как сильно укатают спред и будет ли дораздача в стакане. И еще карма Делика – они всегда стартовали (а местами и финишировали) на условиях явно лучше рынка, но сколько-то ощутимо заработать на этих бондах ну никак не получалось

🚧 Остров Машин: B+, купон 26% ежемес. (YTM~29%), 1,5 года, 400 млн.



Тоже есть подробный разбор, мнение по выпуску ближе к положительному, а вот по самой группе низкорейтинговых фиксов – пока строго отрицательное

🌾 Байсэл: BB-, купон 26,25% квартальн. (YTM~28,8%), 1,5 года, 100 млн.

База по компании и прошлому выпуску здесь

😱Занятный факт: оба эмитента, бумаги которых в том обзоре приводил как примеры плохих, – на сегодня в дефолте, один пока в техническом, второй уже в реальном

По Байсэлу принципиально ничего не поменялось, и стиль размещения тоже – снова заманивают рекордным купоном (в последний момент подняли на символические 25 б.п., чтобы обойти соседний Остров Машин

Но доходность по группе уже не рекордная, и уступает даже своему первому выпуску RU000A1094U1. И даже если бы не уступала – летом я еще готов был рисковать в таких историях, а вот сейчас уже точно нет



Если кому прям очень надо – я бы подождал выплаты купона по прошлому выпуску, к тому времени как раз и новую КС узнаем, и решал уже оттуда. В обоих выпусках купоны квартальные, так что следующие 2,5 месяца с ними будет чуть спокойнее

🦷 ЦРС Садко: BBB, купон 23,5% квартальн. (YTM~25,8%), 1,5 года, 250 млн.

Сеть частных стоматологических клиник в Нижнем Новгороде, работает с 1998 года, называет себя лидером местного рынка

Отчетность очень пристойная: компания умеренно-прибыльная, со стабильно положительным ОДП, и совсем без долгов (не считая аренды)

• Сложность в том, что и в самой стоматологической сети это не единственное юрлицо, и помимо нее – компания входит в более широкую группу (платные клиники разного профиля), связанную через учредителей
• Никакой консолидированной отчетности по группе нам не показывают
• А деньги пойдут именно туда – их передадут в виде займа другой компании, для покупки и развития офтальмологической клиники

Не криминал, но схема непрозрачная и адекватно оценивать риски тут сложно. С учетом некоторого запаса кэша и будущих доходов – как минимум, с обслуживанием будущего долга проблем пока не просматривается



По параметрам выпуск – середнячок в своей рейтинговой группе. Из плюсов: объем для BBB совсем небольшой, выглядит куда спокойней, чем, например, сосед по позициям Гарант-Инвест, у самого бренда есть некоторая репутация. Думаю, соберут пободрее, чем Поликлинику. Сам участвовать не планирую

🔒 R-Vision: A+, флоатер ΣКС + 250, квартальн. купон, 3 года, 500 млн.

Ссылка на подробный разбор. Мнение по выпуску неоднозначное, стоит прочитать. И окончательные параметры выпуска еще не раскрыты, может быть сюрприз с порядком расчета купона

🏢 ДОМ-РФ: AAA, флоатер КС + 140, ежемес. купон, 2 года, 20 млрд.

Неплохо для Дома, но у них, как и у ПСБ, печаль с ликвидностью в прошлых флоатерах. К тому же, от розницы тут отгородились входным барьером в 1,4 млн. Поэтому очень на любителя

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)