ПАО «ВИ.ру»: недооцененные акции с перспективой роста

Компания: ПАО «ВИ.ру» $VSEH
Цель: 183/покупать
Upside: 46%

Сначала идея Альфа-банка закупаться
$AFLT
, теперь в рекомендации на покупку
$VSEH
. На мой взгляд это крайне сомнительная история. Мое отношение вы знаете, продаются на ipo очень дорого и всячески пытаются обмануть. Ждем 2 года после ipo, смотрим на менеджмент, смотрим на показатели, смотрим на цену и тогда уже можно рассматривать возможность покупки. А пока пас)


Идея от Альфа Банка:

ВИ.ру — лидер в онлайн-сегменте российского рынка товаров DIY. В основе роста бизнеса лежит тренд на увеличение доли цифрового канала продаж на масштабном и диверсифицированном рынке DIY. В отличие от OZON акции ВИ.ру позволяют инвесторам сыграть на преимуществах бизнес-модели прямого онлайн-продавца (1Р). Компания значительно опережает конкурентов по глубине товарного ассортимента, охвату логистической инфраструктурой и уровню цифровых сервисов, что обеспечивает уникальное ценностное предложение для ключевой целевой аудитории B2B.

• Выручка. С учетом замедления роста в конце 2К24 и консервативных ожиданий менеджмента по 3К24 прогноз роста выручки в 2024 г. составляет 31,9% г/г (до 175,1 млрд руб.) по сравнению с 53,5% г/г в 2023 г. и 35,3% г/г в 1П24. Предполагается увеличение выручки в 2П24 на 29,5% г/г. В 2025 году ожидаем восстановительного ускорения динамики выручки до 44,4% г/г за счет устранения негативных факторов на уровне логистической инфраструктуры и продолжения активного органического развития. На горизонте 2026-29П мы прогнозируем рост выручки на 23-33% в год. Таким образом, 2023-29П СГТР выручки составит 30,4%.

• Доля рынка. В прогнозе доля ВИ.ру по показателю GMV, — (выручка, корректированная на НДС по ставке 20%) на широком рынке товаров DIY увеличивается с 2,3% в 2023 г., до 5,8% в 2030 году, а доля в В2В-сегменте рынка – с 3,3% до 8,7%. На онлайн-рынке DIY доля Компании увеличится с 11% в 2023 г. до 15,9% в 2030 г., а доля в В2В-сегменте онлайн-рынка – с 54,6% до 64,5%.

• Рентабельность. Ожидается повышения валовой рентабельности бизнеса ВИ.ру с 29,3% в 2023 г. до 29,7% в текущем году и далее постепенно до 32,7% к 2029 г. Основные факторы улучшения маржи — увеличение доли более высокомаржинальных продаж (клиентам В2В и товаров СТМ и эксклюзивного импорта) в выручке, а также увеличение маржинальности продаж опербрендов за счет предоставления Компании поставщиками более глубоких бонусов и скидок по мере роста товарооборота. Аналитики ожидают маржу EBITDA (IFRS-16) в 2024 году на уровне 7,7% (в 1П24 – 7,8%) с дальнейшим постепенным увеличением до 9,7% к 2028 году. Основные факторы улучшения маржи EBITDA — улучшение валовой рентабельности в сочетании с уменьшением доли транспортных расходов в выручке по мере развития собственной логистической инфраструктуры.

• Прочее. В прогнозе с 2025 г. применяется эффективная ставка налога на прибыль 25%. Приобретение ОС и НМА в прогнозном периоде составляет в среднем 1,4% от годовой выручки, увеличение ЧОК – в среднем 1,1% выручки.
Оценка справедливой стоимости 100% акционерного капитала на уровне 91,3 млрд руб. базируется на среднем значении диапазонов, полученных в результате применения метода ДДП и метода рыночных мультипликаторов компаний-аналогов, примененных с весами 70% и 30%, соответственно. Целевая цена по акциям ВИ.ру составляет 183 руб., что на 9% ниже цены IPO и на 46% выше текущей рыночной котировки. Соответственно, начинаем аналитическое покрытие ВИ.ру с рекомендацией ВЫШЕ РЫНКА.


#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.

antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени