Microsoft прогнозирует рост облачных сервисов ниже ожиданий Wall Street

30 июля после закрытия рынка Microsoft (MSFT) отчиталась за 4 квартал финансового 2024 г. (4Q FY24), закончившийся 30 июня 2024 г. Выручка выросла на 14,4% до $64,3 млрд. Без учёта негативного влияния укрепления доллара выручка выросла на 16%. Выручка оказалась чуть выше средней прогнозного диапазона Microsoft. Чистая прибыль выросла на 10% и составила $22 млрд. Прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (GAAP diluted EPS) составила $2,95 против $2,69 в 4Q FY23. Согласно LSEG (Refinitiv), аналитики в среднем прогнозировали выручку $64,39 млрд и GAAP EPS $2,93.

Итоги FY 2024. Выручка выросла на 15,7% и достигла $245 млрд. Продуктовая выручка осталась на уровне около $65 млрд. Сервисная выручка подскочила на 22,5% до $180 млрд.

Чистый денежный поток от операционной деятельности взлетел на 35,4% до $118 млрд, впервые превысив $100 млрд за год. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения на конец квартала составили $75,5 млрд. Чистый долг отрицательный -$26 млрд.

Структура выручки. За FY24 выручка направления «Productivity and Business Processes» прибавила 12,2% и достигла $77,7 млрд. За квартал выручка от Linkedin выросла на 10% в годовом выражении (+9% FX-neutral). Число частных подписчиков сервиса Microsoft 365 составило 82,5 млн, что на 23% больше, чем годом ранее. Выручка Office 365 (для фирм) выросла на 13% г/г (+14% FX-neutral).

По направлению «Intelligent Cloud» (включает облачные сервисы) выручка выросла на 20% и составила $105,4 млрд. За квартал выручка выросла на 19% и достигла $28,5 млрд. Аналитики ожидали $28,68 млрд. Продажи серверных продуктов и облачных сервисов выросли на 21%. Непосредственно выручка Azure и других облачных сервисов за квартал взлетела на 29% в годовом выражении.

Выручка дивизиона «More Personal Computing» прибавила 13,3% и составила $62 млрд. По итогам квартала продажи контента и сервисов Xbox взлетели на 61% г/г из-за поглощения Activision Blizzard (без учёта +3%). Выручка от Windows прибавила 7%. Продажи устройств упали на 11% (-9% FX-neutral).

Доли дивизионов в общей выручке по итогам года. «Productivity and Business Processes» 31,7% (32,7% в FY23), «Intelligent Cloud» 43% (41,5%) и «More Personal Computing» 25,3% (25,8%).

Прогноз. Microsoft ожидает, что выручка в 1Q FY25 составит $63,8 — $64,8 млрд. По средней диапазона это соответствует росту на 13,8%. Аналитики прогнозировали $65,24 млрд. В том числе выручка дивизиона Intelligent Cloud будет в диапазоне $28,6 млрд — $28,9 млрд, т.е. рост на 18%-19%. Компания прогнозирует выручку сегмента «More Personal Computing» от $14,9 млрд до $15,3 млрд, что соответствует росту на 10,5% по средней. За полный FY25 Microsoft рассчитывает на рост выручки выше 10% (“double-digits”).

Buyback и дивиденды. Microsoft за квартал потратила на выкуп собственных акций и выплаты дивидендов $8,4 млрд. Таким образом в FY24 компания вернула акционерам $34 млрд. Квартальный дивиденд на акцию составил 75 центов, дивидендная доходность до налогов 0,7%. Microsoft объявила, что заплатит 83 цента за квартал, выплата 12 декабря. Также совет директоров компании одобрил новую программу buyback объёмом $60 млрд.

Операционные обновления:

— В сентябре Microsoft объявила, что совместно с BlackRock, GIP и MGX планирует инвестировать в дата-центры и энергетическую инфраструктуру около $100 млрд. Первоначальные инвестиции партнёров составят $30 млрд и будут локализованы в США. Ранее в апреле The Information писала, что Microsoft инвестирует 100 млрд в AI-инфраструктуру, включая совместное с OpenAI создание ИИ супер-компьютера “Stargate”.

— Microsoft инвестирует $3,3 млрд в дата-центры и AI инфраструктуру в штате Висконсин, в том числе строительство лаборатории, ориентированной на разработки в сфере AI для промышленности. Инвестиции рассчитаны на срок до конца 2026 г.

— CEO Satya Nadella отметил, что компания использует для развития AI как чипы от Nvidia и AMD, так и собственные Azure Maia.

— Число клиентов сервиса для гибридных вычислений Azure Arc выросло более на 90% за год до 36 тыс. Nadella упомянул таких как ABB, Cathay Pacific, LaLiga.

— В сентябре Microsoft открыла инжиниринговый центр в Абу Даби, который будет заниматься исследованиями в области AI, облачных вычислений и кибербезопасности.

— Выручка платформы GitHub составила $2 млрд.

— Число клиентов Azure AI выросло на 60% г/г, превысив 60 тыс. Число клиентов Azure AI, которые также пользуются сервисами по аналитике данных, выросло на 50% г/г.

— Microsoft Fabric, платформа по анализу данных, уже имеет 14 тыс. платных подписчиков (+20% кв/кв), включая такие компании как Kroger и Zeiss.

— Инструмент для разработчиков GitHub Copilot используется 77 тыс. организаций (+180% г/г), включая BBVA, FedEx и H&M. На Copilot приходится 40% роста GitHub.

— Число подписчиков Teams Premium превысило 3 млн, что в 5 раз выше, чем годом ранее.

— Число клиентов, которые пользуются услугами Microsoft в сфере кибербезопасности, выросло до 1,2 млн. Выручка продукта “Defender for Cloud” превысила $1 млрд.

— Число ежемесячно активных пользователей на всех игровых платформах Microsoft превысило 500 млн.

31 июля акции Microsoft снизились на 1% до $418. Однако с тех пор прибавили 3% и вчера закрылись выше $430. В 2023 г. акции компании взлетели на 56,8%. В то же время индекс Nasdaq Composite вырос на 43,4%.

Комментарии. Мы оцениваем результаты за квартал положительно. Облачный бизнес замедляется, но всё ещё сохраняет высокие темпы роста. Рост выручки от Azure прогнозируется на 28-29% в 1Q FY25. Два других сегмента также чувствуют себя хорошо. ИИ сейчас очевидно перегрет, однако позитивно влияет на выручку компании. Мы также относим к положительным факторам окончательное разрешение на поглощение Activision Blizzard от регулятора, которое (поглощение) было завершено в конце 2023 г.

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет составляют 14,3%. А за последние 3 года – 13,4%. Microsoft остаётся компанией роста.

Оценка. Капитализация Microsoft выросла до $3,2 трлн. Мультипликаторы оценки: «Капитализация / выручка» или P/S 13, «цена / прибыль» или P/E 36, EV/EBITDA 24. Оценка выросла в сравнении с предшествующим нашим обзором почти в 2 раза. На наш взгляд, акции перегреты на фоне хайпа вокруг ИИ. Тем не менее эта перегретость сохраняется уже 4 года, со времен Covid-19, а акции всё не падают. В связи с чем не считаем целесообразным выходить из топ-бумаг (т.н. magnificent seven). Мы сохраняем рекомендацию «держать»* по акциям компании.

Акции Microsoft (MSFT) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Microsoft выросли более чем в 2 раза.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Microsoft

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.