Обзор денежного рынка ЦБР (основные моменты)

26 февраля 2013, 16:27
|
Smoketrader

22 февраля на Совете казначеев НФА – ЦБР представил «Обзор денежного рынка» (а сегодня опубликовал его официально).
Некоторые интересные пункты:

В IV квартале совокупный ежедневный оборот на денежном рынке составлял около 1,2 трлн. руб. Из них 0,63 трлн. (54%) – СВОП; 0,31 трлн. (27%) – МБК и 0,22 (19%) – РЕПО.
Операции на денежном рынке носили, преимущественно, краткосрочный характер: доля операций «овернайт» превышала 80%; на сынке СВОП – около 95%. Это отмечалось как в IV квартале, так и в течении всего года.
В течении IV квартала объемы и ставки росли, что связано с сезонным повышенным спросом в ноябре – первой половине декабря 2012. Основной рост пришелся на рынок СВОП. Отмечается, что несмотря на повышенный спрос на ликвидность, в целом ситуация на денежных рынках оставалась стабильной: ставки оставались внутри %% коридора ЦБР.
Вместе с некоторым ростом ставок наблюдалось сокращение доходности по ОФЗ – бескупонная доходность (до 10 лет) со 02.07.2012 по 01.02.2013 – упала с 8,61% до 6,92%. Основной причиной падения доходности являлось повышение спроса клиентов-нерезидентов на ОФЗ.
Отмечается сокращение процентного дифференциала между безрисковой ставкой и ставкой заимствования на рынке РЕПО, что обусловило сокращение рядом участников заимствований на рынке, направленных на увеличение левериджа.
В IV квартале 2012 г. в банковском секторе сохранялся структурный дефицит ликвидности, в результате чего ставка денежного рынка5 находилась в верхней части процентного коридора Банка России и колебалась в диапазоне от 5,48 до 6,45%. Ее средний уровень в этот период составил 6,1%, увеличившись по сравнению с предыдущим кварталом на 0,6 процентных пунктов. Это было связано как с повышением процентных ставок по операциям Банка России в сентябре 2012 г. в связи с нарастанием инфляционных ожиданий, так и с ростом дефицита ликвидности.
Основным механизмом рефинансирования по-прежнему были операции прямого РЕПО с Банком России. Средний объем однодневных операций на аукционной основе увеличился в IV квартале 2012 г. до 330,6 млрд. руб. по сравнению с 180,9 млрд. руб. в III квартале 2012 г., а операций сроком «1 неделя» – с 1053 до 1080,1 млрд. рублей. Вместе с тем, средний объем операций по предоставленным межбанковским однодневным кредитам в рублях, используемых для расчета MIACR, в IV квартале 2012 г. практически не изменился, составив 178 млрд. руб. по сравнению с 169,1 млрд. руб. в III квартале 2012 года.
Активизация участия Банка России в операциях на денежном рынке в октябре-декабре 2012 г. была связана в основном с сохранением разрыва ликвидности в результате действия автономных факторов формирования ликвидности.
Определяющее воздействие на ситуацию с ликвидностью банковского сектора в IV квартале 2012 г. оказывали потоки бюджетных средств и изменение наличных денег в обращении. В октябре-ноябре 2012 г. бюджетный канал продолжал выступать ключевым фактором оттока ликвидности из банковского сектора, однако традиционный для декабря всплеск бюджетных расходов способствовал формированию притока средств по бюджетному каналу в целом за IV квартал 2012 г. в сумме 1250,6 млрд. руб. (-62 млрд. руб. кварталом ранее).
В IV квартале 2012 г. ежедневный открытый объем позиций на денежном рынке сроком до 7 дней (без учета сделок обратного РЕПО; срочных сделок, заключаемых в режиме T+N, и прочих сделок без участия рублевых инструментов) в среднем составлял 3 342,5 млрд. руб., что на 12,2% больше значения данного показателя за III квартал 2012 г. При этом основная доля сделок (55,3%) была заключена на рынке РЕПО – в среднем ежедневный объем открытых позиций составлял 1 846,8 млрд. руб., из которых 1432,0 млрд. руб. (43,3% от общего объема денежного рынка) были предоставлены Банком России в виде прямого РЕПО. Таким образом, рынок междилерского РЕПО составил 414,8 млрд. руб. (12,0%) Остальную часть денежного рынка заняли сделки СВОП (941,16 млрд. руб. или 28,1%, из них биржевые сделки составили 280,9 млрд. руб.) и МБК (554,6 млрд. руб. или 16,6%). В объем рынка РЕПО включены сделки по всем видам обеспечения (облигации, акции и депозитарные расписки). В сделках в сегментах МБК и СВОП учитываются только рублевые операции.
В IV квартале 2012 г. основным инструментом рефинансирования кредитных организаций продолжали оставаться операции прямого РЕПО с Банком России: задолженность кредитных организаций по данному инструменту варьировалась от 1,2 до 2,0 трлн. руб., а коэффициент утилизации рыночных активов находился преимущественно в диапазоне от 40 до 50%. Коэффициент утилизации нерыночных активов и поручительств на протяжении IV квартала 2012 г. оставался стабильно ниже коэффициента утилизации рыночных активов и большую часть квартала составлял 30-35%. Стабилизации коэффициентов утилизации способствовал рост объема бюджетных средств, размещенных на депозитах банков, начиная с середины III квартала 2012 года.
В целом в IV квартале 2012 г. рост спроса на ликвидность опережал рост объемов обеспечения, используемого для рефинансирования. Банк России не исключает, что такое явление будет наблюдаться и далее. При дальнейшем росте спроса на рефинансирование и возникновении дефицита обеспечения кредитные организации могут более активно использовать операции валютный своп с Банком России.

Структура портфеля ценных бумаг российских банков, %:

Обзор денежного рынка ЦБР (основные моменты)

«Умеренный шок». Системный риск (риск возникновения массовых неплатежей) в IV квартале 2012 г. незначительно повысился. В частности, объем неисполненных сделок вырос с 96,1 до 112 млрд. руб., объем нехватки обеспечения – с 6,1 до 10,7 млрд. руб. Однако абсолютные значения показателей не были высоки, и таким образом, рынок междилерского РЕПО способен был выдержать однодневный шок на фондовом рынке.
Как и в III квартале 2012 г. наиболее подверженными шоку на фондовом рынке являлись сделки, обеспеченные акциями. Причиной являлась большая доля операций кредитования ценными бумагами в сделках РЕПО с акциями.
Однако в отличие от III квартала в IV квартале 2012 г. наименее рискованными операциями являлись сделки РЕПО, в которых заемщиками выступали банки. Стоит отметить, что заметно выросла доля и рискованность операций, осуществляемых клиентами-нерезидентами: объем операций вырос с 166,5 до 218,7 млрд. руб., объем нехватки обеспечения – с 1,7 до 7,7 млрд. руб. Наряду с небанковскими финансовыми организациями операции с данными участниками представляли наибольшие риски для контрагентов на рынке.
Аналогично результатам, полученным в III квартале, потери участников рынка при сценарии сильного шокаоказались значительными: объем потенциально неисполненных сделок составил более половины объема всех сделок (234,4 млрд. руб.), объем нехватки обеспечения – 28,5 млрд. руб. Таким образом, в случае наступления кризисного периода сложившиеся на рынке междилерского РЕПО дисконты окажутся недостаточными. Во избежание существенных потерь при реализации подобного сценария участникам рынка РЕПО необходимо пересмотреть уровень дисконтов в сторону повышения и сократить масштабы принимаемого на себя рыночного риска.
Основным фактором потенциальных дефолтов в IV квартале 2012 г. по-прежнему являются проблемы с достаточностью капитала. Вместе с тем, уменьшилось количество сценариев, в которых ключевую роль играют одновременно несколько факторов. Таким образом, результаты моделирования показывают, что для минимизации негативных последствий в результате дефолта участников рынка МБК отдельные банки должны принять меры по поддержанию значений достаточности собственных средств (капитала) на более высоком уровне.

Сравнительные результаты стресс-теста на рынке междилерского РЕПО: