ЮГК. Всё ещё перспективная история?

Одна из крупнейших золотодобывающих компаний России, представила финансовые результаты за 2023 год по МСФО. По традиции, переходим к обзору ключевых финансовых показателей:

🟠Выручка: 67,8 млрд руб (+19% г/г)
🟠EBITDA: 30,9 млрд руб (+23% г/г)
🟠Чистая прибыль: 0,7 млрд руб (против убытка 20,1 млрд руб в 2022)
🟠Рентабельность по EBITDA: 46% (против 44% в 2022)
🟠Капитальные затраты (CAPEX): 22,1 млрд руб (+24% г/г)

Опираясь на итоговые результаты можно с уверенностью сказать, что ЮГК является компанией роста. Золотодобытчик показал хороший прирост по выручке за счёт роста цен на золото, а также ослаблении рубля по отношению к доллару США. Показатель EBITDA также продемонстрировал существенный рост, который обусловлен опережающим ростом выручки по сравнению с расходами. Имеем нюанс в контексте роста капитальных затрат, но здесь важно учитывать, что причиной этому послужила завершающая стадия затрат по проекту месторождения Высокое и в настоящий момент динамика капитальных вложений ЮГК переходит к «затухающей» стадии. В то же время, долговая нагрузка выросла до 62,8 млдр рублей, среди которых 45% — рублевая доля, а остальные 55% — юань и доллар. Это также имеет позитивное значение, но об этом в следующем пункте…

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Драйверы роста на 2024 год

Ключевыми драйверами роста котировок ЮГК на ближайший год являются:

🟧Продолжающийся рост цен на золото

Напомню, что с начала года цена на золото выросла на 17% и в моменте доходила до исторических максимумов свыше 2400 пунктов. Согласно прогнозу Economy Forecast Agency, цена золота на конец 2024 года может составить в районе 2650 доллара за унцию и в дальнейшем тенденция роста продолжится вплоть до 2030 года.

Отмечу, что ЮГК в 2024 году нарастила золотые запасы на 26% до 593 тонн.

🟧Ослабление рубля

Не будем забывать, что хорошие результаты в 2023 году во многом получились благодаря ослаблению рубля по отношению к доллару США. По новому прогнозу Минэкономразвития ожидается ослабление среднего курса российской валюты выше 100 рублей за доллар в 2026 и 2027 годах. По итогам 2024 года ведомство прогнозирует средний курс доллара на уровне 94,7 рубля. Возвращаясь к процентному соотношению долговой нагрузки (в валюте) важно отметить, что девальвация рубля поспособствует росту валютных доходов компании.

🟧Переход к «затухающей» стадии капитальных вложений и реализация инвестиционных проектов

Компания завершила реализацию 2-х крупных инвестиционных проектов и приближается к завершению 3-го ключевого проекта — месторождения Высокое, на котором ЮГК уже в этом месяце ожидает первое золото.

🟧Выплата дивидендов по итогам 2024 года

В своем пресс-релизе ЮГК отмечает, что вопрос о выплате дивидендов будет рассмотрен советом директоров в мае и вынесен на годовое общее собрание акционеров, которое состоится до конца июня. По предварительным оценкам компания может направить на выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

На мой взгляд, несмотря на потенциальную допэмиссию, ЮГК остается одним из наиболее интересных активов для инвестирования в 2024 году. На руку компании играет рост цен на золото, пройденный пик по CAPEX, а также девальвация рубля, которая ожидается уже к концу этого года. Плюс ко всему, ЮГК планирует увеличивать добычу за счёт реализации инвестиционных проектов Сибирского хаба и наращиванию мощностей на месторождении Коммунар. Не будем забывать и про потенциальные дивиденды, которые окажут положительный эффект на котировках. Возвращаясь к допке важно подчеркнуть, что как такового негатива в ней нет. Если привлеченные от неё средства будут использованы максимально эффективно, то в целом это позитивно скажется на делах компании, да и ликвидность акций тоже вырастет.

Я продолжаю держать ЮГК в долгосрочном портфеле с целью 1,2 рублей за акцию и уже докупил позицию на просадке. От текущих цен апсайд сохраняется на уровне 28%.