Северсталь. Обзор результатов за I квартал. Позитивное начало года

На этой неделе, одна из самых эффективных в мире горно-металлургических компаний Северсталь, представила финансовые результаты за I квартал 2024 года по МСФО. Традиционно переходим к обзору ключевых финансовых показателей:

🔵Выручка: 188,7 млрд руб (+20% г/г)
🔵EBITDA: 65,3 млрд руб (+25% г/г)
🔵Свободный денежный поток (FCF): 33,2 млрд руб (+33% г/г)
🔵Чистый долг/EBITDA: -0,87х

Отмечу хороший прирост по показателю выручки, который обусловлен ростом средних цен реализации и улучшением продуктовой структуры продаж на фоне роста доли продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС). Показатель EBITDA вырос следом за выручкой, а также благодаря увеличению загрузки мощностей. Радует и результат по свободному денежному потоку, который продемонстрировал существенный рост за счёт увеличения показателя EBITDA. Резюмируя итоги I квартала можно сказать, что Северсталь позитивно начинает 2024 год и, что самое главное, возвращается к ежеквартальным дивидендным выплатам.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

🔆 Дивидендные перспективы

Вместе с опубликованной отчетностью, совет директоров компании также рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2024 года в размере 38,3 рублей на акцию. Это однозначно является позитивным событием, поскольку именно Северсталь стала первой крупной компанией в секторе, которая возобновила публикацию квартальной финансовой отчетности и ежеквартальные дивидендные выплаты.

Важно отметить, что решение о возобновлении ежеквартальных дивидендов связано с тем, что компания способна стабильно генерировать денежный поток и благодаря этому уверена в эффективности своей бизнес-модели. Не будем забывать и про уровень долговой нагрузки, который по итогам I квартала составил -0,87x и является для Северстали комфортным. А теперь вспоминаем про дивидендную политику Северстали, которая предполагает, что при коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х на выплаты распределяется не менее 100% чистого денежного потока.

Напомню, что ранее Северсталь уже рекомендовала дивиденды за 2023 год в размере 191,51 рублей на акцию. Дата отсечки за 2023 год и I квартал 2024 года совпадают, а суммарная дивдоходность этих выплат предполагает 12,3%, что весьма неплохо.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Драйверы роста, есть ли они?

На мой взгляд, к основным драйверам роста котировок Северстали можно отнести:

— Возобновление ежеквартальных дивидендных выплат;
— Рост цен на сталь в России.

Хотел бы сделать ключевой акцент именно на первом пункте с дивидендами, поскольку при наличии текущей чистой денежной позиции Северсталь вполне может выплатить более 100% своего FCF в качестве и в этом году.

Что касается второго пункта, то в базовом сценарии Минэкономразвития России прогнозирует рост цен на сталь внутри страны в 2024 году на 11-12% в рублях и на 3-5% в долларах, что в свою очередь положительно скажется на прибыли компании.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С финансовой точки зрения Северсталь хорошо начинает 2024 год, а также сходу радует рынок дивидендами. Возобновление ежеквартальных дивидендных выплат и финансовой отчетности само по себе является очень позитивным сигналом со стороны менеджмента. Руководство отмечает, что денежный поток стабильно генерируется, долговая нагрузка находится на комфортном уровне, а значит в перспективе компания продолжит направлять на выплаты больше 100% FCF.

На мой взгляд, Северсталь оценивается ближе к своим справедливым значениям, при этом дивидендный драйвер и рост цен на сталь в РФ могут поспособствовать переоценке котировок до уровня в 2100 рублей за акцию. От текущей стоимости это предполагает около 13% апсайда. Я в свою очередь, позицию по Северстали зафиксировал ещё вначале февраля, когда мы реализовали очередную инвестиционную идею. Вполне возможно, что в перспективе вновь рассмотрю акции Северстали к покупке в дивидендный портфель