НЛМК. Возобновление дивидендов и итоговые результаты

Лидирующий международный производитель высококачественной стальной продукции с вертикально-интегрированной моделью бизнеса НЛМК, на этой неделе также представил финансовые результаты за 2023 год. Традиционно переходим к ключевым показателям:

🔵Выручка: 933 млрд руб (+4% г/г)
🔵EBITDA (оценочная): 273 млрд руб (+12% г/г)
🔵Валовая прибыль: 379,7 млрд руб (+9,3% г/г)
🔵Скорр. чистая прибыль: 209,3 млрд руб (+26% г/г)
🔵Чистый долг: -112 млрд руб (против 42 млрд руб в 2022)

Отчетность получилась нейтральной и несмотря на снижение выручки во втором полугодии 2023, в годовом выражении НЛМК продемонстрировала рост по всем ключевым финансовым показателям. Важно сказать, что НЛМК уже давно не стоит относить к компаниям роста, поскольку ключевым в её кейсе являются дивиденды.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

🔆 Возобновление дивидендной программы

На фоне событий 2022 года и всеобщей неопределенности компания приостановила дивидендные выплаты акционерам, а спустя практически два года анонсирует возобновление дивидендной программы, правда пока годовой. 10 апреля Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 25,43 рублей на акцию (152,408 млрд рублей), что предполагает дивдоходность на уровне 11%.

Дивидендная политика НЛМК предполагает, что:

— если значение коэффициента ND/EBITDA меньше 1,0x, то на дивиденды направляется 100%+ свободного денежного потока по МСФО;
— если значение коэффициента ND/EBITDA больше 1,0x, то на дивиденды направляется 50% свободного денежного потока по МСФО.

Напомню, что у компании отрицательный чистой долг, а значит в перспективе можно рассчитывать на первый вариант.

Важно, что на конец 2023 года у компании имеется 673,48 млрд рублей нераспределенной прибыли, которая также может быть направлены на дивиденды в будущем. В перспективе НЛМК имеет все шансы вернутся к ежеквартальным дивидендным выплатам.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Если говорить об итоговых результатах, то несмотря на падение цен на сталь, по выручке НЛМК практически приблизился к показателю в ТРИЛЛИОН, который покорялся компании в рекордном 2021 году. Сам же рост выручки обусловлен ослаблением рубля и устойчивым спросом на продукцию. Важно отметить, в 2023 году НЛМК снизила расходы на обслуживание долга и показатель общего долга сократился на 44%. Свою роль также сыграла и дивидендная пауза, во время которой компания накопила порядка 204 млрд рублей кэша и таким образом сделала чистый долг отрицательным.

Что касается перспектив на 2024 год, то ключевыми моментом остаются дивиденды и их потенциальное возобновление в ежеквартальном формате. Ослабление рубля и рост цен на сталь также окажет поддержку котировкам, однако рассчитывать на результаты рекордного 2021 года, на мой взгляд, уж точно не стоит. При этом не будем забывать, что НЛМК является единственным крупным экспортером в секторе, а квота на поставку слябов из РФ в ЕС была продлена до 2028 года.

В настоящий момент акции НЛМК находятся около своих справедливых значений, но в то же время сохраняют потенциальный драйвер роста в качестве дополнительных дивидендов из нераспределенной прибыли за прошлые периоды. Если такие выплаты будут анонсированы, то котировки металлурга вполне могут подрасти до 260 рублей, что предполагает 15% апсайда от текущей стоимости.