Прирост цен за последнюю неделю составил 0.08% н/н, с начала марта 0.22%, с начала года 2.50%. Март продолжает идти в направлении ~4% (SAAR), за первый квартал это означает ~8% (SAAR), что ниже траектории Банка России 10% (SAAR). Здесь немного помог огурец, который теперь идет вниз.

В целом тенденции сохраняются, что неплохо. Если собрать все последние отчеты — то на фоне ухудшения индикаторов бизнес климата и умеренной инфляции погоду подпортили ИО. Хотя этот всплеск скорее стоит относить к локальной реакции, но уровень ожиданий остается высоким, что ограничивает скорость смягчения ДКП, но не меняет текущей тенденции.

Бюджет при текущих ценах на нефть скорее стоит считать нейтральным фактором — в текущей ситуации логично выждать и понаблюдать за процессом (Brent уже бьется в $110 за баррель, значит «бюджетная цена» выше $80). Сценарий -50 б.п. все же остается базовым, в апреле можно будет увидеть более полноценную картину.

@truecon

🔸Страны МЭА согласовали выпуск 1/3 стратегических резервов, т.е. 400 млн. барр.

🔸США выделит 172 млн. барр., т.е. 41% из 415 млн. барр., при этом интервенции будут идти 120 дней, т.е. в среднем 1.4 mb/d.

🔸США планируют позднее восполнить запасы на 200 млн. барр.

США, как и ожидалось, не смогли добиться пропорциональности и вынуждены «закрывать амбразуру» своими запасами. При этом ежедневный объем интервенций не способен полностью компенсировать текущее падение поставок. В то время, как удары по инфраструктуре где-то усилились, создавая рисков более длительного падения.

При этом, запасы высвобождаются временно — их придется восстанавливать, а потери поставок — навсегда. Даже по самым скромным оценкам при продолжении процесса до конца марта может быть потеряно от 500-700 млн. барр поставок за эти 4 месяца интервенций.

На этом фоне цены на нефть снова забежали на $100 за баррель.

@truecon

По официальным данным количество рабочих мест в США сократилось за февраль на 92 тыс. (с учетом пересмотров -161 тыс.). В частном секторе сокращение на 86 тыс., из которых 25 тыс. в промышленности. При этом рост почасовой оплаты труда даже немного ускорился до 0.4% м/м и 3.8% г/г.

На данные по занятости негативно могли повлиять холодные погоды и снежные бури, что может немного искажать реальную картину.

Уровень безработицы подрос с 4.3% до 4.4%, а вот участие в рабочей силе резко пересмотрели вниз, в итоге показатель упал до 62% (62.5% в январе), доля занятых упала до 59.3% (59.8% в январе).

Пересмотр показателя занятых -1.43 млн, рабочей силы -1.42 млн. — в принципе нет самый большой пересмотр, но особенность его в том, что гражданское население пересмотрели незначительно (-231 тыс.).

По сути подтверждается, что рынок труда не растет, но не растет и рабочая сила (нет роста предложения рабочей силы). Поэтому и безработица остается относительно низкой — миграционная политика Трампа в действии.

( Читать дальше )

🔸Нефть Brent $72 → $79 → $82 ($85 на максимуме) ...
🔸Газ TTF $380 → $520 → $640 ( >$770 на максимуме)

Ормузский пролив фактически закрыт: нет коммерческих проходов (или единичные случаи под огромным риском). Суда стоят на рейде: более 200 танкеров и газовозов ждут. США заявляют, что пролив «не закрыт физически», но риски делают его недоступным (атакованы до 10 танкеров)

Трамп обиделся на Испанию, которая отказалась предоставлять свои базы.

«… мы собирались прекратить всю торговлю с Испанией. Мы не хотим иметь никаких дел с Испанией».

Испанцы посоветовали Трампу обращаться в ЕС ...

При этом, Трамп обещает начать по «разумной цене» страховать и защищать суда в проливе.

«Этим смогут воспользоваться все судоходные линии. При необходимости военно-морские силы США начнут сопровождать танкеры через Ормузский пролив», — пообещал Трамп.

Это немного успокоило нефть, хотя, учитывая ширину всего 33-95 км это далеко не самая простоя задача. Иран снова пообещал топить.

( Читать дальше )

Если смотреть данные по процентным доходам банков, то процентные расходы компаний во втором полугодии 2025 года начали снижаться и опустились с ₽3.82 трлн во II кв. до ₽3.6 трлн в IV кв. При этом, стоит учитывать, что объем кредита продолжал расти, поэтому средняя фактическая ставка платежей по кредиту опустилась с ~17.2% годовых до ~15% годовых.

При ожидаемой траектории ключевой ставки до 12% к концу 2026 года, корпоративные долги по стоимости будут тоже двигаться в сторону 12% с текущих 15%, но рост кредитного риска и давления на капитал банков, видимо, будет ограничивать движение вниз. Средняя ставка обслуживания банковского кредита в 2026 году может опуститься до ~13% против ~16.3% в 2025 году, С учетом роста самого кредита это может сократить процентные расходы компаний на ~₽2 трлн в год.

Депозитные ставки по идее должны снижаться немного быстрее, т.к. в условиях ограничения капитала и роста стоимости кредитного риска, у банков больше спрос будет на капитал, а не на пассивы. Бурного кредитования вряд ли кто ждет. Страхи и страсти по поводу «депозиты побегут» у нас разгонять любят, но на деле в системе не так много «избыточных» депозитов населения:

( Читать дальше )

Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий за февраль, в общем-то она скорее подтверждает опасения резкого охлаждения в начале года.

1️⃣ Индекс бизнес-климата в феврале снизился с 1.5 до 0.2, резко ухудшились оценки текущей ситуации с -4.2 до -7.8, после сильного падения в январе немного подросли ожидания с 7.3 до 8.6. Достаточно сильное падение текущих оценок спроса с -3.2 до -9.1.

2️⃣ Ценовые ожидания предприятий резко снизились – в ближайшие 3 месяца бизнес ожидает рост цен годовым темпом 5.9%, что является минимумом за 4 месяца и существенно ниже январских значений 10.4%. В рознице снижение скромнее — с 15.7% до 11.6%, в обработке (потребтовары) снижение с 11.3% до 8.5%.



( Читать дальше )

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в феврале в ₽209.4 млрд, но по январю был небольшой недобор на ₽17.4 млрд, поэтому в период с 6 февраля по 5 марта должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽226.8 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты снизятся до ₽11.9 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования (₽4.6 млрд в день) продажи должны составить ₽16.5 млрд в день. Это немного меньше январских цифр, когда было ₽17.4 млрд в день, но несущественно.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к верхней их границе. Средняя цена Urals по оценке Минэка в январе была $40.95 за баррель против $39.18 в декабре. Текущий объем продаж продолжит оказывать поддержку рублю, но существенно динамику не изменит.

❓При этом, будут свои особенности в этом периоде, с 16 февраля начинается китайский Новый год, т.е. китайские банки не будут работать до 24 февраля, когда должны быть исполнены сделки продажи юаня Банкам России на ~₽82.5 млрд (в прошлом году было ₽33 млрд), что вносит некоторую интригу в то как продажи Минфина повлияют на курс.

( Читать дальше )

Первое заседание ФРС по ставке в 2026 году прошло совсем без интриги - ставка осталась неизменной на уровне 3.5-3.75%. Члены совета управляющих Уоллер (еще надеется на пост главы ФРС) и Миран (уходит через несколько дней) высказались против, проголосовав за снижение ставки на 25 б.п.

В заявлении ФРС убрала формулировку, указывающую на риски для рынка труда, что достаточно четко сигнализирует о паузе.

Дж. Пауэлл заявил, что ФРС может позволить себе подождать и понаблюдать за ситуацией.

«Перспективы экономической активности ... заметно улучшились со времени последнего заседания.»

Хотя ястребом Пауэлл точно не выглядел, скорее как всегда сглаживал и осторожничал. В повышенной инфляции глава ФРС обвинил тарифы Трампа, но считает, что эффект скорее будет временным. Но неопределенность остается высокой.

ДКП или нейтральная, или умеренно-жесткая — пока так и не определились. Траектория долга неустойчивая, Пауэлл не считает, что ФРС уже потеряла независимость.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

‼️Недельная инфляция в середине января осталась повышенной и составила 0.45% н/н, с начала месяца накопленная инфляция 1.72% и идет по верхней границе ближе к 2% или чуть повыше.

Годовая инфляция в январе может ускориться до 6.4-6.5% г/г после падения до 5.6% г/г в декабре. Основные драйверы: снова более выраженный рост цен на плодоовощи (+2.69%), добавилось подорожание туруслуг (2.96% н/н).

В основном это эффект разовый, связанный с НДС и налогами, а также переносом роста цен с конца 2025 года на начало 2026 года — все приурочили к НДС. Если учесть, что 0.6-0.7 п.п. — это оценка январской инфляции ближе к 4% (SAAR) и пока игнорировать «огуречное ралли» — то лично я пока не вижу ничего ужасного хотя внешне цифры и выглядят высокими (~20% SAAR) в январе. Но они будут смещать годовую инфляцию этого года вверх за счет переноса части роста цен с конца 2025 года на 2026 год.

❗️Банк России дал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за декабрь 0.21%, или 2.6% (SAAR). Это означает, что инфляция в 4 квартале опустилась до 3.9% (SAAR) — впервые с 2023 года упав ниже 4% (SAAR)

( Читать дальше )