Китай хорошо завершил год во внешней торговле, экспорт в декабре составил $357.8 млрд (+6.6% г/г), импорт составил $243.6 млрд (+5.7%).

В сумме за 2025 год экспорт вырос до $3.77 трлн (+5.5% г/г), а импорт не изменился и составил $2.58 трлн, в итоге положительное сальдо внешней торговли за 2025 год достигло рекордных $1.19 трлн.

В США экспорт сократился за 2025 год на 20% г/г до $420 млрд, а импорт из США упал на 14.6% г/г до $139.7 млрд, в итоге США напрямую теперь лишь 11% от всего экспорта, но это в т.ч. следствие того, что Китай перенастраивал цепочки поставок через третьи страны.

🚠 Импорт нефти в декабре резко подскочил до рекордных ~13.2 mb/d, или на 1.3 mb/d относительно декабря прошлого года. В среднем за 4 квартал импорт составлял ~12.5 mb/d, что на 1 mb/d выше уровней прошлого года. Китай активно использует коррекцию цен на нефть для пополнения запасов, хотя средняя цена импорта в декабре даже немного подросла до $64.9 млрд – больших дисконтов не видно.

📌 Экспорт Китая в Россию в декабре вырос до $11.7 млрд, что немного выше уровней декабря прошлого года ($11.3 млрд), но в целом за год он сократился на 10.4% г/г до $103.3 млрд.

( Читать дальше )

Банк России опубликовал резюме
Возвращаясь к решению по процентной ставке, снижение на 50 б.п. до 16%, хотя рынок увлекся немного данными по инфляции и надеялся на большее.

Сам сигнал нейтральный, но риторика было более жесткой – рассматривался вариант не менять ставку. Хотя, вероятно, вариант этот рассматривался все же не так активно как -50 б.п. и -100 б.п., текущее решение оценивается как «взвешенное и …осторожное».

По инфляции: инфляция снизилась, но за счет волатильных компонент… устойчивые компоненты инфляции выше 4%… влияние дополнительного пересмотра тарифов, НДС и пр. факторов может быть сильнее, чем ожидалось… ИО выросли на этом фоне. [нужно оценить эффекты начала года на инфляцию и ИО]

«…при принятии решения опираться на недельные данные не стоит… в следующем году влияние разовых проинфляционных факторов может быть больше, чем оценивалось ранее… инфляционные ожидания в основном повысились...

( Читать дальше )

с начала года цены выросли на 5.37%, а с начала месяца на 0.11%, годовая инфляция идет в направлении 5.6-5.7% г/г. Это значимо ниже прогноза ЦБ на конец года (6.5-7%), и по итогам квартала идем скорее в район 4-4.5% (SAAR), по полугодию 5.2-5.5% (SAAR).

Продолжал действовать фактор снижения цен на бензин. Сильный курс и желание сократить склад перед повышением НДС, вероятно, оказывало значимый дезинфляционный эффект.

Цифры по инфляции хорошие, ноябрь-декабрь создают позитивный фон, каким будет январь — большой вопрос ...

@truecon

По  оценке Frank RG объем выданных кредитов за месяц составил ₽1027 млрд руб., что немного ниже октября (-3.2% м/м), но существенно выше прошлогодних уровней, когда был сильный провал кредитования (+62.4% г/г). 

✔️Объем выдач ипотеки подрастал и составил ₽496 млрд (+2.6% м/м и +88.1% г/г), основным драйвером роста ипотеки оставалось льготное кредитование около ₽380 млрд выдается за месяц, что понятно в ожидании ужесточения условий с 1 февраля. Но и рыночная ипотека в последние месяцы намного ожила и держится выше ₽110 млрд в месяц на надеждах снижения ставок.

✔️Выдачи кредитов наличными сократились до 329 млрд (-2.9% м/м, +44.4% г/г), годовой прирост здесь скорее отражает эффект базы прошлого года, когда выдачи стремительно обваливались. Даже при текущих объемах выдачи портфель потребительского кредитования сокращается в целом по системе, хотя это сокращение сильно замедлилось.

✔️Выдачи автокредитов сократились до ₽176 млрд (-17.

( Читать дальше )

Недельная инфляция порадовала замедлением до 0.04% н/н, с начала года 5.27%. Годовая инфляция упала до 6.6% г/г, т.е. пошла к нижней границе годового прогноза Банка России 6.5-7%. Продолжала влиять нормализация цен на бензин, но и в целом ситуация по широкому кругу товаров улучшалась, отчасти из=за курса.

В целом ноябрь показывает предварительно 0.43% м/м и 6.7% г/г — сильно лучше ожиданий. Банк России оценивал, что инфляция 0.64% м/м соотвеnствует цели 4% (SAAR), данные говорят о том, что она упала ниже 3-3.5 (SAAR), хотя это еще не окончательные данные. Средняя за три месяца инфляция может упасть до 5.5-6% (SAAR).

Похоже оправдываются ожидания того, что перед повышением НДС у компаний есть стремление подраспустить склады, чтобы войти в 2026 год с оптимизированными запасами.

Экономика выглядела неплохо — рост ВВП в октябре ускорился до 1.6% г/г по оценке Минэка. Розница ускорилась до 4.8% г/г, услуги 3.7% г/г, общественное питание растет на 11.2% г/г. Рост зарплат в сентябре немного ускорился до 13.1% г/г, а безработица осталась на уровне 2.2%.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Индикатор бизнес-климата вырос с 2.3 до 3.4, но в основном за счет ожиданий (9.9 → 11.8), оценка текущей ситуации изменилась незначительно (-5.0 → -4.7).

Текущие настроения остаются подавленными, но ожидания немного подросли.

«Текущие оценки по выпуску продукции снизились по сравнению с октябрем, оценки по спросу выросли. При этом краткосрочные ожидания предприятий в целом улучшились, в большей мере – по производству»

Инфляционные ожидания предприятий снова выросли на фоне ожидания повышения НДС и прочих налоговых новаций. Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие три месяца вырос, как в целом по экономике (4.2% → 6.2% в годовом выражении), так и в рознице (9.4% → 11.8%) и в услугах (4.4% → 7.9%).

Условия кредитования не сильно, но ужесточились. Понятно, что на инфляционные ожидания повлияли новости о повышении налогов, но в целом надежды на рост спроса подросли (оправдаются ли эти надежды? — скорее открытый вопрос), а ИО выросли. 

@truecon

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Минфин в ноябре снова ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов бюджета в объеме ₽48 млрд, но в октябре получил на ₽45.3 млрд больше ожидаемого.

Поэтому с 10 ноября 2025 года по 4 декабря 2025 года планируется продать валюты из ФНБ на смешные ₽2.7 млрд, или ₽0.1 млрд в день.

Вместе с операциями Банка России по  «зеркалированию» (₽8.9 млрд в день) общий объем продаж составит ₽9 млрд в день, после ₽9.5 млрд в октябре. Изменения крайне мизерные, поэтому влияние на курс не изменится.

При этом, нефтегазовые доходы бюджета в октябре выросли до  ₽888.6 млрд с ₽582.5 млрд в сентябре, но в основном за счет квартального НДД ₽327.8 млрд. Без учёта НДД доходы немного снизились и составили ₽560.8 млрд.

В целом пока ожидаемая динамика доходов, но снижение цен на нефть может привести к некоторому недобороу относительно плана в ноябре-декабре.

@truecon

( Читать дальше )