комментарии Т-Инвестиции на форуме

Новые налоги и дефицит бюджета: что будут делать трейдеры

Новые параметры бюджета уже вызвали бурную реакцию российского рынка. Мы расспросили трейдеров Пульса о том, какие последствия они видят для акций и облигаций, что уже учтено в котировках и планируют ли они менять свои торговые стратегии.

Как рынок отреагировал на новость

Минфин представил проект федерального бюджета на 2027–2029 годы и целый ряд налоговых изменений. Для инвесторов среди наиболее заметных инициатив — прогрессивная шкала НДФЛ для инвестиционных доходов, налог на пассивные доходы ПИФов и дополнительная налоговая нагрузка на отдельные добывающие компании. Дефицит бюджета при этом планируется примерно на уровне 2% ВВП.

Как отмечает трейдер ivan__094, одно из главных изменений — распространение прогрессивной шкалы НДФЛ на инвестиционные доходы.

«Сейчас инвестиционные доходы облагаются по ставкам 13 и 15%, а после изменений ставка будет зависеть от общего размера дохода и может достигать 22%. Для инвесторов с крупными доходами это означает рост налоговой нагрузки».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации Селектела после снижения рейтинга: что выбрать инвестору

Селектел замедлил рост и нарастил капитальные затраты — это давит на денежный поток и долговую нагрузку. Александр Пластинин, аналитик по долговому рынку, разбирает, как изменилось кредитное качество компании и какие выпуски облигаций по-прежнему интересны для инвесторов.

Финансовые результаты

Выручка и EBITDA

В первом полугодии 2026 года выручка Селектела выросла на 14% год к году. Это ниже привычных для компании темпов: в первом полугодии 2025 и 2024 годов показатель увеличился на 46 и 26% соответственно.

Число клиентов выросло на 48%, до 44,5 тыс., однако основной приток обеспечили небольшие заказчики после запуска во втором квартале недорогих серверов для проектов с невысокой нагрузкой*.

* В 2026 году Selectel запустил линейку недорогих VDS-серверов с фиксированными конфигурациями, ориентированную на массовый рынок. Этот шаг позволил компании привлечь массовый приток физических лиц и малого бизнеса, которым требовалась простая и дешевая инфраструктура под базовые задачи вроде VPN, ботов или хостинга сайтов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что будет с золотом после решения ФРС

На прошлой неделе ФРС США повысила ставку на 0,25 п.п. впервые за три года, до 3,75–4%. Сигнал американского регулятора также оказался жестким. 

Как рынок отреагировал на решение ФРС

Решение и сигнал регулятора не стали сюрпризом для рынка. Консенсус экспертов и экономистов ждал примерно такого же исхода. 

Золото на вечерних торгах 16 сентября в моменте золото резко упало в цене. Негативная динамика ускорилась в 21:00 мск, сразу после того, как ФРС объявила решение по ставке. Сейчас же котировки восстановились — в понедельник золото торгуется на уровне выше $4 400 за унцию. 

В целом сентябрьское заседание ФРС добавило рынку определенности. Повышение ставки показало, что регулятор продолжает принимать решения исходя из экономических данных, а не под влиянием политического давления. 

Прогноз по стоимости золота до 2027 года 

Наш базовый прогноз по стоимости золота остается в силе: 

• $4 100–4 300 за унцию на конец 2026 года. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как Индонезия меняет правила игры на рынке алюминия

Индонезия быстро наращивает производство и экспорт алюминия, создавая риск профицита на мировом рынке уже в ближайшие годы. Новые мощности могут оказать давление на цены металла, а вместе с ними — на финансовые результаты РУСАЛа. Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций, объясняет, почему новые риски для РУСАЛа перевешивают поддержку слабого рубля и дивидендов Норильского никеля.

Главное — за минуту

• В июле чистый экспорт алюминия из Индонезии достиг рекордных 102 тыс. тонн — втрое больше, чем в год назад.

• К 2030–2031 годам мощности страны могут вырасти почти в пять раз — до 4,9 млн тонн в год.

• Себестоимость индонезийского алюминия оценивается в $1 900–2 300 за тонну. Запуск новых проектов может снизить предельные издержки в отрасли примерно 5—10%.

• В 2027 году мировой рынок алюминия может приблизиться к балансу, а в 2028 году — выйти на профицит около 600 тыс. тонн.

• Для РУСАЛа это негативный фактор, который лишь частично компенсируют слабый рубль и дивиденды Норильского никеля. Сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 32 рубля.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как для ПО-провайдеров прошел сезон отчетности


Что изменилось для ПО-провайдеров за первое полугодие 

С начала 2026 года динамика акций ПО-провайдеров выглядит слабее рынка. Это связано со стремлением инвесторов минимизировать риск в портфелях и избавиться от наиболее волатильных компаний малой и средней капитализации.

Динамика котировок ПО-провайдеров, индекса МосБиржи (IMOEX) и индекса МосБиржи информационных технологий (MOEXIT) с начала года

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как для ПО-провайдеров прошел сезон отчетности


Что изменилось для ПО-провайдеров за первое полугодие 

С начала 2026 года динамика акций ПО-провайдеров выглядит слабее рынка. Это связано со стремлением инвесторов минимизировать риск в портфелях и избавиться от наиболее волатильных компаний малой и средней капитализации.

Динамика котировок ПО-провайдеров, индекса МосБиржи (IMOEX) и индекса МосБиржи информационных технологий (MOEXIT) с начала года

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Какие облигации Селигдара рекомендуют аналитики Т-Инвестиций

Высокие цены на золото и олово помогли Селигдару нарастить выручку и улучшить кредитные метрики, однако свободный денежный поток остается отрицательным, а долговая нагрузка — повышенной. Александр Пластинин, аналитик Т-Инвестиций по долговым рынкам разбирает, что может поддержать кредитное качество компании и какие выпуски ее облигаций выглядят наиболее привлекательно.

Финансовые результаты

Выручка и EBITDA

По итогам первого полугодия 2026 года выручка компании выросла на 47% год к году, преимущественно благодаря повышению цен реализации металлов: золота — на 30%, оловянного концентрата — на 47%.

EBITDA с учетом наших корректировок увеличилась более чем вдвое год к году, а рентабельность по этому показателю выросла на 13 процентных пунктов, до 33%. Основную поддержку оказала благоприятная ценовая конъюнктура. При этом более активная переработка руды с низким содержанием золота сдерживала рост рентабельности.

Запуск ЗИФ «Хвойное»* во втором полугодии 2025 года позволил эффективнее перерабатывать такую руду. В сочетании с высокими ценами на золото это дало компании возможность активнее вовлекать в переработку попутную и складскую руду** более низкого качества без существенного ущерба для общей рентабельности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль потерял 20% за лето: что будет дальше и как на этом заработать

Российский рубль значительно ослаб за последние месяцы, прервав полуторалетний тренд на укрепление. Он оправдал ожидания тех, кто делал ставку на иностранную валюту.

Что будет с рублем в сентябре 

На рубль продолжают давить несколько факторов. 

• Топливный дефицит опять усилился.

• Атаки на логистическую инфраструктуру в российских портах добавили негатива.

• Ставки привлечения валюты снова повысились. Крупным участникам рынка может потребоваться больше валюты для платежей, чем доступно на рынке. 

• Общая напряженность на российском рынке может усилить рост розничного спроса на наличность.

Прогноз на 2026–2027 годы 

Мы ожидаем, что к концу 2026 года курс нацвалюты останется вблизи текущих уровней — 85 рублей за доллар. Однако тренд на ослабление рубля может получить «второе дыхание» в 2027 году. Для этого есть несколько драйверов. 

• Ожидаемое снижение глобальных нефтяных цен. Оно последует не только в сценарии урегулирования на Ближнем Востоке, но и без него — только тогда драйвером станет подавленный спрос и переориентация рынков.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль потерял 20% за лето: что будет дальше и как на этом заработать

Российский рубль значительно ослаб за последние месяцы, прервав полуторалетний тренд на укрепление. Он оправдал ожидания тех, кто делал ставку на иностранную валюту.

Что будет с рублем в сентябре 

На рубль продолжают давить несколько факторов. 

• Топливный дефицит опять усилился.

• Атаки на логистическую инфраструктуру в российских портах добавили негатива.

• Ставки привлечения валюты снова повысились. Крупным участникам рынка может потребоваться больше валюты для платежей, чем доступно на рынке. 

• Общая напряженность на российском рынке может усилить рост розничного спроса на наличность.

Прогноз на 2026–2027 годы 

Мы ожидаем, что к концу 2026 года курс нацвалюты останется вблизи текущих уровней — 85 рублей за доллар. Однако тренд на ослабление рубля может получить «второе дыхание» в 2027 году. Для этого есть несколько драйверов. 

• Ожидаемое снижение глобальных нефтяных цен. Оно последует не только в сценарии урегулирования на Ближнем Востоке, но и без него — только тогда драйвером станет подавленный спрос и переориентация рынков.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Крепкий рубль давит на дивиденды Сургутнефтегаза: новый прогноз по акциям

Рубль в 2026 году оказался крепче, чем ожидалось. Это снижает прибыль Сургутнефтегаза от переоценки валютной кубышки. На этом фоне аналитик Т-Инвестиций Александр Мартынов понизил целевую цену по акциям компании до 37 рублей за бумагу и пересмотрел прогноз по дивидендам на 2026 год. 

Оценка акций Сургутнефтегаза и рекомендация инвесторам 

Мы понизили целевую цену по привилегированным акциям Сургутнефтегаза с 49 до 37 рублей за акцию и установили рекомендацию «держать» по бумагам. При принятии решения учитывали новые макроэкономические предпосылки, включая прогноз средней цены нефти и курса рубля на конец года. 

Более устойчивая, чем ожидалась, динамика рубля в 2026 году приводит к снижению прибыли от валютной переоценки. В результате снижается прогноз по дивидендам. 

Как устроены дивиденды Сургутнефтегаза 

У компании есть обыкновенные и привилегированные акции. 

• Обыкновенные акции компании включены в индекс Мосбиржи с весом 1,73%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Стакан снова наполовину полон: почему аналитики Т-Инвестиций изменили взгляд на акции Novabev

Акции Novabev с начала года потеряли 36%. Аналитик Т-Инвестиций Александр Самуйлов, CFA, считает такую коррекцию избыточной. Несмотря на смешанные результаты первого полугодия, отчет оказался лучше ожиданий, а во второй половине года он прогнозирует ускорение роста бизнеса.Главное — за минуту

• Рост выручки Novabev Group в первом полугодии 2026 года замедлился до 7,6% год к году на фоне слабого потребительского спроса, оптимизации запасов дистрибьюторами и замедления темпов расширения ВинЛаба. Отгрузки алкогольной продукции снизились на 6%, а количество магазинов сети выросло лишь на 4,5% год к году против 18% в 2025-м.
• Рентабельность по EBITDA немного улучшилась благодаря алкогольному сегменту. Поддержку оказали рост валовой маржи и увеличение доли премиальных брендов. При этом маржа ВинЛаба оставалась под давлением из-за скидок для поддержания трафика и опережающего роста расходов на персонал, аренду и рекламу.
• Чистая прибыль в первом полугодии снизилась на 24% год к году, а чистая рентабельность — на 1,1 процентного пункта, до 2,5%. Главной причиной стал рост чистых процентных расходов на 88%. Долговая нагрузка остается умеренной: показатель Чистый долг/EBITDA* вырос до 1,4х и, по оценкам Т-Инвестиций, может достичь 1,5х к концу года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что покажет обновленный бюджет: дефицит до 7 трлн рублей, объем размещений, налоги

До 1 октября правительство планирует внести проект бюджета на 2027–2029 годы и уточнения по 2026 году. Из документа станет ясно, как, по оценке правительства, геополитика повлияет на госрасходы. Кроме того, проект бюджета покажет, сколько новых ОФЗ Минфину нужно разместить в этом и последующих годах.

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец рассказывает, чего ожидать от обновленного бюджета и к чему стоит готовиться инвесторам. 

Прогноз обновленных параметров бюджета от Т-Инвестиций

Бюджетная политика на 2026 год 

Расходы 

При сентябрьском пересмотре федерального бюджета расходы могут увеличить на 2–3 трлн рублей — до 46–47 трлн рублей. Это на 7–10% больше, чем годом ранее, после роста на 6,8% в 2025 году.

За две трети года (январь — август) Минфин исполнил 72% исходного годового плана по расходам. В ведомстве объяснили высокий показатель активным авансированием госконтрактов в начале года, которое должно снизить расходы в конце года. Однако даже с учетом этого бюджетные траты уже на 0,5–1 трлн рублей превышают обычный для этого периода уровень.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Топ-6 ОФЗ на сентябрь: выбор аналитиков Т-Инвестиций


В августе защитная стратегия оправдала себя: флоатеры из подборки принесли до 1,36% за месяц, тогда как выпуски с постоянным купоном оказались под давлением. Неопределенность на рынке сохраняется, поэтому на ближайший месяц аналитики Т-Инвестиций еще сильнее сокращают процентный риск и выбирают ОФЗ с более близкими сроками погашения.Что происходило на рынке ОФЗ в августе

В августе мы выделяли семь выпусков ОФЗ: четыре флоатера и три бумаги с постоянным купоном. 

Итоговая доходность за период с 7 августа по 7 сентября в таблице.

Выпуск	Тип	Доходность за месяц
ОФЗ 29007	плавающий купон	1,02%
ОФЗ 29008	плавающий купон	1,16%
ОФЗ 29022	плавающий купон	1,36%
ОФЗ 29027	плавающий купон	1,30%
ОФЗ 26252	постоянный купон	−0,46%
ОФЗ 26244	постоянный купон	−0,93%
ОФЗ 26246	постоянный купон	−0,81%

Ключевые тенденции

В августе сохранялась повышенная неопределенность из-за геополитики, ситуации на топливном рынке и отсутствия обновленных параметров федерального бюджета. Инвесторы сокращали позиции в выпусках с постоянным купоном: под давлением оказалась не только длинная, но и средняя часть кривой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Большой камбэк металлургов: кто возвращает дивиденды, а кто копит долги


В новом выпуске подкаста Жадный инвестор обсуждаем итоги сезона отчетности в металлургическом и добывающем секторах. Разбираемся, кто удивил инвесторов, какие компании выиграют от ослабления рубля и где сейчас искать наиболее интересные идеи.

В студии:

• Анастасия Тушнолобова — ведущая подкаста, руководитель аналитической редакции Т-Инвестиций.
• Ахмед Алиев — ведущий аналитик Т-Инвестиций, эксперт по металлургическому и добывающему секторам.

Подкаст можно слушать на любой удобной платформе

Основные темы выпуска

• Кто выиграет от ослабления рубля? Разбираем, как изменение курса повлияет на металлургов и экспортеров во втором полугодии.
• Норникель и Русал — дивиденды против долгов. Обсуждаем возвращение выплат Норникеля, рекордный долг Русала и инвестиционные перспективы обеих компаний.
• Началось ли восстановление сталеваров? Сравниваем Северсталь, ММК и НЛМК и выясняем, почему ММК выглядит интереснее конкурентов.
• ФосАгро, Полюс и ЮГК — главные интриги сезона. Разбираемся, что мешает ФосАгро снова стать фаворитом, почему Полюс отказался от дивидендов и стоит ли инвесторам ЮГК ждать оферты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Большой камбэк металлургов: кто возвращает дивиденды, а кто копит долги


В новом выпуске подкаста Жадный инвестор обсуждаем итоги сезона отчетности в металлургическом и добывающем секторах. Разбираемся, кто удивил инвесторов, какие компании выиграют от ослабления рубля и где сейчас искать наиболее интересные идеи.

В студии:

• Анастасия Тушнолобова — ведущая подкаста, руководитель аналитической редакции Т-Инвестиций.
• Ахмед Алиев — ведущий аналитик Т-Инвестиций, эксперт по металлургическому и добывающему секторам.

Подкаст можно слушать на любой удобной платформе

Основные темы выпуска

• Кто выиграет от ослабления рубля? Разбираем, как изменение курса повлияет на металлургов и экспортеров во втором полугодии.
• Норникель и Русал — дивиденды против долгов. Обсуждаем возвращение выплат Норникеля, рекордный долг Русала и инвестиционные перспективы обеих компаний.
• Началось ли восстановление сталеваров? Сравниваем Северсталь, ММК и НЛМК и выясняем, почему ММК выглядит интереснее конкурентов.
• ФосАгро, Полюс и ЮГК — главные интриги сезона. Разбираемся, что мешает ФосАгро снова стать фаворитом, почему Полюс отказался от дивидендов и стоит ли инвесторам ЮГК ждать оферты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Покупатели меняют привычки, конкуренция за спрос растет: что происходит с российским ритейлом

Спрос пока остается устойчивым, но ритейлеры уже столкнулись с проблемами, которые давят на рентабельность.

Что происходит в продовольственном секторе 

• Динамика потребления во втором квартале ускорилась. В первую очередь — за счет непродовольственного сегмента. Однако спрос на продовольствие также вырос за счет увеличения скидок ритейлеров.  

• По итогам второго полугодия мы ждем охлаждения спроса. Это связано с замедлением динамики зарплат. Свою роль играет и топливный кризис.  

• Инфляция ускорится из-за роста цен на бензин. Последствия топливного кризиса будут отражаться на устойчивых компонентах потребительской корзины.  

Как это влияет на бизнес ритейлеров 

• Темпы роста выручки игроков сектора замедляются. Влияет экономия населения и снижение инфляции. Самая слабая динамика сопоставимых продаж — у Henderson и Fix Price. 

• При этом расходы ритейлеров продолжают расти. Рентабельность EBITDA у компаний сектора снижается на фоне сокращения валовой маржи и увеличения расходов на персонал. Сказывается напряженная ситуация на рынке труда в секторе розничной торговли.  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Покупатели меняют привычки, конкуренция за спрос растет: что происходит с российским ритейлом

Спрос пока остается устойчивым, но ритейлеры уже столкнулись с проблемами, которые давят на рентабельность.

Что происходит в продовольственном секторе 

• Динамика потребления во втором квартале ускорилась. В первую очередь — за счет непродовольственного сегмента. Однако спрос на продовольствие также вырос за счет увеличения скидок ритейлеров.  

• По итогам второго полугодия мы ждем охлаждения спроса. Это связано с замедлением динамики зарплат. Свою роль играет и топливный кризис.  

• Инфляция ускорится из-за роста цен на бензин. Последствия топливного кризиса будут отражаться на устойчивых компонентах потребительской корзины.  

Как это влияет на бизнес ритейлеров 

• Темпы роста выручки игроков сектора замедляются. Влияет экономия населения и снижение инфляции. Самая слабая динамика сопоставимых продаж — у Henderson и Fix Price. 

• При этом расходы ритейлеров продолжают расти. Рентабельность EBITDA у компаний сектора снижается на фоне сокращения валовой маржи и увеличения расходов на персонал. Сказывается напряженная ситуация на рынке труда в секторе розничной торговли.  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Экспорт стали все больше теряет привлекательность — что делать инвесторам

Российский экспорт стали географически очень сильно изменился после 2022 года. Если раньше Европа была основным регионом сбыта, то сейчас на Турцию и СНГ приходится более 70% поставок за рубеж. Однако на экспортных рынках появляется риск усиления конкуренции. 

Что происходит на рынке стали

• Экспорт остается важной составляющей российской стальной отрасли. Он позволяет равномерно распределять загрузку заводов.

• Турция и СНГ — основные рынки сбыта. Однако на горизонте 1–2 лет в этих регионах может вырасти конкуренция. 

• Новые квоты на поставки в ЕС создают для Турции риск потери до половины поставок, которые которые могут быть перенаправлены в том числе на внутренний рынок.

• Запуск новых проектов в СНГ усилит конкуренцию в регионе. 

• Экспортная привлекательность российской стали может еще сократиться, поскольку приоритетность домашнего рынка увеличивается. Риск роста поставок в Россию может создать давление на цены.

Что это значит для Северстали, НЛМК и ММК

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Экспорт стали все больше теряет привлекательность — что делать инвесторам

Российский экспорт стали географически очень сильно изменился после 2022 года. Если раньше Европа была основным регионом сбыта, то сейчас на Турцию и СНГ приходится более 70% поставок за рубеж. Однако на экспортных рынках появляется риск усиления конкуренции. 

Что происходит на рынке стали

• Экспорт остается важной составляющей российской стальной отрасли. Он позволяет равномерно распределять загрузку заводов.

• Турция и СНГ — основные рынки сбыта. Однако на горизонте 1–2 лет в этих регионах может вырасти конкуренция. 

• Новые квоты на поставки в ЕС создают для Турции риск потери до половины поставок, которые которые могут быть перенаправлены в том числе на внутренний рынок.

• Запуск новых проектов в СНГ усилит конкуренцию в регионе. 

• Экспортная привлекательность российской стали может еще сократиться, поскольку приоритетность домашнего рынка увеличивается. Риск роста поставок в Россию может создать давление на цены.

Что это значит для Северстали, НЛМК и ММК

Авто-репост. Читать в блоге >>>

4 фаворита ИТ-сектора: кто покажет рост до 107% за год?

ИТ-сектор в 2026 году находится под давлением: жесткая риторика ЦБ, сокращение бюджетов заказчиков и налоговые риски. Динамика сектора пока что остается хуже рынка.

Тем не менее аналитики Т-Инвестиций выделяют 4 компании, которые способны расти вопреки негативной конъюнктуре. Упор — на зрелых и диверсифицированных игроках.

Наши фавориты

Яндекс: +43%

Целевая цена на горизонте 12 месяцев: 5 600 ₽

Потенциал роста с учетом дивидендов: +43%

Почему верим в рост: устойчивый рост за счет диверсификации, развитие ИИ и автономных технологий. Акции торгуются ниже среднего по сектору (EV/EBITDA ~4,4х).

Озон: +107%

Целевая цена на горизонте 12 месяцев: 5 900 ₽

Потенциал роста с учетом дивидендов: +107%

Почему верим в рост: лидерство в e-com, рост доли рынка и низкая текущая оценка. Бизнес устойчив к снижению доходов населения за счет фокуса на товары низкой стоимости. Рынок слишком эмоционально отреагировал на логистические риски.

Хэдхантер: +30%

Целевая цена на горизонте 12 месяцев: 3 500 ₽

Авто-репост. Читать в блоге >>>