Индекс IMOEX никак не может пройти уровень 2900, и, как мне кажется, причина в том, что над рынком всё ещё висит «дамоклов меч» возможных санкций, решение по которым должно быть принято сегодня.

Но для введения реальных вторичных санкций слишком много логических несостыковок:

• Отдельные тарифы на Индию за закупку нефти из РФ — если вводятся вторичные санкции, зачем делать это точечно по странам?

• «Успешная встреча» Уиткоффа в Москве — настолько успешная, что следом вводим санкции?

• Подготовка встречи Трампа и ВВП — после чего? После жесточайших санкций?

• Параллельная работа над торговой сделкой с Китаем — и тут же вторичные санкции на Китай?

• Прямой отказ Индии и Китая соблюдать эти санкции — и в чём тогда вообще смысл их вводить?

Санкции прямо перед потенциальной встречей — это самое нелогичное развитие событий (тут все равно надо помнить, что это Трамп и логики там не много), которое только затруднит урегулирование, а не ускорит его. Поэтому, как мне кажется, в той или иной форме они будут либо символическими, либо найдётся причина, по которой их не введут вовсе или отложат.

Пара мыслей о том, почему переговоры происходят именно сейчас и какая может быть логика за этим решением.

В тг есть, конечно, настоящие политические и геополитические эксперты, кем я точно не являюсь, но вижу ситуацию именно так (на истину не претендую).

Весь год РФ последовательно реализовывала стратегию, при которой сохраняла окно для возможной нормализации отношений с США (в частности — с Трампом), продолжая при этом вести СВО. Первые переговоры были сорваны Украиной в Великобритании (ждали мы этого или нет — не ясно), но для США это стало сигналом, что Украина не хочет мира на текущих условиях, и Трамп на некоторое время отстранился от темы.

Почему впоследствии мы тянули с переговорами?
Потому что впереди было лето — окно для наступательной кампании, причём без риска санкций со стороны США.

Почему риторика изменилась на последней встрече с Уиткоффом?
Потому что на одной чаше весов — опцион на нормализацию с США, который может быть реализован или потерян, а на другой — продолжение наступления ещё на пару месяцев, которое, если окажется неэффективным, затянет СВО в зиму. А зима — это уже не наступление, а ожидание следующего лета, т.е. растяжение кампании еще минимум на 12 месяцев.

Очень бурное развитие событий вчера.

Трамп подтвердил, что есть «very good chance» того, что он встретится с Зеленским и Путиным в скором времени. После комментария Путина на прошлой неделе о завышенных ожиданиях некоторых участников переговоров Трамп, конечно, был более сдержан в своих оценках прогресса.

При этом Рубио заявил, что Трамп примет решение о введении новых санкций в течение 24–36 часов, в зависимости от прогресса по Украине. Сам Трамп сказал:

«Посмотрим, что будет… Вторичные санкции — будет много. Это только “на пробу”. Мы увидим гораздо больше.»

Напомню, что санкции начинают действоватьчерез 21 день, а затем ещё 20 дней для нефти в пути — судя по вчерашним мерам в отношении Индии. То есть если танкер выйдет через 20 дней из порта, у него будет ещё 20 дней, чтобы доставить нефть, не попадающую под санкции. Фактически санкции начнут работать только через полтора месяца.

Второй момент — и он более важный: если бы Трамп действительно хотел ввести настоящие вторичные санкции, он бы не вводил их по отдельности для каждой страны — в этом просто нет смысла. Поэтому, на мой взгляд, это больше карикатурные санкции и угрозы как элемент переговорной тактики от «лучшего» дилмейкера.

итаты:

СКОРО США ПОВЫСЯТ ТАРИФЫ НА ИМПОРТ ИЗ ИНДИИ ИЗ‑ЗА ПОКУПОК РОССИЙСКОЙ НЕФТИ

ЗНАЧИТЕЛЬНО ПОВЫСИТ ТАРИФЫ ДЛЯ ИНДИИ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩИХ 24 ЧАСОВ

В этом же интервью он говорит:

ТРАМП О ТОРГОВЛЕ С КИТАЕМ: СИ ЦЗИНЬПИН ПРИЗВАЛ ПРОВЕСТИ ВСТРЕЧУ

Я ВСТРЕЧУСЬ С ПРЕДСЕДАТЕЛЕМ КНР СИ ЦЗИНЬПИНОМ ДО КОНЦА ГОДА, ЕСЛИ БУДЕТ ЗАКЛЮЧЕНО ТОРГОВОЕ СОГЛАШЕНИЕ

МЫ БЛИЗКИ К СОГЛАШЕНИЮ С КИТАЕМ

Я ДУМАЮ, МЫ ЗАКЛЮЧИМ ХОРОШУЮ СДЕЛКУ С КИТАЕМ

Никаких вторичных санкций не обсуждается. Даже больше, Трамп уже «близок» к сделке с Китаем (в сотый раз), что было бы невозможно в случае вторичных санкций на нефть из РФ, так как Китай открыто отказался их выполнять. Так что ждем какие-то санкции (а может никаких), но очень маловероятно, что это будет вторичка на нефть РФ.

https://t.me/minskymomentcap

Несмотря на ежедневные информационные вбросы со стороны Трампа (хотя объём ставок пока небольшой).

Трамп продолжает угрожать Индии, которая вчера уже официально отказалась от его ультиматума и заявила, что продолжит покупать российскую нефть (до этого заявления поступали только от «источников» через СМИ). Есть несколько моментов, на которые я обратил внимание.

Во-первых, Трамп больше не говорит о вторичных санкциях в отношении всех покупателей российской нефти, а уже несколько дней упоминает тарифы (они, конечно, могут быть формой санкционного давления, но риторика явно изменилась по сравнению с первыми заявлениями).

Во-вторых, из его риторики выпали остальные страны, закупающие нефть из РФ — ни Китая, ни Турции в угрозах больше нет.

До возможного введения санкций (или отдельных тарифов на Индию) 8 августа нас ещё ожидает вероятный визит Уиткофа в Москву, но после полугода подобных визитов даже самые упёртые оптимисты прорыва не ждут.

Российский рынок акций ведёт себя достаточно бодро на фоне угроз новых санкций от Трампа: техническая поддержка от прихода дивидендов, а также жёсткие заявления Китая и Индии о несоблюдении потенциальных ограничений. Длинные ОФЗ ушли в боковик. Мы остаёмся в режиме ожидания без существенного риска в портфелях.

Вчера Трамп, как обычно, через Truth Social объявил о введении 25%-ных тарифов на Индию плюс «штрафов» за торговлю с Россией. Казалось бы, мы уже знали о планах по введению вторичных санкций в виде 100%-ных тарифов на покупателей российской нефти, но «почему-то» формулировка изменилась — и что именно значат эти «штрафы», так и не уточняется.

А сегодня утром Трамп написал, что ему вообще всё равно, что Индия делает с Россией, потому что у США «мало бизнеса» с этими странами, да еще и на Медведева обиделся. Это, конечно, не значит, что никаких «штрафов» не будет (он уже навел много шума, так что с немалой долей вероятности что-то всё же введёт — пусть даже не то, чем изначально пугал). Видимо, обратная связь от индусов была такой же, как и от китайцев, которые недвусмысленно заявили, что закупки продолжатся. Так что приходится хотя бы частично переобуваться.

По закупкам сырой нефти у РФ Индия на втором месте после Китая, но в доле закупок сырой нефти самой Индии, Россия на первом месте с большим отрывом (~45%), а ближайший конкурент — Ирак (менее 20%).

Трамп вчера сдвинул дедлайн по введению вторичных санкций на покупателей нефти/газа из РФ в случае если РФ не примет немедленное прекращение огня и не заключит сделку «толи через 10 дней толи через 12 дней».

Сроки были сдвинуты по одной причине и с Украиной она не связана. 12 августа заканчивается дедлайн по приостановке тарифов против Китая и прямо сейчас (и вчера) идут переговоры вице-премьера Лифенга и Бессента и использование российской темы кмк — рычаг в этих переговорах. Донни спокойно мог ввести эти санкции вчера, но пока ограничился угрозами, хотя прекрасно понимает, что переговоры под угрозами санкций РФ вести не будет, поэтому ожидание в что в 10, что в 50 дней не имеют смысла.

Трамп подвергся огромной критике со стороны бизнес сообщества в США за введение драконовских тарифов против Китая, но если США и Китай вдруг не договорятся и Трампу опять понадобится «оживить» тарифы, то аргументация будет уже другая — вторичные санкции на покупателя нефти/газа из РФ. С такими тарифами бизнес сообществу будет намного сложнее спорить. Понятно, что это всего лишь моя догадка, но очевидно что риски введения вторичных санкций выросли и поэтому не реагировать рынок не может (что мы видим по валюте и акциям).

В пятницу ЦБ принял решение снизить ставку на 200 бп и это еще одно напоминание, что я часто бываю не прав, но в нашем деле главное много не терять если не прав и много зарабатывать если прав, поэтому быть неправым не критично, главное при этом не терять (а длинные ОФЗ нас тащили вверх последние пару месяцев и продолжают, поэтому нам не страшен серый волк).

Что поменялось в прогнозе ЦБ?
Смещение прогноза по средней ставке до конца 2025 года, где нет сценария повышения, а диапазон ставки на конец года варьируется от 14% до 18%, а средняя ставка на 2026 год была понижена на 1% до 12%-13%. С частотой, которой ЦБ пересматривает свои среднесрочные прогнозы, относиться к этим цифрам в серьез кмк не стоит, они могут быть пересмотрены еще раз, а потом еще раз. Все сильно будет от того как будет развиваться эксперимент с реальными ставками и геополитический фон.

Комментировать решение ЦБ с точки зрения его правильности нет смысла (и компетенций), но есть смысл посмотреть на реакцию активов.

ЦБ каждую неделю публикует статистику финансовых потоков, основываясь на реальных данных о входящих платежах между компаниями. Эти потоки классифицируются по отраслям, что позволяет примерно в реальном времени понимать, где в экономике сохраняется активность, а где начинается сползание. Чтобы данные не искажались праздниками, выходными и разовыми крупными операциями, их очищают от сезонности и экстремумов. Затем каждую неделю сравнивают с тем, что было в среднем за прошлый квартал — так можно быстро уловить изменения в деловой динамике.

На графике выше — динамика платежей по отраслям, ориентированным на потребительский спрос. И здесь, чтобы заметить устойчивое замедление за последние 6–7 недель, экономистом быть необязательно (не являюсь). Подобные тенденции мы уже наблюдались на выходе из COVID-a и сразу после начала СВО.

Рецессия — это не линейная функция, спрогнозировать которую невозможно, поэтому ожидать что ЦБ будет плавно снижать ставку по своим старым прогнозам — это ставить на то что одна из самых высоких в истории мировых монетарных властей реальных ставок (если я не ошибаюсь) не вызовет рецессию — т.е. нелинейное замедление.

Блумберг пишет об угрозах Китая ответить на санкции введенные ЕС на прошлой неделе, которые коснулись в том числе китайских банков и компаний.

Санкционная политика ЕС очевидно находит свои пределы, так как неисполнение/уход или ответные санкции от Китая поставят инициативы ЕС в очень неудобное положение, где с затухающей экономикой они окажутся между молотом (тарифами США) и наковальней (ответными санкциями Китая, что пока маловероятно, но в целом реально).

https://t.me/minskymomentcap