morning note☕️

IMOEX (3271) закрыл основную сессию +0.4%, но после пламенного твита Дональда слоняры Трампа сделал еще +1.1% на вечерней сессии подобравшись к 3300. SGZH/FESH/AFLT сильнее рынка. Угольщики MTLR/MLTRP/RASP намного слабее рынка. Объемы торгов остаются повышенными, но плавно продолжают снижаться. Мы в зоне турбулентности, поэтому ожидаю сохранения повышенной волатильности. Сегодня Яндекс опубликует отчетность за 24 год (услышим что-то про AI?).

RGBI (105.89) флэт по итогам сессии. Минфин удачно провел аукционы ОФЗ ПД 26245 и 26247. Вторую неделю подряд сильный спрос в аукционах, который подтверждает наш тезис о росте привлекательности длинных ОФЗ, но пока что никакого серьезного роста после первой ноги мы там не видим. Если бы я работал в Минфине, то я бы шортил (размещал) флоатеры, т.е. увеличивал бы обьем размещения ОФЗ с плавающим купоном, но что я знаю.

USDRUB на фоне налогового периода и геополитических новостей нырнул под 89-90 (спреды такие большие, что хер поймешь). Не жду перманентной перестановки курса на этот уровень (кмк хорошая точка для долгосрочного лонга, если у кого-то его еще нет). Тактически еще неделю курс может оставаться под давлением от продажи экспортной выручки.

morning note☕️

IMOEX (2358) снизился по итогам дня на 1.5%. Позавчерашние лидеры роста слабее рынка SGZH/MTLPR/VTBR. PLZL/MOEX сильнее общей динамики. Волатильность ожидаемо повышения на фоне переговоров РФ и США в Саудовской Аравии. На факте (как всегда) окончания переговоров логично было ожидать небольшой выпуск пара, хотя новостной фон по переговорам оказался кмк очень хорошим. Перекладка в длинные ОФЗ вчера закончилась (из акций остались только отдельные имена). Сегодня ждем отскока акций на вчерашней речи Трампа.

RGBI (105.8) закрылся +0.12%. Сегодня Минфин РФ проведет аукционы по размещению ОФЗ 26247 и 26245, что давит на длинный конец кривой. Сегодня также будут опубликованы данные по недельной инфляции (которые кмк уже не релевантны для активов, так как сценарий мира будет дезинфляционным и именно это должно быть в фокусе).

Переговоры в Эр-Рияде оказались позитивными. Основное, помимо очевидного желания найти компромисс по Украине, это заявление Рубио о снятии (хоть и частичном) санкций с России.

morning note

IMOEX (3308) вырос на 3.9% в основную сессию и еще +1% на вечерке. Мы попадаем в дикую FOMO территорию, поэтому может быть турбулентно. Сильная покупка продолжилась на вечерке, а значит (по крайней мере теоретически) она продолжится сегодня, но без роста в длинном конце ОФЗ я даю этому ралли еще 1-2 дня максимум. Когда все боялись, мы были жадными, а когда все стали жадными, мы начинаем бояться. Я продолжаю перекладку из акций в длинные ОФЗ и оставляю только deep value/special sits в портфеле акций (никакой беты, только хардкор). SGZH/MTLPR/VTBR лучше рынка. PLZL/POSI/ASTR сильно слабее рынка (последние 2 вообще кандидаты на шорт).

RGBI (105.67) снизился на 1.22% (видимо готовятся к аукционам). Длинные ОФЗ не растут на новостях о переговорах. Не хотят темную сторону силы познать на FI десках. Либо supply/demand пока что побеждает улучшение геополитики в длинном конце, либо у нас на рынке не осталось смарт мани и все слоупоки. Так или иначе, соотношение риск прибыль в длинных бондах намного лучше чем в акциях, потому что если бонды не продолжат рост, оценки акций на таких уровнях (тем более с укреплением в рубле) неустойчивы и те кто набиваются тут в лонги без хорошего сток селекшна, бегают по очень тонкому льду.

morning note☕️

IMOEX (3182) открылся гэпом вверх и сползал весь день закрывшись на 0.7% ниже закрытия четверга. Лучше рынка FLOT/GMKN/TRMK. Слабее рынка NMTP/BANE/RASP. Повышенные объемы торгов на рынке сохраняются.

RGBI (106.97) тоже открыли гэпом вверх и после ЦБ раздали, при этом индекс закрылся +0.5%.

Сегодня без особых новостей на день. Русагро первы день торов после остановки под тикером RAGR.

В пятницу ЦБ старался звучать по ястребиному, как мы и ожидали. При этом рынок (и акций и ОФЗ) испугался прогнозных значений по средней ставке на 25 год и ястребиного тона ЦБ (хотя у нас в обсуждениях есть споры на тему ЦБ ли это или новостной флоу из Мюнхенска или и то и другое). Сейчас у экономистов начнет дергаться глаз, но кмк это заседание, учитывая комментарии ЦБ о том что их базовый сценарий основан на продолжении СВО, было вообще не релевантным ни для рынка ОФЗ ни для рынка акций. Если вероятность мирного сценария выросла, а ЦБ его не отражает (в целом кмк правильное решение не пытаться прогнозировать политику для монетарной власти), то насколько прогнозы самого ЦБ релевантны для рынка?

Иногда в истории случаются события, важность которых обыватель (не эксперт) может разглядеть только по прошествии лет, а сейчас они кажутся чем-то обыденным.

Таким событием стала речь ВВП на мюнхенской конференции по безопасности в 2007 году, где он осудил расширение НАТО на восток и навязывание США однополярного мира. Это стало разворотом в отношениях РФ и коллективного запада. Если подумать о всех последовавших событиях (Южная Осетия/Крым/СВО) и вернуться к этой речи, то вслушиваясь понимаешь, насколько посыл был острым и насколько он поменял реальность в тот момент на года вперед.

Такие речи/разворотные точки случаются не часто, но когда случаются имеют далеко идущие последствия и кмк такая точка случилась вчера и опять на мюнхенской конференции по безопасности. Стала ей речь вице-президента США Джей Ди Венса. Вместе того, чтобы говорить об угрозе из вне (Китай/Россия и кого они себе еще там придумывают чтобы расширять военные бюджеты), Венс сфокусировал свою речь на внутренних угрозах демократии в Европе.

morning note☕️

IMOEX (3207) вырос на 6% с закрытия основной сессии среды. Обороты огромные. Только в Газпроме оборот составил 88 млрд рублей. Те кто не веровали (сидели андервейт) видимо уверовали (решили стать по индексу). Среди лидеров роста GAZP (в тч слухи об уходе Миллера подливают масла)/AFKS/DELI. Межбанк USDRUB на 91. Кстати, если вы хотите взять экспозицию на валюту, то CR1!>SI1!, т.к. в Si1! базис ~40%, что в 2 раза больше CR1! где около 20%. RTSI (1109) всего в 10% от хаев 2024. Такой эйфории на рынке мы давно не видели и описать ее можно фразой из известного фильма: “I’m jacked… I’m jacked to the tits!”.

RGBI (106.46) вырос на 3% за день. До сих по удивляюсь как же нам повезло с таймингом по лонгу длинных ОФЗ. Позицию само собой не трогаю (я даже покупал откат который вчера был), разворот только начался.

Сегодня заседания ЦБ, которое кмк может рынок остудить. Я знаю не из первых рук, что ЦБ (почему-то и зачем-то) тоже следит за динамикой рынка акций, думая, что мы как США и рост/падание фонды на потребительский спрос сильно влияет в масштабах страны.

morning note☕️

IMOEX (3200) вырос по итогам вечерки на 5.8%. Наверное нет смысла обсуждать что слабее, а что сильнее рынка и тонкости динамики. Если резюмировать, то можно одной фразой — медведям сорвали резьбу. Я говорил до 20 декабря, когда будет разворот вы не успеете купить, а потом когда он случится вы будете ждать отката, которого тоже не будет. И вот ставка 21% и индекс на 3200. Рост индекса >33% менее чем за 2 месяца. Дорог ли рынок? Сбербанк все еще около 4х прибыли. Лукойл все еще около 2.5х EV/EBITDA. Ростелеком все еще 2.2х EV/EBITDA. Магнит (с учетом казначейски) около 3-3.5x EV/EBITDA. Точные мульты до десятых я не помню, поэтому не придираемся. В общем цены вроде выросли, но о каком-то существенном расширении мультипликаторов говорить не стоит, рынок все еще дешев. И тут для нас становится важно, сколько у нас теперь денег на заборе и как часть из этого капитала будет чейзить рынок (мульты должны расшириться), но игра станет сложнее.

RGBI (103.29) на основной сессии немного вырос. Минфин провел лучшие аукционы по спросу за очень долгое время. В длинных ОФЗ имхо тоже остался еще порох если смотреть с горизонтом год+. Где будет инфляция в конце 25 при мире и как быстро будет снижать ставку ЦБ?

morning note☕️

IMOEX (3018) вырос к закрытию понедельника 0.18%. Всю панику вечера понедельника выкупили. Рынок рос широким фронтом. Лидерами роста вчера были бумаги с высокой сенсетивностью к ставке, что в преддверии недельной инфляции и заседания ЦБ привлекает внимание (хотя ОФЗ, которые начали расти за неделю до декабрьского заседания ЦБ, стоят на месте). Рынок выглядит очень сильным. Вероятно сегодня в акциях будет продолжение динамики вчерашнего дня. RGBI (103.11) снизился на 0.2%.

В январе Сбербанк показал рост чистой прибыли по РСБУ на 15,5% г/г, достигнув 132,9 млрд. Объем кредитов физлицам сократился на 0,5% м/м, юрлицам – на 0,8% м/м (с декабря 24 уверенно идет сокращение объемов кредита, скажите шортистам ОФЗ).

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за январь. Рост пассажиропотока группы «Аэрофлот» в январе замедлился до 1,9% г/г после роста в 7,4% г/г в декабре и 16,8%г/г за 2024 год. Заполняемость кресел на международных рейсах снизилась на 2,5% (до 82,8%), а общий показатель упал на 0,9%, составив 86%. Потенциально еще один звоночек о том, что потребительский спрос начинает слабеть.

morning note ☕️

IMOEX (3014) уверенно пробил 3к прибавив по итогам сессии 1.5% и также уверенно откатился на 1% ниже (2983) на вечерке на геополитике. NVTK/MTSS/ALRS сильнее рынка. ASTR/POSI сильно слабее рынка (и причин для остановки падения нет, не ловим 🔪, а кидаем их). Базис в MX1! (мартовский фьюч на IMOEX) разъезжается в моменте до 24%-25% годовых, чем иногда грех не воспользоваться.*

RBGI (103.32) флэт по итогам дня. Затишье перед заседанием ЦБ.

THE TELEGRAPH написал о приостановке США работы над мирным планом для обсуждения его с европейскими союзниками по НАТО. В статье говорится о том, что Келлог встретится с лидерами 31 страны члена НАТО для того, чтобы ознакомится с их мнением. Прошу заметить, с ними встретится даже не Трамп, а лишь его представитель. При этом Трамп уже “better not say” сколько раз говорил с Путиным после своего избрания и ровно 0 с Зеленским. Также прошу заметить, никто не говорит об участии европейцев в разработке мирного плана, с ними встречаются для того чтобы узнать что они думают, а не пригласить за стол переговоров как равнозначного партнера.

Решил написать небольшой пост про покупку длинных ОФЗ и почему трейд выглядит привлекательней шорта (хоть и с отрицательным кэрри).

Какие вводные данные мы имеем.

Ключ 21% и на этом уровне вероятно и останется. С одной стороны это и есть причина уплощения кривой за счет поднятия длинных ставок. ЦБ капитулировал без существенного снижения инфляции, что в теории должно увеличивать долгосрочные инфляционные ожидания рынка и давить на длинный конец. Поэтому я и писал про шорт ОФЗ в начале января, но картинка с тех пор немного поменялась.

Быстрый рост бюджетных расходов в совокупности с узким горлышком на рынке труда создали ситуацию, где экономика какое-то время была не сенсетивна к очень высокой реальной ставке. Также отчасти редистрибьюшн бюджетных расходов в руки большого количества военнослужащих и контрактников стал ветром в спину инфляции. Рост тарифов, как следствие роста бюджетных расходов тоже подкинул палку в костер. Существенный рост стоимости импорта (от стоимости транзакций, до более дорогого логистического плеча). Короче все звезды сошлись, но есть одно большое но…