В последнее время рынок сошел с ума — его пампят сообщения Трампа, новости о переговорах, тарифные войны и многое другое.

А когда рынки становятся волатильными, мозг начинает свои игры разума — мы подвергаемся различным искажениям, которые ведут к потерям и разочарованию. Чтобы этого не произошло, все эти вещи нужно знать в лицо:

✅ Эффект первичности — придаем больший вес недавним событиям, а старые как будто забываем.

— Акции растут. Ура, коррекция закончилась!
— Акции падают. Этот медвежий рынок никогда не закончится!

Когда фондовый рынок либо быстро растет, либо быстро падает, возникает соблазн объявить о победе — бычьей или медвежьей. Резкие движения играют с нами в азартные игры.

✅ Неприятие потерь — потери ощущаются в 2 раза сильнее, чем радость от полученной прибыли.

Падение на 10% заставляет нас чувствовать себя хуже, чем аналогичный рост рынка на 10%. Поэтому чем чаще мы заглядываем в портфель, тем хуже нам становится — и во время волатильности этот дисбаланс ощущается еще острее.

Рынок не дает нам скучать — после пары спокойных сессий он вдруг рухнул вниз, хотя поводов для этого вроде бы и не было.

Мы уже привыкли к падениям на громких новостях, но тут инвесторы отреагировали на простую рутину. Ведь политики и раньше повышали ставки, а потом отказывались от своих слов — сейчас будет точно так же, поэтому их угрозы нужно делить на десять (особенно у Трампа!).

Банк России тоже ничем не удивил — от него ждали сохранения ставки, и тот не стал разочаровывать эти ожидания :) Более того, его риторика стала гораздо мягче — можно почти со 100% уверенностью сказать, что цикл повышения остался в прошлом.

Так почему же рынок резко грохнулся вниз?

Думаю, все дело в накопительном эффекте — позитивные факторы никак не реализуются, зато негативные все громче дают о себе знать. Нефть болтается в районе 65 долларов, рубль остается крепким, а санкции все так же давят на российский экспорт.

А еще начали выходить квартальные отчеты, которые тоже не добавляют нам оптимизма. Тут не нужно далеко ходить — так вчера Новатэк отчитался об убытке в 35 миллиардов. И пусть отчет по РСБУ не показателен, но звоночек все равно тревожный.

Сектор ритейла не зря считается защитным — ему плевать на котировки нефти, геополитику, курс рубля и ключевую ставку.

А еще ритейлеры прекрасно впитывают инфляцию, ведь их выручка растет вместе с ценами на товары. Казалось бы, в текущих условиях нужно брать их акции и не париться, но это не совсем так — у некоторых компаний дела идут так, что они даже не успевают за инфляцией.

Конкуренция в этой сфере огромная, а количество покупателей ограничено. Чтобы увеличить свой трафик, нужно отобрать его у своих конкурентов — поэтому сильные игроки становятся сильнее, а слабые и неэффективные все глубже погружаются на дно.

Кто же из ритейлеров наиболее перспективен?

✅ ИКС 5. P/E = 8х(исторический P/E = 9,5х)

Без раздумий ставлю ее на первое место. Компания не только удерживает покупателей, но и отбирает их у коллег по цеху — отсюда и самые быстрые темпы роста LFL-продаж. Вместе с этим растут и другие показатели, хотя есть риски снижения маржинальности.

На той неделе мы прошлись по стройке и металлургам, а эту неделю начнем с разбора банков и финансового сектора в целом.

Вообще, дела в этой сфере идут довольно неплохо — несмотря на высокую ставку, банки получают рекордную прибыль. Хотя эта прибыль распределяется крайне неравномерно — кто-то гребет деньги лопатой, а кто-то вынужден затыкать дыры за счет акционеров.

При этом когда ставка начнет снижаться, показатели сектора пойдут вверх. Во-первых, банки начнут распускать свои резервы, что увеличит их оборотный капитал; а во-вторых, издержки по депозитам пойдут вниз, в то время как кредитная активность будет расти.

Так что потенциал у финансистов очень хороший. Но кто среди них наиболее интересен?

✅ Сбербанк. P/B = 0,9х; P/E = 4,2х (исторически 1,2х; 5,5х)

Один из немногих, кто сумел нарастить свою прибыль. Из-за этой надежности я ставлю его на первое место, хотя потенциал тут тоже имеется — в резервах у него более 400 млрд. рублей, которые при смягчении ДКП тоже пойдут в ход.

Менеджеры крупных хедж-фондов редко удостаиваются звания «хорошего человека» — они работают в очень токсичной среде, где добродетелям зачастую нет места.

Однако из этого правила есть исключения — одним из них был глава Broadsword Capital Джон Бурман, которого даже его оппоненты называли «отличным парнем». Он делился с другими своим жизненным опытом, причем делал это абсолютно бесплатно — и в одной из своих статей Джон подвел итог своей жизни:

«Когда ты молод, у тебя так много времени, но никогда не бывает достаточно денег. Когда ты стар, у тебя есть деньги, но уже нет времени.

То, как вы воспринимаете и цените время и деньги, много раз изменится в течение вашей жизни. Но в конце концов останется только время — вы будете готовы отдать за него все, но оно будет недоступно ни за какие деньги. Берегите его, пока можете».

Если взглянуть на эту идею чуть шире, то можно сделать вывод, что сфера инвестиций не ограничивается одним лишь денежным капиталом. Во что же еще можно инвестировать?

В апреле было много размещений, поэтому они не влезли в один список — две недели назад я опубликовал первую часть, а сейчас пришло время для второй части.

В мою подборку вошли простые (без амортизации и оферты) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А-). В начале будут «фиксы», а после — флоатеры и валютная облигация.

✅ Атомэнергопром 001Р-05 (фикс)

• ISIN: RU000A10BFG2
• Купон (от номинала): 17,3%
• Выплаты (раз/год): 4
• Доходность YTM: 18,06%
• Погашение: 11.04.2030
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА, ruAАА от эксперт РА

Дочернее предприятие «Росатома», в котором консолидированы гражданские атомные активы. Этот надежный выпуск можно сравнить с 5-летним вкладом.

✅ Новые Технологии 001Р-05 (фикс)

• ISIN: RU000A10BFK4
• Купон (от номинала): 23,25%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 24,85%
• Погашение: 08.04.2027
• Рейтинг: А-(RU) от АКРА, ruA- от эксперт РА

Специализируется на производстве насосов и компрессоров, предоставляет услуги по бурению. Тут нужно быть аккуратным, потому что долговая нагрузка быстро растет.

Пришло время очередного пополнения — сегодня я закину на счет 15 тысяч, которые пойдут в мой «портфель роста».

Напоминаю, что это не основной портфель — в нем я делаю ставку на относительно ковбойские идеи, поэтому суммы сюда идут небольшие. Моя основная цель — это найти перспективные акции, которые на бычьем рынке покажут опережающий рост.

Так выглядит этот портфель утром 25 апреля:

За прошедший месяц индекс снизился на 6,4%, но мои «ковбои» вновь были лучше рынка — их среднее снижение составило всего 3%. Видимо, они уже заранее отпадали весь негатив :)

При этом хуже всего выглядели Хэдхантер и Европлан. Первый продолжает реагировать на охлаждение рынка труда, а второй представил очень слабый отчет — высокая ставка бьет по лизингу, и новый бизнес показывает гигантское падение (-61% г/г).

Если же говорить о рынке в целом, то тут у нас ничего не меняется. Им все так же правит геополитика — инвесторы ждут позитива от переговоров, потом разочаровываются, и дальше по кругу. Любое неосторожное слово, и наш индекс болтает в обе стороны :)

Сегодня предлагаю отвлечься от отдельных отраслей и рассмотреть более важную тему.

На нее меня натолкнул пост моего коллеги Сида, который написал о том, что не рассчитывает на пенсию от государства. Именно поэтому он взял ответственность на себя — инвестирует, покупает активы и создает пассивный доход.

В этом я с ним совершенно согласен, ведь на одну пенсию не проживешь. Выжить то, конечно, можно… но не такой жизни мы для себя хотим. А значит нужно инвестировать, и лучше всего инвестировать в акции (как в наиболее выгодный класс активов).

Но какие из них выбрать? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте посмотрим на исследование «Альфы». Ее аналитики предложили следующие критерии, по которым следует отбирать «пенсионные» бумаги:

• компания должна являться «голубой фишкой»;
• ее акции показывают опережающую доходность;
• является лидером в своем секторе;
• платит или собирается платить дивиденды.

В итоге у них получился интересный портфель — в нем есть как бесспорные фавориты, так и очень спорные имена. Давайте посмотрим, что же они навыбирали :)

В августе 1969 года в Ирландии начался марш протеста, который закончился долгой и кровопролитной войной.

Там тогда проживало много католиков, которых просто отодвинули от власти — все ключевые посты заняли протестанты, которые продвигали свои интересы. И когда ущемленные жители стали протестовать, то произошла катастрофа..

Этой трагедии можно было бы избежать, если бы правительственные войска повели себя правильно. Но прибывший туда генерал решил, что чем жестче он будет действовать, тем быстрее подавит этот мятеж. Вот что пишет об этом Малкольм Гладуэлл:

«Генерал Фриленд прекрасно проявил себя в Нормандии, а впоследствии подавлял вооруженные восстания на Кипре и в Занзибаре. Это был уравновешенный и решительный человек, с несгибаемой волей, квадратной челюстью и твердой рукой.

Он не боялся применять силу, руководствуясь следующим принципом: британская армия должна проявлять жесткость и продемонстрировать жесткость по отношению к бандитам и вооруженным преступникам».

Качели на рынке продолжаются — переговоры снова ни к чему не привели, поэтому акции с треском полетели вниз.

Причем в лидерах падения оказались и металлурги — ситуация у них сейчас сложная, ведь их бизнес сильно зависит от строительной отрасли. А там все очень и очень плохо — застройщики переоценили свои силы и были не готовы к таким высоким ставкам.

Металлурги в этом плане гораздо умнее — они работают в цикличной сфере, поэтому регулярно сталкиваются с падением производства. И чтобы проходить такие периоды, они заранее создают запас прочности (отрицательный долг и денежная подушка).

Так что о их будущем можно не переживать — тут вопрос лишь в том, насколько сильно упадут их прибыль и выручка. Ведь это напрямую влияет на акции, которые за год серьезно просели — НЛМК потерял 32%, ММК — 37%, а Северсталь — целых 45%.

Достигли ли металлурги дна и стоит ли подбирать их акции?

✅ ММК. P/E = 5х (исторический P/E =6,5х)

Имеет низкую вертикальную интеграцию, поэтому вынужден закупать часть сырья на стороне — отсюда и его меньшая гибкость, и невысокая рентабельность. И когда его конкуренты переключились на внутренний рынок, он начал им уступать.