🔔 Вопрос: почему вы считаете, что акции Транснефти вырастут на форвардных дивидендах, если их дивидендная доходность 15,5%, что ниже ставки ЦБ и есть консервативные инструменты с большей доходностью?

По нашим расчётам, форвардные дивиденды нефтяника будут на уровне 190–200 рублей на акцию по итогам 2025 и 2026 годов (примерно 15,5–16% к текущим ценам).

На горизонте 6–12 месяцев процентные свопы на RUONIA закладывают диапазон ключевой ставки 16,4–15%, то есть к лету 2026 года дивидендная доходность Транснефти может стать сопоставимой или даже выше ключевой ставки — а это для «голубой фишки» достаточно высокий уровень.

Почему это важно и что может произойти

🔸 Рынок уже готов держать бумаги с премией к ставке: последняя отсечка прошла по дивдоходности 13,2% при ключевой ставке 20%

🔸 По мере снижения ставки и приближения даты выплат премия, вероятно, будет постепенно сужаться — это может стать драйвером переоценки акций

🔸 Для инвесторов высокая дивидендная доходность при снижении ставки сделает бумаги особенно привлекательными

29 сентября (понедельник)

▫️Эталон — ВОСА по размещению допакций
▫️Газпромнефть — ВОСА по дивидендам за 1П 2025 года
▫️НКХП — ВОСА по дивидендам за 1П 2025 года

30 сентября (вторник)

▫️Евротранс — ВОСА по дивидендам за 1П 2025 года
▫️Полюс — ВОСА по дивидендам за 1П 2025 года
▫️ФосАгро — последний день для покупки под дивиденд 273 рубля
🇨🇳 Композитный индекс PMI Китая (сент)

1 октября (среда)

▫️Мосбиржа — объем торгов за сентябрь
▫️Самараэнерго — ВОСА по дивидендам за 1П 2025 года
🇨🇳 Китай — Национальный день

2 октября (четверг)

🇨🇳 Китай — Национальный день
🇪🇺 ЕС — Уровень безработицы (авг)
🇷🇺 ВВП (месячный) (г/г) (авг)

3 октября (пятница)

▫️Займер — ВОСА по дивидендам за 1П 2025 года
▫️Банк Санкт-Петербург — последний день для покупки под дивиденд 16,61 рубля по АО и 0,22 рубля по АП
▫️Озон Фармацевтика — последний день для покупки под дивиденд 0,25 рублей
▫️Новатэк — последний день для покупки под дивиденд 35,5 рубля

Рубль сейчас тестирует зеркальный уровень, показывая слабые попытки роста. Технические индикаторы и отсутствие сильных фундаментальных факторов не дают оснований ожидать больших движений в краткосрочной перспективе.

Тем не менее, долгосрочный тренд по-прежнему указывает на постепенное ослабление рубля. Это связано со структурными особенностями экономики и низким спросом на энергоресурсы.

Текущую ситуацию можно использовать для создания защитных позиций в валютных активах.

Ключевая ставка

ФРС снизила ключевую ставку на 25 б. п. до диапазона 4,0-4,25% годовых 17 сентября, что стало первым смягчением монетарной политики с декабря 2024 года.

▫️Предыдущий уровень ставки: 4,25–4,5% годовых.
▫️Медианный прогноз участников FOMC: 3,5-3,75% к концу текущего года.

Ключевым фактором для смягчения стало ослабление рынка труда: замедление роста числа рабочих мест при одновременном повышении уровня безработицы, который, тем не менее, остается на исторически низких уровнях.

На графике

Индекс S&P 500 подошёл к критическим уровням в районе 6600–6700 пунктов — верхней границе восходящего торгового канала.

RSI показывает перекупленность, а ралли начинает сужаться — классический сигнал истощения восходящего тренда. Дополнительно наблюдается тройная «медвежья дивергенция», что говорит о возможном замедлении импульса.

Техническая перекупленность S&P 500 у верхней границы канала может стать триггером для глубокой коррекции, особенно если макроэкономические данные подтвердят замедление роста.

🟣 Индекс российских гособлигаций RGBI впервые с июля опустился ниже 116 пунктов.

Инвесторы разочарованы параметрами дефицитного бюджета и тем, что ЦБ может снижать ключевую ставку медленнее, чем ожидается.

🗣 Ранее отмечали риск коррекции индекса RGBI. Этот сценарий реализовался, и с текущих уровней открываются интересные точки входа. В качестве стратегии можно рассматривать длинные и более волатильные бумаги.

🟣 Росстат опубликовал данные

▫️За неделю с 16 по 22 сентября 2025 года потребительские цены выросли на 0,08% против 0,04% неделей ранее.

▫️Годовая инфляция осталась 8,1%.

🟣 ЦБ опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки, в котором раскрывается почему регулятор принял решение опустить ставку на 1 п.п.👇🏻

👉🏻 Инфляция в августе снизилась до 4,1% после 8,4% в июле

👉🏻 Денежно-кредитная политика сдерживает инфляцию, но на нее влияют разовые факторы. Устойчивая инфляция — 4-6%

👉🏻 Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими

👉🏻 ВВП во II квартале замедлился, но потребительский спрос вырос, а инвестиции, хоть и замедлились, остаются высокими. Рынок труда стабилен

С середины августа Индекс МосБиржи потерял почти 11% из-за следующих факторов:

🔸 Геополитика. Разочарование инвесторов в перспективах конфликта до конца года и заявления Дональда Трампа на Генассамблее ООН.

🔸Денежно-кредитная политика. Более скромное снижение ключевой ставки ЦБ (на 100 б.п. вместо ожидаемых 200 б.п.), сместившее рыночные ожидания к 15-16% на конец года.

🔸Фискальные риски. Предложение Минфина повысить НДС с 20% до 22%.

С апреля индекс МосБиржи торгуется в боковике 2600-3000 пунктов, и сейчас активно тестирует нижнюю границу. Фундаментальных причин для выхода за пределы этого диапазона пока нет, поэтому наша стратегия остается прежней: торговля внутри боковика. 

Однако, индикаторы намекают на возможный разворот: стохастический осциллятор сигнализирует об ослаблении нисходящего импульса (особенно значимо в боковом тренде), а RSI вошел в зону перепроданности. Это повышает вероятность технического отскока в ближайшее время.

Что делали в портфеле 👇🏻

🔴 Продажи (сократили защитные позиции):

Минфин предложил новый пакет фискальных мер — рост НДС, отмена льгот и новые налоги.

Это увеличит бюджетные доходы, но усилит инфляцию и нагрузку на бизнес и население.

Ключевые изменения

👉🏻 С 2026 года НДС вырастет с 20% до 22%, льготная ставка 10% для продуктов, лекарств, медизделий и детских товаров сохранится

👉🏻 Новый федеральный налог на игорный бизнес: 5% со ставок игроков + налог на прибыль

👉🏻 Порог обязательной уплаты НДС снижен с 60 млн до 10 млн рублей, чтобы пресечь дробление бизнеса

👉🏻 Отмена льготных страховых тарифов для МСП и IT; льготы для IT скорректируют, но не отменят

👉🏻 Вводится авансовый НДС для импортёров для борьбы с «серым» импортом

Последствия

Увеличение НДС ускорит инфляцию: часть затрат ляжет на потребителей, часть — на прибыль производителей. ЦБ придётся учитывать это при принятии решения по ключевой ставке. Подобное повышение в 2019 г. добавило к инфляции 0,6–0,7 п.п.

На ком отразится

✍🏻 Малый и средний бизнес (особенно на упрощённой системе и в услугах) и низкомаржинальные компании с высокой долговой нагрузкой.

1️⃣ Девальвацию рубля через бумаги экспортёров отыграть уже вряд ли получится так же эффективно, как это было ранее. Нашим экспортёрам для максимальной выгоды нужен значительно более слабый рубль — примерно в районе 95-100 рублей за доллар, а до этого уровня пока ещё далеко.

2️⃣ Ключевым фактором для российского рынка остаётся динамика сырья. Цена на нефть с 2022 года находится в затяжном нисходящем тренде и в последние месяцы выглядит особенно слабо. Российская марка Urals торгуется с дисконтом $9–12 к Brent, что дополнительно давит на доходы экспортеров.

Фундаментально ситуацию осложняют слабый спрос со стороны Китая — крупнейшего мирового импортёра нефти — и рост добычи в рамках альянса ОПЕК+. Эти факторы формируют риск продолжения падения цен на нефть. Ближайшей технической целью выступает уровень $60 за баррель.

3️⃣ Феерический рост американского рынка, в частности индекса S&P 500, не может продолжаться бесконечно — технически коррекция выглядит вполне вероятной. Любое существенное движение индекса вниз, скорее всего, будет сопровождаться падением нефтяных котировок.

Сегодня поговорим о дисконтных облигациях — ещё одном инструменте для консервативных инвесторов.

Что такое дисконтная облигация

Это облигация, которая продается ниже своей номинальной стоимости (то есть, с дисконтом), но погашается по номиналу в конце срока. 💰 Доход инвестор получает за счёт разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью при погашении.

Пример

Номинальная стоимость облигации — 1000 рублей. Вы покупаете её за 900 рублей. При погашении вы получаете 1000 рублей. Ваш доход — 100 рублей (без учета комиссий и налогов).

Преимущества 👇🏻

• Доход известен заранее (если вы держите облигацию до погашения)
• Надёжность консервативного инструмента

📍Особенности дисконтных облигаций — отсутствие купонных выплат. Весь доход формируется за счёт дисконта.

Как заработать

1️⃣ Покупка и удержание до погашения. Получаете доход в размере дисконта.

2️⃣ Перепродажа после роста цены бумаги.

Кому подходят

Консервативным инвесторам, которые ищут надежный инструмент с фиксированным доходом и готовы держать облигацию до погашения.

Индекс достиг нижней границы боковика — 2600–2720 пунктов. На протяжении полугода этот уровень служил надёжной поддержкой, от которой цена неоднократно отскакивала. Коррекция от локального максимума составила 10,35%, что статистически формирует привлекательную точку входа в долгосрочные позиции.

📍Возможно ещё тестирование уровня 2600 пунктов в рамках завершающей волны распродаж. Но мы считаем, что на текущих уровнях могут быть оптимальные точки входа в среднесрочные позиции.

👉🏻 Стохастик, который очень эффективен при работе в боковике, демонстрирует признаки исчерпания медвежьего импульса.

👉🏻 RSI в зоне перепроданности, формирует дополнительный сигнал о высоком потенциале технического отскока в краткосрочной перспективе.

При реализации сценария торговли внутри боковика, цель для роста на горизонте нескольких недель — область 2900–3000 пунктов по индексу Мосбиржи.