EUR/USD продолжает осторожно подниматься и пытается закрепиться выше 1,15, но это движение пока не выглядит как начало устойчивого разворота против доллара. Скорее рынок временно снимает часть премии за энергетический риск в Европе и одновременно занимает выжидательную позицию перед серией ключевых заседаний центробанков. Именно поэтому пара практически проигнорировала слабые европейские и особенно немецкие индикаторы настроений: инвесторы, по сути, заранее были готовы к ухудшению ожиданий на фоне конфликта на Ближнем Востоке и скачка издержек для крупных экономик-импортеров энергии.

Здесь особенно важна внутренняя структура европейской статистики. Показатель текущей ситуации немного улучшился, то есть бизнес не сигнализирует о моментальном провале активности. Но индекс настроений, который часто воспринимается как опережающий индикатор для промышленности Германии, провалился куда сильнее ожиданий: фактическое значение составило -8,5 против ожидавшихся 26,5. Это очень плохой сигнал не столько про сегодняшний день, сколько про горизонт ближайших месяцев. Иными словами, рынок видит не коллапс текущей конъюнктуры, а риск срыва восстановления промышленности, если энергетический фактор снова усилится.

( Читать дальше )

На старте недели евро наконец получил пространство для отскока против доллара, и это произошло не случайно. Во-первых, сработал сильный технический фактор: район 1,14 выступил как значимая опора, поскольку именно там располагались минимумы прошлого августа. Во-вторых, рынок увидел признаки выдыхания нефтяного импульса: WTI снижалась примерно на 2%, Brent прибавляла лишь около 0,5%, то есть паническая фаза роста цен перестала усиливаться. Для европейских валют это критично, потому что именно скачок нефти в последние недели усиливал страх перед стагфляцией: более дорогой импорт энергии одновременно бьет по росту и подталкивает инфляцию вверх.

Но локальный отскок еще не означает разворот тенденции. Внимание рынков на этой неделе перехватят центробанки, а именно их реакции на инфляционные риски. Сразу четыре ключевых заседания — ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии — превращают валютный рынок в площадку переоценки не текущих данных, а функций реакции монетарных властей. И здесь для евро картина сложная: краткосрочно ему помогает спад нервозности в нефти, но стратегически рынку нужен жесткий сигнал от ЕЦБ.

( Читать дальше )

Четверг на валютном рынке снова стал днем нефти, в то время как макростатистика отошла на второй план. Рынок активно переоценивает не текущую инфляцию, а будущую. Новый скачок цен на энергоносители ухудшает положение валют стран-импортеров нефти, и поэтому европейские валюты торгуются в минусе, а японская иена, вопреки статусу защитного актива, остается под давлением. Brent вновь штурмует отметку 100 долларов за баррель. Для FX это не просто движение сырья, а полноценный шок условий торговли: страны, покупающие дорогую нефть извне, вынуждены платить больше за тот же объем импорта, а значит, давление переносится и на валютный курс.

Именно этим объясняется устойчивость USD/JPY выше 159, вблизи годовых максимумов. Формально у иены есть аргументы для укрепления: Банк Японии движется к нормализации политики, а рынок допускает еще одно повышение ставки уже в апреле. Но на практике рост нефти бьет по Японии сильнее, чем потенциальная жесткость Банка Японии помогает валюте.

( Читать дальше )

В среду валютные рынки готовится к публикации февральского отчета по инфляции в США. Базовая инфляция как ожидается, составит те же 2.5% YoY, как и в феврале. В шести последних публикациях месячный базовый CPI составлял либо 0,2%, либо 0,3%. Аналогично и общий CPI за этот период рос на 0,2% или 0,3% м/м, за исключением августа 2025 года, когда был зафиксирован рост на 0,4%.

Основное внимание рынка будет сосредоточено на влиянии тарифов на динамику цен в сегменте базовых товаров, прежде всего одежды, а также на недавнем росте оптовых цен на подержанные автомобили.

Что касается предварительных индикаторов по инфляции за февраль индексы PMI от ISM дали смешанную картину в части ценового давления на входящие издержки в частном секторе. Компонент Prices Paid в производственном PMI вырос в феврале до 70,5 пункта с 59 в январе, тогда как аналогичный компонент в PMIсферы услуг снизился до 63 с 66,6.

Однако большой вопрос насколько рынок будет сегодня чувствителен к цифрам, поскольку в функцию реакции ЦБ, включая ФРС сейчас может входить более существенная переменная, которую пытаются учесть в ценах активов – и это, очевидно, длительность ближневосточного конфликта.

( Читать дальше )

Во второй половине понедельника – начале вторники рынки активно пересматривают премию за худший сценарий на энергетическом рынке, что цепочкой вызывает изменения и в других классах активов.  В начале недели цена WTI взлетала выше $110 за баррель, обновив максимум с июня 2022 года, но затем развернулась вниз и закрыла день глубоким снижением, показав рекордное внутридневное падение. Во вторник цена за баррель ищет равновесие вблизи $90. Для глобальных рынков это был не просто разворот, а мощный сигнал, что риск длительного нарушения поставок, возможно, переоценивался.

Ключевым катализатором коррекции стали заявления Трампа о том, что военная операция идет с опережением графика, ее цели «в значительной степени выполнены», а война с Ираном может закончиться скоро, хотя и не на этой неделе. Еще важнее были количественные сигналы: по его словам, ракетный потенциал Ирана снижен до 10%, а запуск дронов сократился на 83%. Косвенно это подтверждается данными ОАЭ: 9 марта было зафиксировано 15 баллистических ракет и 18 дронов против пиковых 28 ракет и 332 дронов 1 марта.

( Читать дальше )

EURUSD отскочил после нескольких дней снижения — свежая статистика по еврозоне и отчет ADP ослабили доллар и поддержали оппонента. Композитный PMI в феврале вырос до 51,9 против 51,3 в январе, что стало максимумом за три месяца и продлило расширение частного сектора уже до 14 месяцев подряд. PMI в услугах также поднялся до 51,9 с 51,6, причем рост продаж обеспечивался внутренним спросом. Иными словами, экономика еврозоны не демонстрирует перегрева, но и сценарий вялой стагнации уже не выглядит базовым. Особенно важно, что Германия стала лидером роста, Италия ускорилась, тогда как Испания замедлилась, а Франция по-прежнему остается в зоне сжатия. Это создает более неоднородную, но в целом менее слабую картину по региону.

Ключевая проблема для евро в том, что рынок сейчас смотрит не столько на сам факт улучшения активности, сколько на тип этого улучшения. Рост держится на внутреннем спросе, тогда как экспортные заказы продолжают слегка сокращаться.

( Читать дальше )

Во вторник укрепление доллара выглядело не просто реакцией на рост глобальной тревожности, а результатом наложения сразу факторов. Первый — классический спрос на защитный актив на фоне риска дальнейшей эскалации на Ближнем Востоке. Второй — энергетический: текущий шок в нефти усилил расслоение между валютами стран-экспортеров и стран-импортеров энергоносителей. В этой конструкции доллар получает дополнительное преимущество так как США с 2019 года является нетто-экспортером энергии, а с недавнего времени – и крупнейшим экспортером СПГ. Третий — позиционирование: рынок входил в нефтяной шок с нетто шорт позицией по доллару, а значит, рост USD был подпитан и агрессивным закрытием прежних шортов. 

Ключевой риск, который сейчас пытается оценить рынок — расширение ударов на энергетическую инфраструктуру региона. Заявление госсекретаря Марко Рубио о том, что США представят меры по смягчению роста энергетических издержек, указывает, что Вашингтон понимает масштаб инфляционного риска. Однако сообщения об отсутствии немедленного плана по использованию стратегического нефтяного резерва показывают, что власти пока не хотят преждевременно тратить ограниченный инструмент стабилизации. 

( Читать дальше )

Понедельник начался с довольного нетипичного режима риск-офф: доллар укрепляется по всему рынку, мировые акции снижаются, золото выросло более чем на 4%, Brent в моменте подскакивал на 13%. Вместе с этим выросли и доходности Трежерис. Обычно при росте геополитической напряженности происходит наоборот – деньги ищут низкую гарантированную доходность и поэтому идут в суверенный долг. Кстати, этот момент и сдерживает рост золота – после скачка до 5400 долларов за тройскую унцию, продвижение выше идет уже заметно тяжелее.  Представляет вполне очевидным, что рынок пытается прайсить скачок цен на энергоресурсы, ускорение инфляции и соответствующую реакцию центральных банков – повышение ставок. На этом фоне доллар получает двойную поддержку — как защитный актив и как валюта экономики, где процентные ставки могут оставаться высокими дольше. Особенно важно заявление Дональда Трампа о том, что операция против Ирана при необходимости может продолжаться «четыре-пять недель»: для рынка это сигнал, что речь идет не о разовом ударе, а о сценарии, в котором военная премия в нефти и защитная премия в долларе способны задержаться, а не исчезнуть за 1–2 сессии.

( Читать дальше )

USD/JPY торгуется около 156.70 в среду, прибавляя 0.53% за день, и это движение выглядит не столько “про доллар”, сколько “против иены”. Ключевой триггер — сомнение рынка в том, что нормализация политики Банка Японии будет последовательной и предсказуемой. Когда траектория ставок в Японии становится не функцией данных, а функцией интерпретации заголовков, премия за неопределенность почти автоматически закладывается в слабую JPY.

Сюжет с тем, что премьер-министр на встрече с главой BoJ выражал обеспокоенность дальнейшими повышениями ставки, работает именно через канал “функции реакции” ЦБ. Даже если Уэда публично уточняет, что обсуждение было общим и без конкретных просьб по политике, рынок все равно делает практический вывод: политическая чувствительность к ужесточению растет, а значит “шаги” BoJ могут стать реже, осторожнее и сильнее зависеть от коммуникации. Дополнительное усиление — номинации членов совета, воспринимаемых как более “мягкие”: это меняет ожидания не одномоментно по ставке, а по скорости нормализации (темпу), что для FX зачастую важнее самого уровня.

( Читать дальше )

Индекс доллара DXY удерживается в плюсе и торгуется выше важной зоны 97.50 в европейские часы во вторник. На первый взгляд это выглядит парадоксально: решение Верховного суда США против тарифной политики Дональда Трампа изначально ударило по доллару, потому что рынок прочитал вердикт как рост неопределенности по внешней торговле. Но дальше сработал более сильный для ценовой динамики фактор: Белый дом быстро показал, что у администрации есть альтернативные механизмы давления через импортные пошлины:



Логика проста. Суд ограничил применение IEEPA как «универсального ключа» для тарифов и признал злоупотребление, аннулировав дополнительные пошлины. В нормальной ситуации это означало бы: меньше тарифов, как следствие меньше проинфляционного импульса, что подразумевает сокращение шансов на снижение ставок ФРС, а поэтому доллар должен быть дешевле. Однако последовавшее объявление о глобальных тарифах (сигнал о 15% как компенсирующем шаге) и угрозы поднять ставки пошлин для стран, которые попытаются воспользоваться решением суда и «не уважать» торговые договоренности, фактически задали рынку новое условие: тарифный курс не исчезает, а трансформируется.

( Читать дальше )