Нефть заметно подешевела, вернувшись к уровням, предшествовавшим последнему витку ближневосточной эскалации. В начале периода котировки удерживались на повышенных уровнях и поднимались к максимуму 98,16 доллара за баррель на фоне очередного обострения ситуации на Ближнем Востоке. Расширение сухопутной операции Израиля в южном Ливане и рост неопределённости вокруг переговоров между Вашингтоном и Тегераном поддерживали геополитическую премию в ценах. Дополнительную поддержку оказали данные из США, показавшие сокращение коммерческих запасов нефти на 7,23 млн баррелей, до 426,5 млн баррелей, при сохранении высоких объёмов экспорта.

Однако признаки деэскалации в регионе начали постепенно разворачивать рынок вниз. Заявления о новом прекращении огня между Израилем и Ливаном и появление сигналов о возможном прогрессе в американо-иранских переговорах способствовали сокращению геополитической премии, что привело к снижению котировок от локальных максимумов.

Дополнительное давление оказали новости со стороны предложения.

Японская иена в течение периода продолжила снижение к психологическому уровню 160 за доллар, после чего торговля перешла в фазу консолидации вблизи достигнутых значений. Участники рынка сохраняли повышенное внимание к данной зоне, учитывая проведенные здесь ранее валютные интервенции Министерства финансов Японии.

Поддержку доллару оказали макроэкономические данные из США. Производственный индекс ISM за май вырос до 54,0 пункта против прогноза 53,1, а индекс новых заказов поднялся до 56,8 пункта с 54,1 месяцем ранее, подтвердив сохранение устойчивой деловой активности в промышленном секторе.

Дополнительным фактором в пользу американской валюты стали комментарии министра финансов Японии Сацуки Катаямы, которая вновь заявила о готовности реагировать на чрезмерные колебания валютного рынка, не обозначив при этом конкретных условий для возможного вмешательства. Отсутствие более жестких сигналов со стороны властей было воспринято рынком как сохранение текущего подхода к курсовой динамике.

Евро продолжил снижение и резко упал к минимумам в район отметки 1,15, откуда, сумев удержаться, начал умеренно восстанавливаться во второй половине периода. Основными драйверами снижения выступали более сильные макроэкономические данные США, ухудшение экономических перспектив Еврозоны и сохранявшаяся геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке.

Экономика Еврозоны сократилась на 0,2% кв/кв, что стало первым снижением ВВП за несколько кварталов и подтвердило признаки ослабления деловой активности на фоне высоких энергетических издержек и слабого внутреннего спроса. Одновременно майская инфляция HICP ускорилась до 3,2% против 3,0% месяцем ранее, а базовая инфляция выросла с 2,2% до 2,5%. Ускорение роста потребительских цен усиливало аргументы в пользу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, однако одновременно указывало на сохранение давления на реальные доходы населения и риски дальнейшего замедления экономики. Дополнительным негативным фактором стало повышение ЕЦБ прогнозов инфляции на 2026–2027 годы при одновременном снижении прогноза экономического роста на 2026 год до 0,8% с 0,9%, что усиливало опасения относительно сочетания слабого роста и повышенной инфляции.

Золото после непродолжительной консолидации вновь оказалось под давлением продавцов и обновило локальные минимумы. В течение рассматриваемого периода рынок несколько раз предпринимал попытки восстановления на фоне ожиданий деэскалации конфликта на Ближнем Востоке, а также ослабления доллара и цен на нефть. Однако каждый такой отскок впоследствии использовался для новых продаж. Ситуация для металла складывалась неоднозначно. Геополитическая напряженность традиционно считается фактором поддержки золота как защитного актива. Однако в данном случае рынок все чаще воспринимал развитие конфликта через призму возможного ускорения инфляции. Возобновление ударов между Израилем и Ираном сопровождалось ростом нефтяных котировок, что усиливало опасения относительно сохранения ценового давления в мировой экономике. В результате инвесторы начали закладывать более жесткую траекторию денежно-кредитной политики крупнейших центральных банков, прежде всего Федеральной резервной системы США, что оказалось негативным фактором для золота.

Канадский доллар продолжает отступать и обновлять локальные минимумы, закрепившись выше отметки 1,39. Основным фактором давления на валюту стала слабая макроэкономическая статистика Канады, которая перевесила даже сохраняющиеся высокие цены на нефть.

Ключевым фактором этой слабости, несмотря на высокие цены на нефть, выступила канадская статистика: оперативные статистические данные зафиксировали неожиданное замедление ВВП Канады на фоне падения корпоративных инвестиций и сохранения безработицы в диапазоне 6,5-7,0%: экономика вошла в техническую рецессию, показав сокращение на 0,1% г/г в 1 квартале 2026 года после сокращения на 0,2% в 4 квартале 2025 года. Это второй подряд отрицательный квартал, при том, что Банк Канады и рынок ожидали роста на 1,5%. Инвестиции в основной капитал зафиксировали пятый последовательный квартальный спад — на 3%. Провал отражал резкий рост импорта, который нивелировал накопление запасов, тогда как внутренний конечный спрос сократился на 0,4% г/г. В отчёте отдельно отмечались падение экспорта и давление тарифов США.

Британский фунт достиг локального максимума в районе отметки 1,3508 в рамках коррекционного восстановления после предыдущего снижения, однако закрепиться на достигнутых уровнях не смог и вскоре вновь оказался под давлением продавцов. Основным фактором, ограничившим потенциал дальнейшего роста пары, стали комментарии главы Банка Англии Эндрю Бейли на экономической конференции в Рейкьявике. Его риторика явно указала на нежелание регулятора идти на дальнейшее ужесточение условий, несмотря на ценовое давление. заявил, что отказ от ранее ожидавшихся снижений процентной ставки уже привёл к заметному ужесточению финансовых условий относительно того, что рынки закладывали ранее. По его словам, эффект от этого ужесточения уже оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность. Глава регулятора также подчеркнул, что Банк Англии не испытывает необходимости спешить с дальнейшим повышением ставок, пока сохраняется неопределённость вокруг конфликта на Ближнем Востоке и остаются признаки слабого экономического роста. При этом временное превышение инфляцией целевого уровня в 2% допустимо, если оно не перерастёт в устойчивое ускорение ценового давления. Подобная риторика была воспринята рынком как сигнал о сохранении осторожного подхода Банка Англии, что ограничило поддержку фунта со стороны процентного дифференциала.

Нефть практически весь период снижалась от многомесячных максимумов, растеряв значительную часть военной премии и вернувшись к уровням начала мая, где в последние дни пытается сформировать восстановление. Основным драйвером предыдущего роста оставались опасения перебоев поставок через Ормузский пролив на фоне войны между США и Ираном. Дополнительную поддержку рынку оказывали сокращение коммерческих запасов и ограниченные резервные мощности: запасы нефти в США снизились на 3,327 млн баррелей, а запасы в Кушинге упали на 2,794 млн баррелей — максимальными темпами с августа 2023 года. Одновременно добыча ОПЕК+ в апреле сократилась примерно на 1,74 млн баррелей в сутки из-за военных действий, хотя майский отчёт ОПЕК уже сигнализировал о более слабых перспективах спроса, понизив прогноз роста мирового потребления нефти в 2026 году до 1,17 млн баррелей в сутки против 1,38 млн ранее.

Однако ключевой перелом произошёл после появления признаков прогресса в переговорах между США и Ираном.

Японская иена продолжает снижаться, растеряв большую часть интервенционного прироста, полученного после валютных интервенций в конце апреля. Несмотря на то, что японские власти потратили ¥11,7 трлн ($73,6 млрд) на поддержку национальной валюты, пара к концу мая вновь приблизилась к уровням, которые предшествовали вмешательству. Это свидетельствует о том, что интервенции смогли временно изменить динамику торгов, но не устранили фундаментальные причины ослабления иены.

Основным драйвером по-прежнему остаётся значительный дифференциал процентных ставок между США и Японией. Даже после выхода Банка Японии из режима отрицательных ставок разрыв между ставкой ФРС и ставкой BOJ сохраняется на уровне около 275–300 б.п., поддерживая привлекательность операций carry trade в паре: привлечение дешёвого фондирования в иене с последующим размещением капитала в более доходных американских активах. При этом для рынка всё большее значение имеет не столько текущий уровень ставок, сколько ожидания их дальнейшей траектории. Майский протокол FOMC показал, что часть представителей ФРС допускает дальнейшее ужесточение политики в случае сохранения инфляционного давления, что дополнительно поддерживает доллар через ожидания более длительного периода высоких ставок в США.

Евро опустился до очередного минимума в районе уровня 1,1596, где смог удержаться, после чего умеренно восстановился, начав формировать довольно узкий коридор. Доминирующим фактором силы USD выступала геополитика: пара оставалась вблизи 6-недельных минимумов на фоне повышенных ожиданий по ставке ФРС и неопределённости вокруг конфликта с Ираном. Однако как только Трамп заявил, что переговоры с Ираном находятся на «финальных стадиях», евро тут же отыграл часть потерь.

В то же время, ключевым вопросом рынка оставалось, будет ли ФРС удерживать ставку или будет вынуждена её повысить. Впрочем, по данным CME FedWatch, вероятность удержания ставки на следующем заседании 17 июня составляет 99,9%, тогда как вероятность повышения ставки ФРС к декабрю из-за риска инфляционного шока составляет уже около 50%. Тем не менее, по второй оценке ВВП американская экономика выросла на 1,6% г/г в 1 квартале 2026 года с пересмотром вниз с первоначальных 2,0% и ниже ожиданий рынка (2,1%), является классическим стагфляционным сигналом, который лишает ФРС пространства для манёвра.

Золото за прошедший период вернулось к снижению после локальной коррекции и опустилось до очередных локальных минимумов. Основной движущей силой этого снижения была публикация данных по индексу потребительских цен (CPI) США за апрель, зафиксировавшая ускорение годовой инфляции до 3,8% против мартовских 3,3% и ожиданий консенсуса на уровне 3,7%. Рынок осознал, что инфляция заставит ФРС сохранять жесткие условия финансирования значительно дольше. Это подняло доходность по 10-летним казначейским облигациям США до уровня 4,59% — до максимума почти за 20 лет, что привело к быстрому перераспределению капитала в пользу доллара США.

Кроме того, Белый дом сообщил, что близок к подписанию одностраничного меморандума о взаимопонимании с Ираном. Однако сделка так и не была подписана, что вызвало на рынке волну фиксации прибыли по ранее открытым позициям.

В дальнейшем, котировки ускорили свое падение, поскольку протоколы апрельского заседания FOMC удивили рынок, обнажив, насколько расколот комитет: одни участники полагали, что дополнительное снижение ставки всё ещё может быть уместным, если инфляция продолжит движение к цели 2%, другие настаивали на паузе, а третьи заявляли о необходимости ужесточения политики в случае сохранения высокой инфляции.