Более 10 лет назад я ввел среди аналитиков нашей инвестиционной компании 3 градации для рекомендации «покупать»

1. Покупать при наличии денежных средств

Это идеи из серии купить Сбербанк или ИнтерРао

2. Покупать, продавая другие акции

Это качественные идеи, где очень привлекательное мат ожидание. То есть либо есть астрономический потенциал роста либо достаточно высокий потенциал с очень хорошей вероятностью

Это, например, были идеи в облгазах, фондах Finex или иностранные акции с дисконтом в 70-80%

Также сюда относятся идеи, где происходит выкуп, реорганизация и можно заработать от 30 годовых до 50% в абсолюте, но с риском.

Из недавних примеров — МКБ. Риск там был в коэффициенте выкупа, но сделка принесла более 40% прибыли.

3. Покупать, закладывая квартиру

Такие идеи появляются крайне редко, раз в 1-2 года.

Из публичных и известных, про которые я рассказывал у Тимофея Мартынова на эфире — ОВК. Там была допэмиссия для всех желающих уже после преимущественного права по 9,3 рубля при цене на Бирже 35 рублей.

( Читать дальше )

Пост номер 1.

Сейчас популярна дискуссия, что в моменте менее рискованно и более доходно для долгосрочного инвестора.

В частности, Элвис Марламов недавно выпустил видео, в котором говорит о рисках для рубля и бюджета. Его выбор — ликвидные акции, а не ОФЗ. Там в выпуске есть много нестандартных идей, рекомендую посмотреть.

Есть и другие, противоположные мнения. Особенно среди моих коллег — проф участников, которые отдают предпочтение ОФЗ. Это мне тоже понятно. За убытки по акциям их по головке не погладят, а за девальвацию рубля или рестракт гос долга через лет 7-10 вряд ли повесят персональную ответственность.

Совсем продвинутые коллеги сидят преимущественно в фондах денежного рынка или специфичных инструментах.

Выскажу свое мнение в нескольких постах в ближайшие дни. Тем более, у меня нет ни «голубых фишек», ни ОФЗ. Так что, возможно, я могу претендовать на чуть меньшую субъективность. Поза не давит.

Пока поделюсь картинками с ситуацией в странах с высокими реальными процентными ставками. То есть не аргентинским или турецким сценарием, а сценарием, более близким к политике нашего ЦБ. «Душим инфляцию, а заодно неэффективный бизнес, высокими ставками, потому что иначе будет ещё хуже".

( Читать дальше )

Обещал дать свои комментарии, но нужно было ещё раз всё обдумать и взвесить. И найти пару часов на написание поста.
Как знают «старожилы» моего камерного и скромного телеграмм — канала, я уже больше двух лет считаю покупку с дисконтом фондов Finex и иностранных акций — одной из лучших инвестиционных идей на отечественном рынке.

По крайней мере, для инвесторов с похожим на мой инвестиционный профиль. И по крайней мере среди тех моих идей, которыми могу и хочу публично делиться.

Прежде всего мне нравился огромный дисконт, а также диверсификация от риска российской экономики. Мировая экономика и мировые рынки акций растут, активы выражены в твердой «отличной от рубля» валюте.
Что было с российскими «голубыми фишками» за это время, напоминать не буду. Магнит сложился в 5 раз, Лукойл больше чем в 2 раза. Про «модные» пару лет назад Вуш, Самолёт, Евротранс и Позитив — даже лень смотреть графики.

Даже акции компаний Газпром Газораспределений снизились на 10-40%, несмотря на рост тарифов и объявленную публично реформу отрасли. Не хотят сейчас инвесторы смотреть на истории с горизонтом в 5 лет. Слишком много неопределённости с экономикой и стабильностью в целом.

( Читать дальше )

Универсальный портфель на осень 2026

Этот портфель не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а служит целью «оцифровать» моё глубоко субъективное восприятие текущих инвестиционных возможностей на нашем почти умершем фондовом рынке.

Универсальный портфель служит цели удвоения капитала за 1-2 года при высокой терпимости к риску и низким требованиям к ликвидности.

🩶 Фонды Finex 30% портфеля.

Еще можно купить в стаканах Т банка в 4-5 раз дешевле чистых активов

К сожалению, приличного объема по дешевым ценам не собрать, история подходит для счетов в несколько миллионов рублей. Миллиардерам нужно было начинать собирать пару лет назад.

🚩Иностранные акции с дисконтом в 3-4 раза в НРД на секции ОТС. 20% от портфеля.

Если вы хотите диверсификации, участвовать в росте мировой экономики, но полностью в российском праве, то это отличная возможность. Да еще и в несколько раз дешевле цен в США. NVIDIA, TESLA, BABA и еще несколько сотен вариантов.

Чтобы не сражаться с налоговой по мат выгоде, можно приобрести через мой фонд «Мировые акции с дисконтом». Допэмиссия будет в октябре.

( Читать дальше )

Для успеха в трейдинге нужна не только хорошая идея, но и чтобы её поддержали остальные участники рынка.

Простая фраза, но мне очень понравилась. Сохраню её тут.

P.S. по случаю начала учебного года прочил лекцию в ВШЭ на тему «Финансы будущего: где ждать следующую резолюцию в отрасли».

Если кратко -то я жду в риск-профилировании в мире и в робоадвайзерах в России.

P.P.S. Готовлю публикацию об универсальном портфеле на осень. Будут существенные изменения, так как доллар сильно вырос в последнее время и краткосрочно хочется это зафиксировать

---

Источник: https://t.me/AlexKles/329

Кажется, что потенциал отскока акций OZON выдыхается и можем увидеть цены ниже на этой неделе.

Напомню, что фундаменталтный обзор Озона и WB я выкладывал 1 августа.

https://t.me/AlexKles/316

Как я писал в этом посте, экономический ущерб для OZON может составить 5-10% от EV, что уже в текущих ценах. Но тактически шансы увидеть существенно более низкие уровни -высокие.

Так что покупать эти акции не буду. Для меня соотношение доходности и риска пока не достаточное для входа.

Если будут цены в районе 1500 р, еще раз подумаю.

---

Источник: https://telegram.me/AlexKles/327

Недавно Сбербанк опубликовал динамику остатков средств клиентов за июль. Это, конечно, не вся банковская система, но значимая его часть.





В явном виде оттока нет. У юрлиц даже видим заметный рост.

Но, с учётом процентов по депозитам, часть средств всё-таки выводится с банковской системы. В основном физиками.

Базовым объяснением самого Сбербанка является переход на наличные расчёты из-за повышений налогов для малого и среднего бизнеса.

Новости про усиление контроля за расходами физлиц, возможно, также подлили масла в огонь.

Я бы добавил к этому простой факт проедания запасов. Это будет основным трендом в следующие годы как для домохозяйств, так и корпораций и бюджета.

Динамика фондового рынка также способствовала оттоку средств. Ставки по депозитам стали значительно менее интересными, чем доходности по ОФЗ, так что вполне логично было часть денег из банковской системы переложить в подешевевшие облигации.

Ну и рост инфляционных ожиданий населения до 14,7% в июне, очевидно, поставил вопрос о целесообразности хранить деньги на депозитах под меньшую ставку.

( Читать дальше )

Для тех, кто покупает квазивалютные облигации, рекомендую посмотреть на Домодедово, выпуск ДФФ ЗО28. Доходность выше 18% в долларах, погашение в 2028 году, многие проблемы и риски уже позади, а цена не выросла. Рублевые бонды этого эмитента торгуются с меньшей доходностью.

Всяко лучше суббордов ВТБ в настоящий момент.

Я, кстати, не рекомендую брать квазивалютные облигации в целом как класс, доходность 8-9% годовых явно не перекрывает риски расхождения курса ЦБ и наличного курса.

Но когда я вижу 18%+ годовых в валюте у понятного мне эмитента, это уже интереснее. Я брать всё равно не буду из-за негативных ожиданий в целом, но идея переложиться из юаней под 8% в доллары под 18%, надеюсь, кому-то пригодится.

Удивительно, как рисковики любят закручивать гайки управляющим и как неохотно они эти гайки откручивают, когда выходят позитивные новости и риски снимаются.

Код RU000A108Y11

---

Источник: https://telegram.me/AlexKles/318

Вчера смотрел отчетность ОЗОНа и WB и вообще разбирался в бизнесе маркетплейсов, так как присматриваюсь к международным маркетплейсам на этапе pre-ipo.

Я не являюсь отраслевым аналитиком в этом сегменте, поэтому мои выводы не претендуют на глубокий анализ. Возможно, мои выводы уже давно известны рынку. Но для меня некоторые вещи стали открытием, так как раньше я эти акции ни разу не покупал и не исследовал.

Для меня они всегда были очень дорогими.

Из интересных моментов:

1️⃣ EV/EBITDA Озона у меня получилась в районе 5,1 по итогам 2026 года

Ebitda я брал настоящую, а не скорректированную. Если прогноз менеджмента по скорректированной 200 млрд, то обычную Ebitda я жду в районе 190 млрд р.
Прогноз кажется несколько консервативным.

Чистый долг я тоже считал консервативно, он у меня вышел в 351 млрд р. Можно и сильно меньше насчитать при желании.

Для сравнения — у Amazon этот мультипликатор 14,2.
Темпы роста бизнеса Amazon, кстати, ускоряются до 16-20%, а EBITDA растет на 25-30% за год. Консенсус по росту выручки в следующие 3 года в районе 15% в год.

( Читать дальше )

Second opinion

Очень часто мы повторяем одни и те же утверждения, не подвергая их серьезному критическому анализу.

И если эти утверждения звучат со всех мест, а потом со стороны коллег и друзей, мы к ним привыкаем и далее строим наши стратегии, уже базируясь на этих «постулатах».

Как результат, случаются сильно неожиданные события, к которым мы даже близко не готовы.

Как с этим бороться?

Один из способов — включать в совет директоров или правление независимых членов из других отраслей.

Не членов команды, которым Вы платите зарплату и которые от Вас зависят, а по-настоящему успешных людей, которые могут иметь независимое мнение и спорить с собственником даже тогда, когда это ему не нравится.

Ещё полезно иметь в окружении людей с «нестандартным и часто неожиданным взглядом».

«Второе мнение» нужно не потому, что «первое» ошибочно. Альтернатива нужна для улучшения финального решения, снижения рисков и нахождения путей резкого увеличения прибыли.

Помню, как в первые годы работы в ЛМС мы часто спорили с председателем совета директоров.

( Читать дальше )