Средний ROE за последние три завершённых года — 30,8%. Все три года показатель был выше моего ориентира 20%, а значит, бизнес эффективно использовал капитал.

Выручку поддержали все направления основного бизнеса: размещение объявлений выросло на 13,3%, лидогенерация — на 22,3%, медийная реклама — на 33,2%. Главные причины — повышение цен и монетизации, рост количества и стоимости лидов, а также среднего чека рекламы.

Чистая прибыль удвоилась благодаря операционному рычагу: при росте выручки на 20,5% операционные расходы прибавили лишь около 4%, поэтому маржа скорректированной EBITDA выросла с 23,4% до 32,7%.

Вышел мой новый видеообзор результатов трёх финансовых компаний за первое полугодие 2026 года.

Сравниваю, как Сбер, ДОМ.РФ и Т-Технологии прошли полугодие: кто сохраняет высокую эффективность, где рост прибыли подтверждается качеством бизнеса и какие риски могут изменить вывод.

Смотреть выпуск: YouTube · VK Видео

Показатели компаний на VANIN INVEST: Сбер · ДОМ.РФ · Т-Технологии

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Провёл новый выпуск «Инвестиционного часа» на Радио РБК. Вместе с Мариной Мизгиревой из Kept, Константином Самариным из Sber CIB и Сергеем Кауфманом из «Финама» обсуждали рынок нефти и перспективы российских нефтяных компаний.

В центре разговора — дефицит предложения из-за конфликта на Ближнем Востоке, отличие рынка СПГ от нефти, состояние российской нефтепереработки и дальнейшая траектория Brent.

Во втором полугодии средняя цена Brent может составить около $75 за баррель. При замороженном конфликте США и Ирана рынок способен надолго перейти в диапазон $90–95. Но уровень выше $100 не выглядит устойчивым: в таком росте не заинтересованы ни крупные потребители, ни большинство производителей.

Для меня главный вывод такой: высокая цена нефти сама по себе не является достаточным аргументом для покупки любой бумаги сектора. На результат российских компаний одновременно влияют санкции, дисконт российской нефти, логистика, состояние НПЗ, долговая нагрузка и дивидендная политика.

ВИ.ру опубликовала отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла всего на 3,2%, а чистая прибыль — с 0,2 млрд до 2,6 млрд руб., то есть в 13,4 раза.

Контраст получился яркий, но сама по себе низкая база прошлого года ничего не говорит о качестве результата. Для меня важнее другое: вернулась ли компания к своей прежней эффективности, за счёт чего выросла прибыль и насколько реалистичен повышенный прогноз на 2026 год.

ROE у ВИ.ру сейчас малоинформативен. Компания раскрывает 139%, но собственный капитал остаётся небольшим, а значительную часть прибыли бизнес регулярно направляет на дивиденды. Поэтому для оценки эффективности я использую ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Этот показатель показывает, сколько операционной прибыли после налогов компания зарабатывает на собственном и заёмном капитале, вложенном в бизнес.

Сопоставимый ROIC можно рассчитать за четыре завершённых года: для 2021 года нет капитала на конец 2020-го. Среднее значение за 2022–2025 годы составило 31,8%. Это сильный результат, хотя динамика была неровной: от 44,6% в 2022 году до 18,0% в 2024-м.

HeadHunter опубликовал результаты по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2026 года.

На первый взгляд всё выглядит спокойно: квартальная выручка не изменилась, а чистая прибыль выросла на 4,2%. Но если подняться на одну строку выше в отчёте, картина меняется. Прибыль до налога снизилась на 2,4%, скорректированная EBITDA — на 1,8%, скорректированная чистая прибыль — на 2,1%.

Рост отчётной прибыли обеспечило снижение налоговой нагрузки. Поэтому главный вопрос для меня здесь не в том, выросла ли последняя строка отчёта, а в том, сохраняет ли HeadHunter прежний уровень прибыльности бизнеса.

ROE у HeadHunter сейчас вводит в заблуждение: капитал акционеров материнской компании к 30 июня 2026 года стал отрицательным. ROIC тоже не помогает, потому что инвестированный капитал приблизился к нулю. В такой ситуации я смотрю не на формально огромное значение рентабельности, а на то, насколько компания способна вернуться к своему историческому максимуму чистой прибыли.

Совкомбанк опубликовал результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. Чистая прибыль группы выросла с 17,5 млрд до 45,3 млрд руб., а ROE — с 10,2% до 21,1%.

На первый взгляд ответ очевиден: банк вернулся к хорошей рентабельности. Но здесь важно не ограничиваться сравнением со слабой базой прошлого года. В 2024 и 2025 годах прибыль акционеров снижалась, поэтому новый результат я оцениваю по восстановительной логике: действительно ли банк возвращается к своей прежней эффективности и способен ли снова удерживать ROE выше 20%.

Средний ROE за пять завершённых лет составил 19,5%. Это немного ниже моего базового ориентира 20%, но само среднее скрывает очень неровную динамику. В 2021, 2023 и 2024 годах рентабельность превышала 20%, в 2022 году банк получил убыток, а в 2025-м ROE снизился до 13,3%.

То есть Совкомбанк уже показывал, что способен эффективно использовать капитал. Проблема не в отсутствии хороших лет, а в устойчивости результата.

«Диасофт» опубликовал неаудированные консолидированные результаты за первый квартал 2026 финансового года, который завершился 30 июня 2026 года. Календарь у компании необычный: финансовый год начинается 1 апреля.

Выручка выросла на 21%, EBITDA — на 72%, чистая прибыль — на 84%. На первый взгляд квартал отличный. Но сравнивать его нужно не только с первым кварталом прошлого года, но и с тем, что происходило с бизнесом до этого. По итогам 2025 финансового года прибыль акционеров упала на 77%. Поэтому главный вопрос для меня — началось ли устойчивое восстановление или мы пока видим один сильный квартал.

Начну с рентабельности собственного капитала. Для расчёта я использовал прибыль, причитающуюся акционерам материнской компании, и средний капитал тех же акционеров.

Сопоставимая публичная история начинается с 2020 финансового года, поэтому вместо семи лет на графике показаны все доступные шесть. Напомню, что 2025 финансовый год у «Диасофта» завершился 31 марта 2026 года.

Вышел новый эфир с моим участием.

Обсудили, почему российский рынок акций остаётся под давлением, какие последствия для экономики могут иметь топливный кризис и пожары на складах.

Отдельно поговорили о крепком рубле и ключевой ставке — и о том, где в этой картине искать позитивные сигналы.

Смотреть: YouTube · Rutube · VK Видео

Каналы участников: @vanininvest · @gpb_investments · @ShlyginPro

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

X5 опубликовала отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд всё выглядит плохо: прибыль, приходящаяся на долю акционеров материнской компании, снизилась на 39,1%, до 25,8 млрд руб. При этом выручка выросла на 10,5%, до 2,48 трлн руб., валовая прибыль прибавила 13,0%, а операционная — 10,9%. Получается довольно наглядное расхождение: сам бизнес продолжает расти, а до чистой прибыли этот рост не доходит.

Разберёмся, насколько это меняет привычную оценку X5.

Сначала посмотрим на бизнес не через один квартал, а через его финансовую историю.

По моему расчёту, средний ROE X5 за 2021–2025 годы составил 47,6%. Все пять лет показатель оставался выше моего базового ориентира 20% годовых. Даже с учётом особенностей капитала X5 это сильный результат.