Бензин может стать новым индикатором инфляции

Розничный АИ-92 с начала года подорожал на 21,4% при общей инфляции 4,74%. На бирже тонна АИ-92 выросла с 55,3 тыс. рублей 12 января до 69,6 тыс. 17 сентября. От пика цена откатила на 4,8%, но остаётся на 25,8% выше января. Это пока не победа.

Для меня оптовая цена бензина становится ранним индикатором инфляции. Сначала меняется биржа, затем через запасы движение доходит до АЗС, перевозок и других товаров. Налоги, демпфер и наценка сглаживают связь, но не отменяют её.

Главный риск — производство. Росстат точные объёмы не публикует. По оценке МЭА, выпуск бензина в России снизился на 20% год к году, дизеля — почти на 30%, а переработка упала до 3,8 млн баррелей в сутки.

МЭА ждёт около 4 млн баррелей в сутки до конца 2026 года и в 2027-м. EA Analytics допускает 4,2 млн уже в сентябре после ремонтов, если не будет новых повреждений. Обе оценки означают лишь частичное восстановление: обычный летний уровень — 5,3-5,5 млн. Минэнерго численный прогноз не даёт.

Дефицит перестал быть только российским

В августе экспорт дизеля из России и Ближнего Востока упал до 520 тыс. баррелей в сутки — на 75% год к году. Маржа переработки дизеля в Европе и США превысила $100 за баррель. Рынку не хватает и топлива, и сырья для его выпуска.

После атаки остановился саудовский нефтепровод Восток-Запад. По данным Bloomberg, как минимум два европейских НПЗ не получат саудовскую нефть в октябре, ещё у нескольких заводов сорвались партии конца сентября. Это не полная остановка экспорта, но Европе придётся дороже покупать замену и оплачивать перевозку. Быстро нарастить выпуск дизеля станет сложнее.

Brent остаётся выше $100. На фоне повышенной инфляции ФРС 16 сентября подняла ставку до 3,75-4%, а прогноз инфляции повышен — с 3,6% до 3,7%. Нефть не единственная причина, но дорогая энергия мешает снижать ставки.

Мой вывод

Дорогая нефть повышает потенциал прибыли российских нефтяников во втором полугодии, но крепкий рубль может частично нивелировать этот эффект. Дополнительный доход могут съесть дисконт Urals, налоги, простои НПЗ и ограничения экспорта. Однако в совокупности я считаю российские нефтяные компании бенефициарами высоких цен на нефть.

Но важно помнить, что открытие проливов так же быстро изменит эту ситуацию.

Для инфляции главный сигнал — перейдёт ли снижение оптового АИ-92 на АЗС. Если нет, риски для цен и ставок останутся.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.