Блог компании Freedom Finance Global | J&J снова повысила прогнозы по ключевым метрикам: мы сохраняем целевую цену в $180

Отчет J&J (JNJ) существенно превзошёл ожидания по выручке и EPS. Компания во второй раз за год повысила прогнозы по ключевым метрикам, включая рост гайденса по выручке сразу на $2 млрд, что стало результатом сильной операционной динамики, ослабления доллара и снижения ожидаемой тарифной нагрузки, пишет Илья Зубков, аналитик Freedom Finance Global.

Мы изменили подход к оценке JNJ и теперь используем мультипликатор NTM EV/EBITDA на уровне13x, что отражает наш умеренно позитивный взгляд, учитывая рост в обоих направлениях бизнеса. Новый мультипликатор также позволяет более точно учитывать операционную эффективность, влияние долговой нагрузки и последствия крупных M&A-сделок, включая недавние приобретения Abiomed, Shockwave и Intra-Cellular. В результате этих изменений мы сохраняем целевую цену по акциям JNJ на уровне $180 и подтверждаем рекомендацию «покупать».

Финансовые результаты

По итогам II квартала 2025 года выручка компании составила $23,7 млрд (+5,8% г/г), превысив как наши ожидания, так и консенсус аналитиков FactSet в $22,8 млрд. Ключевым драйвером роста вновь стал двузначный рост продаж препаратов для лечения онкологических заболеваний, а также сильные результаты сегмента MedTech, что подчёркивает устойчивое развитие как фармацевтического направления, так и бизнеса медицинских устройств. Направление MedTech (+7,3% г/г) продолжает показывать растущую динамику благодаря сегменту Cardiovascular (+23,5% г/г). Ослабление курса доллара также сыграло свою роль. Выручка на международном рынке выросла на 3,2% г/г, причем без учета курсовой разницы органичный рост составил всего 0,6% г/г, а вклад ослабления доллара в общую выручку JNJ составил 1,2%.

Во втором квартале 2025 года валовая рентабельность по GAAP снизилась до 67,8% по сравнению с 69% годом ранее. Снижение показателей было обусловлено несколькими факторами: продолжающимся уменьшением доли высокомаржинального препарата STELARA в структуре выручки, ростом амортизационных расходов после приобретения Intra-Cellular, а также негативным влиянием макроэкономических условий на сегмент MedTech, в частности, снижением цен в рамках программы VBP в Китае. Скорр. Операционная маржа за год выросла на 70 б.п. до 35,5% в основном благодаря положительному FX-эффекту. Johnson & Johnson сохраняет прогноз по улучшению скорр. операционной маржи на 300 б.п. до конца года благодаря программам повышения эффективности. По итогам квартала скорр. EPS составила $2,77, что существенно превысило как консенсус-прогноз аналитиков, так и наши ожидания на уровне $2,68.