Новости рынков | Инвесторы считают, что конфликт между Россией и Украиной скоро закончится. Перспектива мира меняет рынки как в зловещую, так и в многообещающую сторону —The Economist

👉 Начало конфликта три года назад вызвало волну потрясений на финансовых рынках, взвинтив цены на сырьевые товары, перекрыв поставки газа и подстегнув инфляцию. По мере усугубления конфликта эта волна рассеялась. Теперь Америка пытается добиться урегулирования, и инвесторы пытаются оценить последствия ее успеха или неудачи.

👉 Наиболее очевидные сдвиги произошли на рынках европейских активов, которые инвесторы переоценивают по мере того, как Дональд Трамп отстраняется, а старый континент готовится к перевооружению.

👉 Преуспевают не только оборонные компании, хотя цены на акции некоторых из них взлетели в стратосферу. Рыночная стоимость акций Hensoldt, Leonardo и Rheinmetall более чем в 2 раза превысила ту, что была до переизбрания Трампа. За тот же период акции Lockheed Martin и L3Harris, двух американских аналогов, упали более чем на 10%.

👉 И европейские акции в целом, и сам евро были в плюсе. В этом году индекс STOXX Europe 600 вырос на 14% в долларах, в то время как американский индекс S&P 500 немного снизился (см. график 1). Немецкий индекс DAX вырос почти на четверть. Не так давно аналитики гадали, упадет ли евро до паритета с долларом; вместо этого его стоимость подскочила с отметки 1,02 до 1,08 доллара.

👉 В основе всего этого лежит стимул, которого инвесторы ожидают от увеличения расходов на оборону. Эти ожидания получили новый импульс 4 марта, когда Германия объявила, что освободит расходы на оборону, превышающие 1% ВВП, от правил, ограничивающих выпуск долговых обязательств, и создаст инфраструктурный фонд объемом 500 млрд евро (540 млрд долларов) в течение следующих 10 лет.

👉 Банк Goldman Sachs немедленно повысил прогноз роста экономики Германии на 0,6 процентного пункта до 2 % на 2027 год. Воодушевление аналитиков разделили инвесторы в облигации, которые на следующий день подняли доходность десятилетних облигаций на 0,3 процентных пункта, что стало самым большим скачком за один день с момента воссоединения Германии в 1990 году.

👉 В то время как Европа готовит инструменты, инвесторы готовятся к тому, что отгороженная от внешнего мира экономика России станет чуть менее отгороженной.

👉 Стоимость рубля упала к концу 2024 года; в этом году его курс по отношению к доллару вырос примерно на 25 % (см. график 2). Цены на акции компаний, связанных с Россией, но торгующихся в офшорах, растут на фоне перспективы отмены американских санкций.

👉 С начала года акции российской алюминиевой компании «Русал», акции которой котируются в Гонконге, подорожали на 61 % в долларах. Акции Raiffeisen Bank, австрийского кредитора с российским филиалом, выросли на 39%, а OTP Bank Nyrt, зарегистрированного в Венгрии — на 23 %.

👉 Российские власти пытаются вернуть в страну транснациональные корпорации, которые в 2022 году прекратили свою деятельность. Financial Times сообщает, что они обзванивают такие компании, чтобы обсудить возможность возобновления деятельности.

👉 Российские СМИ утверждают, что Coca-Cola, Mastercard и Visa рассматривают возможность возвращения. Союзник Владимира Путина Маттиас Варниг, который до 2023 года руководил головной компанией газопровода «Северный поток — 2», по слухам, разговаривает с американскими инвесторами о возобновлении поставок газа. Это, конечно, останется несбыточной мечтой, если конфликт не будет по-настоящему закончен.

👉 Судя по переоценке украинских активов после переизбрания Трампа, инвесторы считают такое развитие событий все более вероятным. По оценкам Дэвида Хаунера из Bank of America, украинские компании имеют в обращении облигации на сумму около 8,9 млрд долларов в долларах и евро. Цены на самые крупные из них — выпущенные энергетическими, железнодорожными и инфраструктурными компаниями — выросли с ноября и особенно после инаугурации Трампа в январе.

👉 Рыночная стоимость таких долговых обязательств, срок погашения которых наступает к 2028 году, является косвенным показателем того, как спекулянты оценивают шансы на скорый мир.

👉 Более прямым показателем является цена государственных облигаций Украины. Некоторые из них включают дополнительные условные выплаты, которые будут произведены, если ВВП страны в 2028 году будет на 25% выше, чем в 2023 году.

👉 По оценкам Goldman Sachs, для этого потребуется ежегодный рост на 4,7%, начиная с этого года — необычайно высокие темпы, которые неправдоподобны в отсутствие быстрого и прочного мира. Таким образом, ценообразование этих облигаций подразумевает коллективную оценку рынком вероятности такого мира (см. график 3).

👉 Но есть и негативные стороны. Хотя после переизбрания Трампа инвесторы стали гораздо более оптимистично смотреть на мир, за последнюю неделю эти надежды ослабли.

👉 Предполагаемая рынком вероятность скорого установления мира резко упала после того, как 28 февраля в Овальном кабинете Трамп обрушился на Владимира Зеленского. С тех пор она так и не восстановилась.

👉 Вместо этого, поскольку Америка перестала делиться с Киевом разведывательной информацией, украинцы начали терять захваченную ими территорию в Курской области, а вместе с ней и рычаги влияния на переговоры о прекращении огня. Теперь внимание переключилось на Джидду, где должны встретиться американские и украинские чиновники. Возможно, Трамп считает, что его агрессивное отношение к ним ускорит окончание конфликта. Инвесторы в этом не совсем уверены.

www.economist.com/finance-and-economics/2025/03/09/investors-think-the-russia-ukraine-war-will-end-soon