Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

После сохранения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ на прежнем уровне в 16% 16.02.2024 и умеренно-жестком комментарии регулятора, доходности на вторичных торгах незначительно подросли. На первичном же рынке вновь стали пользоваться повышенным спросом флоатеры качественных эмитентов.

Газпром нефть предложила два своих трехлетних бонда с купонами с привязками к КС ЦБ РФ +135 б. п. (изначально: не выше +140 б. п.) и к RUONIA +140 б. п. (изначально: не выше +150 б. п.). Высокий спрос позволил увеличить объем по первому выпуску с изначально предложенных от 15 млрд руб. до 50 млрд руб., а по второму – от 10 млрд руб. до 20 млрд руб.

СОПФ «Инфраструктурные облигации» (структура банка «ДОМ.РФ» для финансирования объектов жилищного строительства) успешно провело букбилдинг по своему флоатеру с купоном привязанным к RUONIA +130 б. п. (+140 б. п. маркетировалась первоначальная ставка).

Другие выпуски на прошлой неделе были по преимуществу из сегмента ВДО с фиксированными ставками по купонам.

На текущей неделе по заявленным размещениям активность будет умеренной.

Так, Газпромбанк проведет сбор заявок по своему флоатеру ГПБ-005Р-03Р с офертой через 3,5 года объемом от 10 млрд руб. Ставка квартального купона маркетируется на уровне не выше ОФЗ 3,25Y + 180 б. п. (~14,3%). На наш взгляд, сейчас на рынке имеется много потенциально более доходных флоатеров с привязками к КС или RUONIA.

Из бумаг с фиксированным купоном выделим трехлетние Инарктика-002Р-01 на 3 млрд руб. у которых квартальный купон маркетируется с доходностью не выше 16,42%. Облигации близких по дюрации эмитентов, сходных по рейтингам торгуются со средней доходностью около 16%. Новый выпуск Инарктики может быть интересным, если его YTM будет не сильно ниже предлагаемого уровня − 16,42%, на наш взгляд.

Вывод

Сохранение ключевой ставки ЦБ РФ на уровне 16% при умеренно-жестком комментарии, позволит сохранить интерес к флоатерам в краткосрочной перспективе.

На неделе прошли букбилдинги флоатеров качественных эмитентов – Газпром нефти и СОПФ «Инфраструктурные облигации», по которым наблюдался повышенный спрос. Ставки по их купонам с привязками к КС и RUONIA были зафиксированы на 5−10 б. п. ниже максимальных маркетируемых ориентиров.

На текущей неделе будет предложен выпуск Газпромбанка с привязкой купона к ОФЗ 3,25Y + не выше 180 б. п. На наш взгляд, сейчас на рынке имеется много потенциально более доходных флоатеров с привязками к КС или RUONIA.

Из бумаг с фиксированным купоном выделим трехлетние Инарктика-002Р-01, которые будут интересны не сильно ниже маркетируемой доходности по купону – не выше 16,42%.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА