Макрообзор № 6 (2024)

Главная, пожалуй, новость: ВВП в 2023 году в России вырос: +3,6%.

Напомню, что осенью 2022 года мы прогнозировали рост ВВП, в то время как МВФ, Всемирный банк, ЦБ, правительство ожидали падение ВВП в 2023 году от -1 до -4%.

Наш прогноз оказался точнее. Мы ожидаем, что по мере поступления новой информации Росстат будет пересматривать итоги 2023 года в сторону повышения.

===

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем каждая новость подробнее, с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Сравнение динамики реальной денежной массы (РДМ) США, Еврозоны, Китая и России позволяет объяснить многие факты экономической динамики как в прошлом, так и сейчас. Например, почему деловая активность в одних странах выше, чем в других.
• В Еврозоне экономика не растёт на протяжении уже трёх кварталов подряд. Главная причина – сокращение реальной денежной массы.
• В Китае дефляция наблюдается уже четвёртый месяц подряд. Среднегодовые темпы РДМ остаются на рекордном за 8 лет (с 2016 года) уровне. Прогноз: рост ВВП в Китае продолжит ускоряться.

Экономика России

• ВВП России в 2023 году вырос на 3,6% по первой оценке Росстата. Наш прогноз, данный осенью 2022 года (+7,4%) оказался ближе к факту, чем тогдашние прогнозы правительства (-0,8%), Центробанка (-1…-4%), МВФ (- 2,3%) и Всемирного банка (-3,6%). И ещё: мы ждали рост, они – падение.
• В 4 квартале рост составил около 5,2…5,3%. Начиная с 4 квартала 2008 года (то есть, за 61 квартал) это всего лишь восьмой квартал, когда ВВП растёт темпом выше 5% годовых.
• Выпуск базовых отраслей в декабре вырос на 5,5% к декабрю прошлого года. Месяц стал рекордным за всю историю.
• Выпуск электроэнергии в декабре вырос на 2,9%. Рост за весь 2023 год составил +1%. Год стал рекордным по производству электроэнергии за всю историю.
• Инфляция в феврале может вырасти до 7,4% после небольшого снижения в январе до 7,2% (данные за оба месяца предварительные).
• Узкая денежная база замедлила рост в январе и продолжает замедляться в феврале (негатив).

Рынки грузовиков

• В мировом рейтинге по итогам 2023 года Россия вышла на 4 место, обойдя Бразилию. На первом месте Китай, на втором и третьем – США и Индия. Всего в рейтинге 39 стран, по которым у нас есть информация.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Сравнение динамики реальных денежных масс России, Китая, США и Еврозоны

На графике ниже приведена динамика реальной денежной массы России, Китая, Еврозоны и США за последние 20 лет.

Этот простой график позволяет объяснить некоторые происходящие сейчас в экономике явления.

1. Он объясняет, почему индексы деловой активности в Китае и России сейчас выше, чем в США и Еврозоне. Потому что реальная денежная масса в России и Китае растёт, а в США и Еврозоне – падает.
2. Он объясняет также, почему в Еврозоне экономический рост уже практически остановился*, а в США ещё нет. Потому что «запас» от денежного смягчения 2020-2021 годов в Еврозоне был существенно меньше, и, условно, уже «израсходован». А в США такой «запас» был намного больше, и пока, условно, не «израсходован».

Этот же график хорошо объясняет, почему в 2009 году падение ВВП России было самым глубоким в «Большой двадцатке»:

• Другие страны не допустили падения РДМ (а Китай и США так даже наращивали РДМ в качестве антикризисной меры);
• Россия, увы, реальную денежную массу активно сжимала.

Объясняет график и многие другие экономические события (кризис Еврозоны 2010-12 годов; причины относительной устойчивости российской экономики во время пандемии, причины её устойчивости в 2022 году и «неожиданного» для властей роста экономики в 2023 году, и многое, многое другое).

*- об экономике Еврозоны см. далее.

Еврозона: падение денежной массы продолжается и номинально, и реально

За 2023 год денежная масса в Еврозоне сократилась чисто символически, на 0,8%.

Но при инфляции выше 2% это означает, что в реальном выражении денежная масса сжалась намного сильнее.

Реальная денежная масса (РДМ) в Еврозоне по итогам 2023 года уменьшилась на 3,6%.

Падение продолжается с марта 2022 года (22 месяца, почти два года).

Реальная денежная масса (после отклонения вверх от тренда в 2021 году) не просто вернулась на свой долгосрочный тренд (пунктир на графике ниже), но и опустилась ниже него.

Поэтому неудивительно, что ВВП Еврозоны с 1 квартала 2023 года практически не растёт.

На этом графике показан ВВП за 4 последних квартала (скользящий год). Цифры на конец 1 и 4 кварталов 2023 года практически неразличимы.

В 4 квартале 2023 года ВВП вырос, по предварительным данным, на символические 0,1%.

При этом в Германии ВВП уже падает.

Прогноз

Мы ожидаем, что динамика ВВП Еврозоны продолжит ухудшаться.

Китай: дефляция четвёртый месяц подряд

В Китае четвёртый месяц подряд цены показывают падение в годовом выражении. Так цены в январе 2024 на 0,8% ниже, чем в январе 2023 года, это четвёртый месяц дефляции подряд.

Но в денежно-кредитной политике Китая дефляция – это не проблема. Проблема в замедлении роста денежной массы, которая в декабре (+9,7%) впервые выросла темпом ниже 10% годовых.

В результате реальная денежная масса с 12,3% в апреле замедлила свой рост до 10% в декабре.

Пока это не угрожает росту ВВП Китая в ближайшее время.

Дело в том, что среднегодовые темпы роста реальной денежной массы (синяя линия на графике ниже) уже 7 месяцев подряд держатся на уровне 10,5-11%.

Это максимальный уровень с 2016 года (за 8 лет) и намного выше, чем в 2021 году, когда ВВП вырос на приличные 8,1%.

Это значит, что ближайшие перспективы ВВП Китая вне опасности. По итогам 2023 года ВВП вырос на 5,2%.

Прогноз: мы ожидаем, что рост ВВП в ближайшие кварталы продолжит ускоряться. Но дальше всё будет зависеть от направленности денежно-кредитной политики китайского ЦБ.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ВВП России вырос в 2023 году на 3,6%

Росстат опубликовал свою первую оценку ВВП 2023 года. По этой оценке, ВВП вырос на 3,6%.

Напомним, что осенью 2022 года прогнозы МВФ, Всемирного банка, правительства и Банка России предполагали падение ВВП на 1-4%. И только наш прогноз предполагал рост ВВП в 2023 году, причём на приличные 7,4%.

Как видно на графике выше, наш прогноз оказался точнее других. Мы ожидаем, что Росстат будет пересматривать свою оценку ВВП в сторону повышения, и наш прогноз окажется ещё точнее по сравнению с другими.

Рост ВВП в 4 квартале можно предварительно оценить в 5,1 … 5,4% (оценка Минэка 5,2%).

Стоит отметить, что только по итогам 4 квартала ВВП компенсировал падение, связанное с началом СВО. В результате ВВП России в 2023 году стал рекордным за всю постсоветскую историю.

Другое дело, что рост после 2008 года (1% в среднем в год) означает многолетнюю стагнацию.

И рост 2023 года, к сожалению, тоже вписывается в именно этот стагнационный сценарий (красный пунктир). Причина многолетней стагнации в экономике – неадекватная политика Банка России.

Выпуск базовых отраслей в декабре вырос на 5,5% и стал рекордным

Росстат опубликовал индекс выпуска базовых отраслей экономики*. Декабрь стал рекордным месяцем за всю историю (предыдущий рекорд был установлен в декабре 2021 года).

Рост к декабрю 2022 года составил 5,5%.

Мы ожидаем, что ускорение роста показателя продолжится в ближайшие месяцы.

*- официальное название: индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности. Кроме промпроизводства включает в себя сельское хозяйство, строительство, транспорт и торговлю (розничную и оптовую). Доля этих отраслей в составе ВВП – около 60%.

Электроэнергия: рекордный декабрь и рекордный 2023 год

По предварительным данным Росстата, в декабре было произведено 117 млрд. кВт-часов электроэнергии.

Это на 2,9% больше, чем в декабре прошлого года.

Рост (с коротким перерывом на сентябрь) продолжается уже 8 месяцев, с мая 2023.

Так выглядит график производства электроэнергии за 12 месяцев (скользящий год).

По объёму производства электроэнергии 2023 год стал рекордным.

Производство электроэнергии очень близко к её потреблению, потому что создавать запасы энергии в больших масштабах люди пока не научились.

Показатель входит в так называемый “Индекс Ли Кэцяна”, куда кроме него входят железнодорожные перевозки и объём выданных кредитов.

В России показатель очень сильно зависит от колебаний температуры, но крупные кризисы (см. 2009 и 2020 годы) всё-таки отлавливает.

Инфляция в феврале может вырасти до 7,4%

С 1 по 5 февраля среднесуточный рост цен составил 0,022%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам февраля инфляция составит 7,4% годовых.

Оговорка: мы считали исходя из инфляции по итогам января 7,2% (это наша предварительная оценка). Окончательные данные по инфляции за январь Росстат выдаст позже, 14 февраля.

О снижении инфляции в январе и возобновлении её роста, начиная с февраля, говорили наши предварительные расчёты для разных сценариев.

Впрочем, в течение февраля ситуация ещё может и измениться.

Узкая денежная база упала ниже 18 трлн рублей (негатив)

На 1 февраля узкая денежная база (УДБ) составила 17,957 трлн рублей.

Ниже отметки 18 трлн показатель оказался впервые с июля 2023 года.

В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) снижение ещё заметнее.

Текущая реальная УДБ опустилась ниже своих среднегодовых значений – это типичная ситуация при денежном зажиме и сползании в кризис (см. 2008, 2013-15 годы на графике).

Реальная УДБ сейчас всего на 2,9% выше, чем год назад.

Среднегодовая динамика (синяя линия на графике) прекратила расти и остановилась на отметке 12%.

Напомню, что сокращения реальной УДБ удивительным образом совпадают с резкими ослаблениями рубля. Такие моменты обозначены значками “бах” на графике.

Судя по недельным данным на конец дня 2 февраля, УДБ продолжает снижаться и в феврале.

По нашим расчётам, в реальном выражении её темпы прироста составляют на конец дня 2 февраля около +2,6%.

РЫНКИ ГРУЗОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ

Рейтинг мировых рынков тяжёлых грузовиков в 2023 году

В таблице приведён рейтинг мировых рынков тяжёлых грузовиков по итогам 2023 года.

Китай — безоговорочное первое место.

США и Индия — второе и третье место, соответственно.

Россия вышла на четвёртое место.

Судя по этой нашей оценке, мировой рынок в 2023 году вырос на 16,8% (с 1,76 до 2,05 млн).

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Экономика в Японии;
• Итоги инфляции в России в январе;
• Денежная база в широком определении в России;
• И другая информация.

Ссылка на другие недельные обзоры: https://dzen.ru/suite/07de62d5-1657-4260-8751-3f20af377b92

Ссылка на месячные экспресс-обзоры: https://dzen.ru/suite/89742b2d-6c39-4630-acc6-9e4a35be0133

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии